對(duì)基金策略如何隨時(shí)間變化、它們?nèi)绾魏喜?，非常?jiǎn)單的看法
當(dāng)你回顧金融歷史時(shí)，很明顯，在牛市周期，機(jī)構(gòu)開始聚集，并試圖將更多的競(jìng)爭(zhēng)力納入自己的傘下。這發(fā)生在投資銀行，現(xiàn)在也發(fā)生在我們傳統(tǒng)上稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域。
在許多資產(chǎn)類別的早期階段，會(huì)出現(xiàn)對(duì)特定資產(chǎn)類別深信不疑的特定基金，而特定 LP（有限合伙人）會(huì)推動(dòng)這種資產(chǎn)類別差異化的敘事，因?yàn)?LP 通常會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)概況、資產(chǎn)類別或其他關(guān)注領(lǐng)域(如地理)將基金經(jīng)理劃分為不同類別。
這種情況在2016年發(fā)生在加密領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)我們看到許多加密對(duì)沖基金和風(fēng)險(xiǎn)基金的崛起，它們的初始融資策略通常非常分散(這段時(shí)間我們?cè)贑ompound支持了多個(gè)此類基金，最著名的是Multicoin Capital、1Confirmation)，并在2021年+再次發(fā)生，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)開始籌集單獨(dú)的資金，用于部署到加密資產(chǎn)管理公司。
我們?cè)?016年(或許還有2021年)看到的是，加密資產(chǎn)類別內(nèi)部有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，即由于項(xiàng)目啟動(dòng)方式的差異(一些人選擇不進(jìn)行私募融資)，存在重大的“跨界”機(jī)會(huì)，同時(shí)也因?yàn)樵谝粋€(gè)仍然利基的資產(chǎn)類別中存在有意義的阿爾法，讓早期的管理者通過多策略方法進(jìn)攻加密貨幣，從而成為“機(jī)構(gòu)”。
與此相呼應(yīng)的是，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資正在經(jīng)歷自己的階段特定基金周期，目的是通過擴(kuò)展到多階段公司來積累更多的資本和獲得更多的alpha/beta。在此期間，隨著跨界基金的崛起，這種情況有所進(jìn)展，它們從公開市場(chǎng)深入到私人市場(chǎng)。
隨著DeFi和NFT的興起，類似的范式開始出現(xiàn)，產(chǎn)生了現(xiàn)在的多重DeFi和NFT基金。早在2021年2月，我就公開征求個(gè)人(通過syndicate)投資NFT基金經(jīng)理的申請(qǐng)，最終成為一家更大的機(jī)構(gòu)NFT基金的 LP。
在需求旺盛、資本充裕的牛市周期中，所有這些進(jìn)展都是很自然的。我相信，這種發(fā)展將從根本上改變更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資本和非流動(dòng)性資產(chǎn)類別市場(chǎng)。從私人市場(chǎng)投資轉(zhuǎn)向純粹的創(chuàng)新投資，NFT是一個(gè)信號(hào)，預(yù)示著未來將以多種方式出現(xiàn)。
從風(fēng)險(xiǎn)投資到創(chuàng)新資本，NFT基金如何成為戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)變的早期信號(hào)？
針對(duì)每個(gè)部門→階段部署的大規(guī)模團(tuán)隊(duì) →一個(gè)匿名團(tuán)隊(duì)
如果我們看一下風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史，我會(huì)（非常不完美）總結(jié)為從我們投資小企業(yè)（Greylock 早期投資 Filenes Basement）到我們投資資本密集型企業(yè)（半導(dǎo)體公司等）到我們投資于高利潤(rùn)和低邊際成本的業(yè)務(wù)，我們投資于軟件，我們投資于技術(shù)（無論這意味著什么）。
在今天的世界，技術(shù)是我們所做的一切的潛流，我打賭技術(shù)作為一個(gè)概念將在未來幾十年創(chuàng)造我們世界的絕大多數(shù)拐點(diǎn)。
正如我們所說的，技術(shù)最近顛覆了另一個(gè)資產(chǎn)類別--藝術(shù)品市場(chǎng)，并創(chuàng)造了一個(gè)拐點(diǎn)。
NFT與風(fēng)險(xiǎn)基金
在過去的 18 個(gè)月里，多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金開始投資 NFT（需要明確的是，之前的基金如 Variant、1Confirmation 和其他人已經(jīng)這樣做了），在許多情況下都在尋求 LP 的批準(zhǔn)，正如我們看到的那樣在 2016-2018 年，當(dāng)各種 GP（包括我自己）瀏覽 LPA（合伙人協(xié)議）修正案以實(shí)現(xiàn)直接代幣購(gòu)買和/或 SAFT（SAFT是一項(xiàng)合約協(xié)議，投資者對(duì)公司進(jìn)行投資，以換取公司在特定事件下未來代幣分配的權(quán)利，以獎(jiǎng)勵(lì)投資者的忠誠(chéng)度與長(zhǎng)期持有）。
NFT最終被視為更廣泛的加密生態(tài)系統(tǒng)的一部分，作為代幣化資產(chǎn)運(yùn)作。雖然我們中的許多人認(rèn)為，NFT作為一種原始資產(chǎn)將涉及各種資產(chǎn)類型，但這些基金中的絕大多數(shù)并不是圍繞這些資產(chǎn)構(gòu)建的，而非流動(dòng)性的視覺資產(chǎn)，或許還有一些社區(qū)驅(qū)動(dòng)的支持性資產(chǎn)(如NFT是DAO的一部分)。也就是說，我認(rèn)為歷史上沒有任何一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司與他們的 LP 談?wù)撨^購(gòu)買傳統(tǒng)藝術(shù)品或其他“邊緣”非流動(dòng)性資產(chǎn)。這種說法可能是因?yàn)樗囆g(shù)市場(chǎng)需要非常專業(yè)的技能，才能理解一個(gè)非常不透明和復(fù)雜的行業(yè)，其中有多種社會(huì)和金融動(dòng)態(tài)在起作用。
NFT 也具有這些特征，到目前為止，核心是對(duì)NFT文化和技術(shù)的理解，這些基礎(chǔ)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了影響，以及對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)類別的看法(美元從實(shí)體藝術(shù)流向數(shù)字藝術(shù)，實(shí)體不可替代資產(chǎn)流向數(shù)字資產(chǎn))。理論上，如果風(fēng)投在加密貨幣領(lǐng)域呆了一段時(shí)間，他們就有能力做出專業(yè)的判斷。
從字面意思理解，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）站在最前沿的角度思考世界如何變化和未來的生活方式。是因?yàn)槲覀儽纫酝魏螘r(shí)候，都更好的理解了互聯(lián)網(wǎng)的思想迷宮和順序及其連鎖反應(yīng)（軟件吞噬了世界，風(fēng)投創(chuàng)造了價(jià)值），還是因?yàn)槲覀兲幱谂Ｊ校S多人看起來像天才，所以我們對(duì)投資者的授權(quán)變得寬松了？可能兩者都有，一如既往。

對(duì)我來說，與 NFT 有關(guān)的更重要的問題是市場(chǎng)成熟度之一。在牛市中，圍繞價(jià)值、來源和長(zhǎng)期主義的聚焦點(diǎn)變得相當(dāng)強(qiáng)。就在 18 個(gè)月前，每個(gè)人都相信朋克，因?yàn)榇蠹叶纪?OGness。隨著藝術(shù)世界轉(zhuǎn)向 NFT，ArtBlocks（可編程生藝術(shù)平臺(tái)）都是經(jīng)得起幾十年時(shí)間考驗(yàn)的產(chǎn)品，我們現(xiàn)在都相信了嗎？我不確定。
在熊市中，投資者有時(shí)間開始分析特定資產(chǎn)的價(jià)值增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)，通常由于進(jìn)入該領(lǐng)域的新資本很少(因此價(jià)格上漲壓力也很小)，這些資產(chǎn)周圍的聚焦點(diǎn)很少。正因?yàn)槿绱?，我認(rèn)為最好的NFT基金必須對(duì)未來幾年這些資產(chǎn)的估值原則如何變化有非常強(qiáng)烈的看法，而那些按照“就像購(gòu)買文藝復(fù)興時(shí)期的藝術(shù)品”和“一旦NFT成為主流，最早的作品將具有長(zhǎng)期價(jià)值”的理論進(jìn)行投資的人，可能會(huì)經(jīng)歷有效的隨機(jī)游走，特別是當(dāng)社區(qū)被證明是高度短暫的，有較低的進(jìn)入和退出門檻。在沒有印鈔的環(huán)境下，沒有護(hù)城河。
在牛市中，在上升過程中擴(kuò)大資產(chǎn)類別以放大任何市場(chǎng)alpha值和強(qiáng)勁的市場(chǎng)beta值是合理的，但在熊市中，就會(huì)發(fā)生背離。
就像所有的商業(yè)模式創(chuàng)新一樣，將會(huì)有一個(gè)集體堅(jiān)持投資股權(quán)業(yè)務(wù)的可靠和真實(shí)的模式，幫助它們?cè)鲩L(zhǎng)并擴(kuò)大到巨大的規(guī)模，然后在某個(gè)時(shí)候退出。這是風(fēng)投所做的，這是我們的投資顧問所說的，這是我們最擅長(zhǎng)的，也是我們“增加價(jià)值”的方式。
還有一群人說，他們經(jīng)過考驗(yàn)的模式是投資真正的未來，分析世界上最聰明的人相信什么，并幫助他們?cè)诒娝苤南敕詫m、期貨收藏和價(jià)值增值中導(dǎo)航，因?yàn)檫@是他們的專業(yè)工作，所以他們比大多數(shù)人更擅長(zhǎng)這方面。在一個(gè)去中心化的世界里，我們可以爭(zhēng)論風(fēng)險(xiǎn)投資的消亡，但事實(shí)上，這只是風(fēng)險(xiǎn)投資含義的轉(zhuǎn)變。
我們最終是創(chuàng)新分析機(jī)器(至少我們是這么認(rèn)為的)，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別可能會(huì)分化成兩大陣營(yíng)，一派認(rèn)為我們?cè)谕顿Y技術(shù)，而另一派認(rèn)為我們?cè)谕顿Y創(chuàng)新。從這里開始，時(shí)間線只會(huì)變得更奇怪，正如我在之前的帖子中所說:
或許在 21 世紀(jì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別的投資將不會(huì)是對(duì)特定流程或方法的優(yōu)化，而是隨著時(shí)間的推移不斷創(chuàng)新并適應(yīng)這些動(dòng)態(tài)的能力。

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