原文作者：Dylan LeClair & Bitcoin Magazine Pro

原文編譯：Felix, PANews

上周末，受伊朗和以色列沖突的影響，比特幣價(jià)格跌至 6 萬(wàn)美元以下，引發(fā)了對(duì)局勢(shì)升級(jí)可能導(dǎo)致西方卷入中東戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂——這種情況在 21 世紀(jì)太常見了，戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致通脹壓力加大，擾亂全球供應(yīng)鏈和大宗商品市場(chǎng)。雖然一些懷疑論者對(duì)比特幣在沖突消息傳出后幾乎瞬間遭到拋售的現(xiàn)象進(jìn)行了嘲諷，但具有諷刺意味的是，比特幣是周末唯一開盤交易的全球資產(chǎn)之一，股票、大宗商品和債券策略師都把目光轉(zhuǎn)向了比特幣，試圖評(píng)估周日對(duì)全球市場(chǎng)可能造成的損害。

撇開地緣政治不談，本篇文章將關(guān)注鏈上行為和比特幣衍生品市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，分析當(dāng)前從 7.3 萬(wàn)美元的高點(diǎn)下跌是典型的牛市調(diào)整，還是周期性峰值。

隨著比特幣減半前就被打破新高趨勢(shì)，許多以往關(guān)于比特幣周期的觀念或已過(guò)時(shí)。因此評(píng)估目前的狀況以及投資者行為將如何影響接下來(lái)可能發(fā)生的事情，值得關(guān)注。

首先查看“價(jià)值日銷毀倍數(shù)指標(biāo)”（Value Days Destroyed Multiple）。該指標(biāo)通過(guò)將市場(chǎng)短期賣出行為除以市場(chǎng)長(zhǎng)期賣出行為，判斷市場(chǎng)冷熱程度。指標(biāo)值越高，市場(chǎng)越火熱；反之，指標(biāo)值越低，市場(chǎng)越冷清。該指標(biāo)表明，牛市正在順利進(jìn)行，甚至可能已經(jīng)見頂。

該指標(biāo)的精確計(jì)算方法是價(jià)值銷毀（代幣日銷毀*價(jià)格）的兩個(gè)日移動(dòng)平均線（30, 365）之比，然后根據(jù)供應(yīng)通脹進(jìn)行調(diào)整，以解釋消費(fèi)者行為隨時(shí)間的變化。

可以將大約三分之一的賣出歸因于將代幣從灰度比特幣信托基金簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)移到貝萊德、富達(dá)和 Bitwise 等新的 ETF 參與者。然而，畢竟是原始數(shù)據(jù)，可以看到隨著比特幣推向新高出現(xiàn)了大量的賣出行為。

但仔細(xì)觀察這一指標(biāo)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種賣出活動(dòng)正在降溫，而且在 2017 年和 2021 年的牛市周期中，市場(chǎng)都有創(chuàng)下新高的先例。

接下來(lái)，從短期和長(zhǎng)期持有者的角度來(lái)觀察持有者和新進(jìn)入者之間的相互作用?？梢钥吹?，在典型的牛市期間，短期持有者價(jià)格成本的走勢(shì)不僅標(biāo)準(zhǔn)而且相當(dāng)健康。

此外，這個(gè)近似的價(jià)格水平是支撐牛市的的典型特征，熊市則相反。在熊市中，這種短期平均持有者價(jià)格（成本基礎(chǔ)）往往是心理和技術(shù)上的極大阻力。如今的牛市中，這一價(jià)格水平大約是 58, 500 美元，這意味著目前完全符合牛市的預(yù)期。

現(xiàn)在把注意力轉(zhuǎn)向衍生品市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)的杠桿和投機(jī)泡沫都很健康。以比特幣計(jì)價(jià)的永續(xù)期貨價(jià)格接近 2022 年以來(lái)的最低水平，而自上周末大幅下跌以來(lái)，期貨價(jià)格一直較現(xiàn)貨市場(chǎng)略有折扣。雖然無(wú)法保證會(huì)立即實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)格，但過(guò)去類似的倉(cāng)位已經(jīng)為價(jià)格上漲創(chuàng)造了條件。與過(guò)去一個(gè)月左右期貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)的投機(jī)性溢價(jià)所帶來(lái)的嚴(yán)重投機(jī)泡沫相比，這是一個(gè)可喜的進(jìn)展。

就衍生品前景而言，可清算杠桿在 7 萬(wàn)美元以上的積累繼續(xù)增長(zhǎng)，空頭希望將價(jià)格大幅推低至 6 萬(wàn)美元以下。雖然在 6 萬(wàn)美元水平以下仍有一些杠桿需要清除，但空頭的真正獲利價(jià)位在 5 萬(wàn)美元水平以下。

雖然比特幣從歷史高點(diǎn)回落 33% 是一件更瘋狂的事情，但現(xiàn)貨需求可能會(huì)從 5 萬(wàn)美元開始強(qiáng)勁，未平倉(cāng)合約的消失和相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)期貨溢價(jià)的開始，暗示大部分回調(diào)已經(jīng)發(fā)生。宏觀經(jīng)濟(jì)可能需要經(jīng)歷一個(gè)重大的避險(xiǎn)時(shí)刻，這種情況才會(huì)出現(xiàn)，而且考慮到長(zhǎng)期的財(cái)政赤字支出速度，任何下跌都可能是短暫的。

綜上，目前比特幣從高點(diǎn)回調(diào)以及未來(lái)的任何下跌，對(duì)于那些有足夠長(zhǎng)遠(yuǎn)視野、了解這一切發(fā)展方向的投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是一個(gè)可喜的回調(diào)。比特幣的基本面繼續(xù)改善，在長(zhǎng)期牛市中，回調(diào)有助于長(zhǎng)期牛市期間清除杠桿和短視投機(jī)者。

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