美國(guó)證券交易委員會(huì)推動(dòng)比特幣 ETF 與主要股票基金有一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別，這一決定對(duì)基金交易方式的影響只會(huì)隨著時(shí)間的推移而變得清晰。周四推出的比特幣基金正在使用一種股票贖回流程，該流程將將底層加密貨幣轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。

大多數(shù) ETF 主要采用實(shí)物贖回流程，其中標(biāo)的資產(chǎn)不必實(shí)際出售。雖然有關(guān)股票贖回的規(guī)則不會(huì)直接影響散戶(hù)投資者在經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)中進(jìn)行的小額交易，但它們?cè)跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行的較大交易的執(zhí)行。有人擔(dān)心使用純現(xiàn)金贖回模式可能會(huì)降低 ETF 的管道效率。“可能某些基金能夠比其他基金獲得更好的執(zhí)行價(jià)格。另一件事晨星公司北美被動(dòng)策略研究總監(jiān) Bryan Armour 表示：“這些交易成本，無(wú)論是交易成本還是不一定可量化的市場(chǎng)影響類(lèi)型成本，現(xiàn)在都由投資者承擔(dān)。”實(shí)物贖回通常由主要股票基金使用，正如加密資產(chǎn)管理公司 Grayscale 在向 SEC 提交的演示中指出的那樣，大宗商品基金也使用這種贖回方式。

Grayscale 認(rèn)為，僅使用現(xiàn)金贖回可能會(huì)導(dǎo)致 ETF 的流動(dòng)性較弱，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較大。但 Valkyrie 首席投資官 Steven McClurg 表示，這種情況可能更類(lèi)似于固定收益 ETF，即現(xiàn)金贖回更常見(jiàn)的是，因?yàn)槭褂觅Y金的授權(quán)市場(chǎng)參與者可能更愿意接受這個(gè)過(guò)程。“在這種情況下，有很多 AP 沒(méi)有能力進(jìn)行比特幣交易。如果是實(shí)物模型，那么這將為確實(shí)具備這種能力的 AP 帶來(lái)很多優(yōu)勢(shì)......我們希望這些產(chǎn)品有盡可能多的做市商和授權(quán)參與者，因?yàn)檫@會(huì)帶來(lái)更好的市場(chǎng)，”麥克盧格說(shuō)。從監(jiān)管角度來(lái)看專(zhuān)門(mén)從事 ETF 業(yè)務(wù)的 Vedder Price 公司的律師兼股東杰里米·森德羅維奇 (Jeremy Senderowicz) 表示，只允許現(xiàn)金贖回的決定簡(jiǎn)化了比特幣的監(jiān)管鏈，并將經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商從流程中剔除。SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 在一份聲明中表示周三聲明稱(chēng)，經(jīng)紀(jì)交易商仍應(yīng)遵守有關(guān)加密產(chǎn)品的最佳利益法規(guī)，這可能表明 SEC 對(duì)這些公司直接參與這些基金持謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，好消息是現(xiàn)金贖回流程不應(yīng)改變基金的稅收待遇，盡管現(xiàn)金贖回通常與共同基金而非 ETF 相關(guān)。

許多投資者和財(cái)務(wù)顧問(wèn)選擇使用 ETF，因?yàn)檫@些基金使他們能夠更好地控制何時(shí)創(chuàng)建稅務(wù)事件。”這些東西作為授予人信托進(jìn)行征稅。

共識(shí)是，當(dāng) AP 兌換為現(xiàn)金時(shí)，稅收后果僅由該 AP 承擔(dān)。

因此，這與共同基金和常規(guī) 40-Act ETF 的現(xiàn)金贖回不同，在現(xiàn)金交易中，基金交易產(chǎn)生的應(yīng)稅收入將轉(zhuǎn)嫁給所有股東，”Senderowicz 說(shuō)。

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