中國人民銀行是主要經(jīng)濟體中第一家引入并試點官方數(shù)字貨幣的央行，中國央行數(shù)字貨幣的正式名稱為“DCEP”（數(shù)字貨幣和電子支付工具），非正式名稱為“數(shù)字人民幣”（E-CNY）。中短期內(nèi)，DCEP可能是對實體貨幣的補充，但未來也有可能取代銀行電子貨幣。在本報告中，我們闡述了目前我們所發(fā)現(xiàn)的DCEP推出在國際和國內(nèi)政策層面所產(chǎn)生的影響。

人民幣國際化：DCEP既非必要條件又非充分條件 加強人民幣的國際地位無疑是中國的一項中期戰(zhàn)略目標(biāo)。有人認(rèn)為，DCEP可以促進(jìn)這一進(jìn)程，推進(jìn)人民幣國際化。

在境外推出DCEP理論上的確可以擴大人民幣的使用范圍，并促進(jìn)人民幣跨境結(jié)算。DCEP用戶可能包括貿(mào)易伙伴以及“一帶一路”沿線國家和地區(qū)尚未使用銀行服務(wù)的人士。建立另一個國際支付系統(tǒng)也有望降低對SWIFT和美元的依賴。人民銀行似乎正在研究其數(shù)字貨幣的跨境使用，與國際清算銀行、香港金融管理局、泰國銀行和阿聯(lián)酋中央銀行聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項目（mCBDCBridge），探索通過分布式賬本技術(shù)使用CBDC進(jìn)行跨境支付的可能。

然而，我們對于推出DCEP之舉本身是否會顯著提升人民幣的國際影響力尚有所保留。首先，人民幣國際化的一個必要條件是資本項目自由兌換。雖然中國一直在推進(jìn)資本項目的自由化，但可能仍只會采取漸進(jìn)、有控制的方式推進(jìn)。然而，推出DCEP并非實現(xiàn)人民幣完全可兌換或資本項目完全自由化的必要條件。事實上，DCEP可能讓政府能夠更有針對性地管制資本項目交易，通過減少經(jīng)常項目可兌換所面對的潛在干擾，反而可能使現(xiàn)有的資本管制維持更長時間。

其次，雖然DCEP面對的資本管制有可能會寬松一些，但目前來看并不能保證一定會比傳統(tǒng)人民幣交易寬松。只有DCEP受到的資本流動限制較少時，才有可能促進(jìn)人民幣國際化。例如，如果（境外或境內(nèi)）用戶即使在中國境內(nèi)沒有銀行賬戶也可以擁有DCEP錢包，并且所有DCEP都能夠自由兌換為非人民幣貨幣并轉(zhuǎn)移到境外，那么使用DCEP的國際用戶便有可能增加。然而，如果允許DCEP自由兌換為非人民幣貨幣，就可能需要DCEP與傳統(tǒng)人民幣的兌換受到一定限制。這些限制反過來可能阻礙DCEP在境內(nèi)的廣泛采用，結(jié)果違背人民銀行推出DCEP的初衷。

最后，實際上我們認(rèn)為因果關(guān)系可能相反。并非DCEP提升人民幣可兌換程度，從而促進(jìn)人民幣國際化，而是人民幣可兌換程度提升，促進(jìn)人民幣國際化，從而可能促進(jìn)DCEP的推廣。特別是在人民幣可兌換程度更高的情況下，DCEP在跨境金融交易中可能大有用處。如果人民銀行與其他央行成功建立CBDC轉(zhuǎn)賬跨境合作伙伴關(guān)系，就像多邊央行數(shù)字貨幣橋項目設(shè)想的那樣，就可能提高支付系統(tǒng)效率，從而有望提高人民幣在國際上的吸引力。然而，我們不認(rèn)為人民幣完全可兌換這一必要前提條件在可預(yù)見的未來可以實現(xiàn)，因此預(yù)計DCEP在最初階段將主要限于境內(nèi)支付使用。

普惠金融：DCEP在國內(nèi)普及可能更多受制于移動網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，而非銀行服務(wù)覆蓋率 中國的普惠金融發(fā)展程度已經(jīng)較高，大約80%的中國人口至少在一家金融機構(gòu)擁有一個賬戶（見圖表2）。相比

熱點：數(shù)字人民幣