原文：《數(shù)說(shuō)幣安 LaunchPad 打新收益》 作者：CAPITALISMLAB

幣安 LaunchPad 近日風(fēng)評(píng)堪憂，但是「再窮不能窮教育」的聲浪依然充分體現(xiàn)了 LaunchPad 帶給加密社區(qū)的溫暖和美好。

我們扒了 2021 年至今的 Launchpad 歷史數(shù)據(jù)，用數(shù)據(jù)說(shuō)話，對(duì)比歷史評(píng)估當(dāng)前 Launchpad 的收益水平 ，探尋「索然無(wú)味」風(fēng)評(píng)的原因，以及對(duì)標(biāo) ETH 質(zhì)押回報(bào)計(jì)算長(zhǎng)期持有 BNB 的打新回報(bào)率，全面分析「BNB 的收益」這一問(wèn)題。

指標(biāo)解釋

首日漲幅：上線后第一個(gè) UTC+0:00 的價(jià)格相比 IDO 漲幅

歷史最大漲幅：歷史最高價(jià)格相比 IDO 的漲幅

BNB 本位首日回報(bào)率：1BNB 打新，首日賣出代幣所可以獲取的 BNB 數(shù)量

BNB 本位歷史最大回報(bào)率：1BNB 打新，歷史最高價(jià)格賣出可以獲取的 BNB 數(shù)量

收益評(píng)估

對(duì)所有項(xiàng)目取中位數(shù)，首日漲幅 12.6 倍，歷史最大漲幅 25.7 倍，BNB 首日回報(bào)率 0.015，BNB 本位歷史最大回報(bào)率 0.031。

而自 HOOK 以來(lái)上線的三個(gè)代幣，各項(xiàng)指標(biāo)均處于中上水平。首日漲幅中位數(shù) 24.4 倍為歷史中位數(shù)的 1.9 倍，歷史最大漲幅為歷史中位數(shù)的 1.4 倍, BNB 本位首日回報(bào)率為 1.5 倍，BNB 歷史最大回報(bào)率則為 1.3 倍。也就是說(shuō)這幾個(gè)熊市上的項(xiàng)目，實(shí)際上要比大多數(shù)牛市上的項(xiàng)目更賺錢。

當(dāng)前的政策也對(duì)于套利用戶較為友好，相比此前參差不齊的回報(bào)，近三個(gè)項(xiàng)目的 BNB 本位回報(bào)率均為 2% 左右，如果今后 Launchpad 的條款也和這幾個(gè)保持類似的話，那么通過(guò)買入現(xiàn)貨做空合約打新，以及 Venus 借貸 BNB 打新的用戶來(lái)說(shuō)，基本就有一個(gè)比較穩(wěn)定的預(yù)期。

為什么感覺(jué)索然無(wú)味

問(wèn)題來(lái)了，為什么總感覺(jué)沒(méi)以前給力了？原因多半是因?yàn)槿狈Υ蟊c(diǎn)，21/22 年內(nèi)有 SFP/ GMT 這種最大數(shù)百倍回報(bào)的產(chǎn)品 ，拿住了的話一個(gè)頂十個(gè)。上一輪 SFP 到 GMT 間隔約一年，而在 GMT 又過(guò)去一年后，還沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)同級(jí)別漲幅的項(xiàng)目。

一個(gè)現(xiàn)象級(jí)項(xiàng)目給人的印象強(qiáng)過(guò)三個(gè)中上級(jí)的項(xiàng)目是正常的，當(dāng)你看下面這張圖的話，第一反應(yīng)多半是去找 GMT。 GMT 所謂 BNB 本位歷史最大回報(bào)率 0.46 什么概念？就是你拿 1BNB 去打新的 GMT，頂點(diǎn)可以賣 0.46 BNB， 而 SFP 甚至可以用 1 個(gè) BNB 打出 1.56 個(gè) BNB！怪不得大家會(huì)印象深。相比之下目前著 0.0X 的最大回報(bào)讓人多少有點(diǎn)索然無(wú)味。

不過(guò)比較有趣的是，SFP/GMT 首日漲幅表現(xiàn)均較為一般，只有 12 倍，也就是 Hook/ EDU 這兩個(gè)的一半。三個(gè)新項(xiàng)目上線時(shí)間并不長(zhǎng)，在當(dāng)前的熊市下，ponzi 等模式難成氣候，所以暫時(shí)應(yīng)該不用有太高預(yù)期。

BNB 長(zhǎng)期持有收益

BNB LaunchPad 的年化回報(bào)，其實(shí)可以跟 ETH 質(zhì)押回報(bào)進(jìn)行對(duì)標(biāo)，21 年以來(lái)大約 2 年半的時(shí)間，若首日賣出代幣，則 BNB 本位總回報(bào)率為 36% ，年化為 14%，看上去略高于同期 ETH Staking 的收益。

不過(guò) BNB 還有 Launchpool 的收益，如果我們?cè)偌由?Launchpool 挖提賣的收益，BNB 本位總回報(bào)率合計(jì)為 52% ，年化為 21%，這幾乎是同期 ETH Staking 收益的 2 倍多。

熊市以來(lái)近一年項(xiàng)目總回報(bào)約為 9.5%，而 Merge 后受益于 MEV 收入的 ETH Staking APR 大約是 6% 左右，就說(shuō)在熊市 BNB 打新回報(bào)率依然維持著超過(guò) 50% ETH Staking 的收益。

如果牛市來(lái)臨的話， 如此推文，ETH Staking 收益有望受益于 MEV 收入，而 BNB Launchpad 則有望迎來(lái)數(shù)量和漲幅的雙擊。不過(guò) ETH 當(dāng)前質(zhì)押率較低，對(duì)標(biāo)其他 L1 還有 2-3 倍的上升空間，可能會(huì)因更多質(zhì)押而稀釋收益，Launchpad 的打新數(shù)額目前看來(lái)牛熊均在 10M 左右比較平穩(wěn)，加上「歷史最大回報(bào)」的誘惑， BNB 相對(duì)來(lái)說(shuō)更具有彈性。

當(dāng)然，目前 BNB/ETH 都在銷毀通縮而 BNB 的銷毀速度顯著更快，不過(guò)銷毀帶來(lái)的收益會(huì)直接反應(yīng)在幣價(jià)上，BNB/ETH 歷史上長(zhǎng)期趨勢(shì)是向上的，自 21 年以來(lái) BNB/ETH 基本處于橫盤波動(dòng)的狀態(tài)，所以說(shuō)直接對(duì)比質(zhì)押收益與 Staking 收益也是比較合理的。

總結(jié)

熊市以來(lái) Launchpad 3 個(gè)項(xiàng)目綜合回報(bào)率處于歷史中上區(qū)間，各項(xiàng)指標(biāo)約為歷史中位數(shù)的 1.3-1.9 倍，且當(dāng)前 BNB 本位首日回報(bào)率穩(wěn)定在 2% 左右，適合套利。

已經(jīng)一年沒(méi)有出現(xiàn) SFP/GMT 等，可以實(shí)現(xiàn) 1 個(gè) BNB 打新最多打出 1.5 個(gè) BNB 的現(xiàn)象級(jí)回報(bào)，市場(chǎng)反饋較為負(fù)面可能來(lái)源于此。

對(duì)標(biāo) ETH Staking ，當(dāng)前長(zhǎng)期持有 BNB 帶來(lái)打新年化收益約為 9.5%，為 ETH 的 1.5 倍，在過(guò)去的牛市中 BNB 收益約為 ETH 的 2 倍多，在未來(lái)的牛市中預(yù)計(jì)也更具有向上的彈性。

不過(guò)也不能死按計(jì)算器，在下一輪牛市中 ETH/BNB 的 Usecase 可能才是決定回報(bào)的關(guān)鍵因素，當(dāng)前 ETH L2 發(fā)展不錯(cuò)，BNB Chain 這邊能不能繼續(xù)發(fā)力也是一個(gè)特別需要關(guān)注的點(diǎn)。

熱點(diǎn)：幣安 項(xiàng)目