這是因為美聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)提供緊急流動性，意味著重啟量化寬松政策。這一次，美國將無限印鈔，美元將比舊金山的風(fēng)投機構(gòu)在硅谷銀行失敗時向美聯(lián)儲發(fā)送推文的速度更快地崩潰。

最著名的賭注就是Balaji賭注：Coinbase前首席技術(shù)官Balaji Srinivasan與匿名推特用戶James Medlock達成賭約，如果比特幣的價格未能在6月17日之前達到100萬美元，Medlock將贏得價值100萬美元的USDC，反之Balaji將獲得1枚BTC。這個40:1賠率的賭注為期90天，非常諷刺。

我也希望自己每天都能開這種賭注。然而，Balaji說得也有道理，「就像2008年一樣，銀行家們再次撒謊了」，「央行、銀行與監(jiān)管機構(gòu)都知道一場巨大的崩潰即將到來，但它們從未通知儲戶」，「任何押注長期國債的人都死于2021年，而現(xiàn)在，任何押注短期國債的人都將死于2023年。如果你將大量資產(chǎn)鎖定在三個月的國債上，那處境將會極其糟糕。大銀行提供的約5%利率是一個陷阱，對于那些追隨美聯(lián)儲的國家來說，大多數(shù)法定銀行賬戶現(xiàn)在也是陷阱」。

的確，部分準備金制度天生就容易受到我們過去稱之為「流動性擠兌」的威脅。然而，注意到一件事與理解其運作方式（或在條件發(fā)生變化時的工作方式）其實是非常不同的兩個角度。Balaji所認為的金融系統(tǒng)缺陷實際上是該系統(tǒng)的一種特征。

想象一下，你可以用價值100美元的資產(chǎn)來支付2000美元的消費嗎？現(xiàn)在的情況是，你不必通過價值100美元的資產(chǎn)來支付100美元的消費，只需要用5美元的就可以了。當資產(chǎn)供不應(yīng)求時，這是個不錯的方法。

沒錯，正是從事此類行為的金融機構(gòu)（稱之為杠桿或部分準備金銀行或現(xiàn)代金融系統(tǒng)）天生就容易受到「擠兌」的威脅。通常情況下，存有2000美元的儲戶并不會同時取款，所以為什么要存2000美元呢？然而，當所有存了2000美元的儲戶都要求提現(xiàn)時，問題就出現(xiàn)了。但正是在「那又怎樣」的情況下，Balaji的「邏輯錯了」。

事實證明，我們幾乎唯一能確定的是銀行擠兌（或更廣泛的去杠桿化）會產(chǎn)生通貨緊縮，因為去杠桿化的過程（在較小程度上的貨幣緊縮）是破壞貨幣的過程。當存有1000美元的儲戶要求提現(xiàn)而銀行只有100美元的「錢」時，它們只有兩種選擇：向其他銀行求助為其債務(wù)提供資金支持；出售資產(chǎn)。問題在于，如果存有1000美元的儲戶從一家銀行要求提現(xiàn)，那他也有可能向其他銀行提出同樣的要求，因此很難找到愿意在銀行擠兌期間（尤其是以之前的利率）借給你錢的人。因此，銀行只有一個選擇：出售資產(chǎn)。隨著系統(tǒng)流動性的流失，資產(chǎn)價格也會下降。作為決策者，這種現(xiàn)象并不意味著它是一種漏洞，而是一種系統(tǒng)特征！

因為美聯(lián)儲的工作不是幫你賺錢，相反，貨幣緊縮是減緩或破壞貨幣與信貸創(chuàng)造的過程。關(guān)鍵就在于，大家現(xiàn)在手上可用的錢變少了。美聯(lián)儲與鮑威爾一直在強調(diào)未來幾個月的可能面臨的糟糕情況，但銀行卻一直忽略。如果你不做好準備，市場就會予以懲罰。

看看美國通脹史就更清楚了。在過去200年的經(jīng)濟史上，大約20次通縮時期中有15次是金融危機的直接結(jié)果。事實上，這種「恐慌」過去極為常見，預(yù)計每5至15年就會發(fā)生一次。

因此，盡管我們?nèi)匀徊恢肋@次銀行系統(tǒng)的壓力是否真的是系統(tǒng)性的，但如果確是如此，緊隨其后的將是通縮而非通脹。特別是對新興經(jīng)濟體而言，現(xiàn)在要注意的是銀行危機導(dǎo)致資本外流，甚至是貨幣基礎(chǔ)受到傷害。這是Balaji可能想到的。

當你考慮到沙特以人民幣結(jié)算石油與最近俄羅斯將用人民幣來結(jié)算貿(mào)易的消息時，可以肯定的是，全球大國正在盡最大努力消解美元作為全球儲備貨幣的地位。譬如，3月10日，中國推動伊朗與沙特恢復(fù)外交關(guān)系。

但他們忽略的是，全球儲備資產(chǎn)的絕大部分仍然是美元。

同時，絕大多數(shù)的新興市場債務(wù)也以美元計價的。（請注意，由于形勢正在快速變化，這種情況需要更新。）

這取決于你如何計算，但全球新興市場的債務(wù)規(guī)模大約在5至65萬億美元左右！

當人們用美元進行借貸時，這意味著銀行危機中出現(xiàn)的流動性擠兌創(chuàng)造了對美元的迫切需求！

這就是為什么在歷史上，處于危機時期時，美元會升值。

簡而言之，如果你像我一樣擔(dān)心全球金融體系的狀況，那也許并不想做空美元（至少現(xiàn)在不要做空）。

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