談到投資加密貨幣，傳統(tǒng)觀點認為它們是高風(fēng)險、高投機性的投資。比特幣 (CRYPTO: BTC)等熱門加密貨幣之所以能實現(xiàn)高估值，主要是因為投資者認為它們未來具有巨大的增長潛力。這意味著它們最好與成長型股票進行比較，而不是價值型股票。

但如果你愿意跳出固有的思維模式，情況會怎樣？米勒價值合伙人公司首席投資官比爾·米勒四世 (Bill Miller IV) 認為，比特幣也可以作為價值股進行分析。根據(jù)米勒對比特幣的內(nèi)在價值的認識，他認為比特幣的價值可能比其目前 1.3 萬億美元的市值高出許多倍。他是對的嗎？

比特幣適合價值投資者嗎？

這里顯然有很多問題需要解開。首先，沒有真正的基本面來評估比特幣的價值，因此沒有真正的基準(zhǔn)或指標(biāo)，例如市盈率 (P/E)，可用于比較。而且比特幣似乎很難成為一種廉價、被低估的投資。它的價格高達 65,000 美元，目前的交易價格接近歷史最高水平。換句話說，比特幣看起來更像是一只成長型股票，而不是價值型股票。

但米勒卻不這么認為。在最近的一份研究報告中，他概述了自己仍在購買比特幣的原因。從他的角度來看，比特幣是一項價值投資。而且相對于其未來潛力而言，比特幣似乎被大大低估了。

正如米勒指出的那樣，比特幣是一種卓越的貨幣技術(shù)。得益于一種嚴(yán)格控制新比特幣生成速度（以及其總生命周期供應(yīng)量）的算法，比特幣具有抗通脹性。由于比特幣的去中心化性質(zhì)，任何貨幣當(dāng)局或政府都無法控制它。而且由于比特幣貨幣技術(shù)的點對點性質(zhì)，總體交易成本應(yīng)該低于需要金融中介的貨幣系統(tǒng)。

不要以為米勒進入比特幣領(lǐng)域已經(jīng)晚了，其實他從 2015 年起就一直在提出類似的論點。當(dāng)時，他和他的父親比爾·米勒（最著名的是連續(xù) 15 年擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的價值投資者）寫了一篇名為《價值投資者對比特幣的看法》的文章。

當(dāng)時，比特幣的總市值僅為 34 億美元，米勒夫婦表示，比特幣徹底失敗的幾率為 97.25%。但他們表示，如果比特幣成功的可能性很小，那么其價值可能會高得多。事實證明，比特幣并沒有失敗，現(xiàn)在其價值已超過 1 萬億美元。

“還早著呢”

要想讓比特幣的價值再飆升 1 萬億美元或更多，需要發(fā)生許多事情。比爾·米勒四世 (Bill Miller IV) 認為，比特幣需要更多地用于支付。如今大多數(shù)人只持有比特幣，但作為世界上第一個加密貨幣，它的設(shè)計初衷是促進點對點支付。米勒說，目前，比特幣占全球資本可尋址市場的不到 1%。

比特幣還需要證明其作為黃金替代品的價值。目前，當(dāng)投資者尋求對沖通脹或地緣政治不確定性時，他們通常會轉(zhuǎn)向黃金。但比特幣在價值存儲市場的份額正在增長，不應(yīng)掉以輕心。例如，早在 2022 年，高盛集團 (NYSE: GS)就表示，比特幣最終可能會占據(jù)該市場的 50%。

米勒說，好消息是“現(xiàn)在還為時過早”。很多人之所以難以理解比特幣的內(nèi)在價值，是因為它需要從根本上重新思考什么是貨幣、什么是資本以及政府應(yīng)該扮演什么角色。投資比特幣不僅需要信心的飛躍，還需要徹底轉(zhuǎn)變思維方式，而這需要時間。

比特幣到底值多少錢？

米勒認為，最好的貨幣技術(shù)通常會獲勝，而比特幣無疑是一項令人印象深刻的技術(shù)突破。就像塑料貨幣取代了紙幣一樣，數(shù)字貨幣也可能取代模擬貨幣。如果真是這樣，那么比特幣的價值很容易就會翻一番、三倍甚至四倍。米勒沒有給出比特幣的確切目標(biāo)，只是暗示它將是其當(dāng)前價值的“許多倍”。

雖然我同意米勒的觀點，認為比特幣被低估了，但我仍然不相信它是一項價值投資。投資加密貨幣涉及巨大的風(fēng)險，比特幣的大部分增長可能需要數(shù)年甚至數(shù)十年才能完全實現(xiàn)。對我來說，這聽起來比特幣仍然是一種增長投資。不過，無論你想怎么稱呼它，我仍然支持并買入比特幣。

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