去中心化金融通常也被稱作“DeFi”，是區(qū)塊鏈領(lǐng)域最具影響力也是最成功的創(chuàng)新應(yīng)用。DeFi建立在區(qū)塊鏈之上，鏈上集成了智能合約功能以及Chainlink等安全的預(yù)言機網(wǎng)絡(luò)，包含了各種去中心化應(yīng)用，可以去除傳統(tǒng)金融服務(wù)中的中間商，建立全新的金融模式。
DeFi協(xié)議本身具有無需許可的可組合性，并根植于開源開發(fā)文化，因此能夠在已建成的金融模式之上不斷完善和迭代。DeFi生態(tài)的發(fā)展日新月異，過去幾個月中，一批專注于流動性的DeFi項目掀起了新一輪的DeFi創(chuàng)新，這輪創(chuàng)新也被稱為“DeFi 2.0”。
DeFi 2.0的概念逐漸在區(qū)塊鏈行業(yè)興起。在這一輪創(chuàng)新中，一些DeFi協(xié)議在之前的基礎(chǔ)上不斷迭代，上一輪創(chuàng)新包括流動性挖礦和借貸等。許多在鏈上發(fā)行原生通證的協(xié)議往往會面臨流動性不足的問題，而DeFi 2.0協(xié)議主要解決的就是這個問題。
本文將回顧上一輪DeFi創(chuàng)新，及其如何為DeFi 2.0奠定了基礎(chǔ)；并引出DeFi 2.0協(xié)議試圖解決的流動性問題；最后我們將詳細闡述DeFi 2.0生態(tài)的作用及其打造的全新金融范式。
DeFi的早期發(fā)展
Uniswap、Bancor、Aave、Compound以及MakerDAO等早期DeFi開拓者為DeFi經(jīng)濟的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，為DeFi生態(tài)帶來了許多關(guān)鍵的可組合“貨幣樂高”。
Uniswap和Bancor是最早的去中心化自動做市商（AMM），也是第一批讓用戶無須托管就可以直接兌換通證的DeFi應(yīng)用。Aave和Compound推出了去中心化的借貸平臺，資金存款可以在鏈上產(chǎn)生收益，而且運營資金也無需任何許可就可以進入平臺。MakerDAO讓生態(tài)中的用戶可以持有并交易去中心化的穩(wěn)定幣，以對沖加密貨幣的波動性。
通過這些協(xié)議，用戶可以訪問可靠的交易平臺、流暢地使用借貸產(chǎn)品并獲得穩(wěn)定幣，而這是傳統(tǒng)金融市場中最核心的三種金融服務(wù)。這些DeFi服務(wù)雖然看起來并不陌生，但其底層的基礎(chǔ)架構(gòu)卻完全不同于傳統(tǒng)的中心化組織，特別是在透明性和用戶控制這兩個維度。每一種去中心化服務(wù)背后都包含許多技術(shù)，而這些技術(shù)正是DeFi創(chuàng)新的基石。
不斷迭代的DeFi創(chuàng)新
區(qū)塊鏈上DeFi創(chuàng)新的一個典型案例就是采用自動做市商（AMM）模式的去中心化交易平臺（DEX）發(fā)行流動性提供方（LP）通證。DEX雖然是中心化訂單簿交易所的替代方案，但實際上最主流的DEX都采用一種叫做“恒定乘積自動做市商”（CPAMM）的AMM模式。
AMM的去中心化流動性池可以用來輔助通證交易。在交易中，流動性提供方通常會提供金額相等的兩種通證，作為交易對的流動性池。他們會收到LP通證作為回報，這個LP通證既代表了他們在流動性池中所占的份額，又代表了他們輔助交易所賺取的費用。
用戶可以向AMM資金池合約提供雙邊流動性，以賺取LP通證
LP通證引爆了一系列的DeFi創(chuàng)新，因為它們很快就被其他DeFi協(xié)議應(yīng)用在各種創(chuàng)新的機制中。比如，Aave和Compound等借貸協(xié)議在這個機制上進一步創(chuàng)新，發(fā)給用戶通證來代表其在平臺上的存款，并分別給通證起名為aToken和cToken。
AMM和LP通證具有無需許可的特點，因此也賦能了眾多DeFi初創(chuàng)企業(yè)。它們無需再通過中心化的交易所來發(fā)行通證。新發(fā)行的通證有了充足的流動性，就可以立刻在DEX上交易。然而，如果DEX的通證交易沒有足夠的流動性，其功能就會打折扣，用戶可能會因為交易滑點而付出高額的兌換成本。這就是當前DeFi面臨的最嚴重的問題之一，即：流動性問題。
流動性問題
自從DeFi經(jīng)濟出現(xiàn)以來，流動性一直都是令新項目最頭疼的問題之一。通證機制可以將整個生態(tài)冷啟動，團隊也可以用這種方式協(xié)調(diào)各個參與方的經(jīng)濟激勵，將一部分用戶費用作為獎勵，并加入到更大的DeFi生態(tài)中。然而，為了給用戶提供穩(wěn)健的流動性來源，讓他們能夠在AMM協(xié)議中交易通證，DeFi團隊必須得接入更大的資金池。
AMM協(xié)議中的第三方流動性提供方可以解決一部分問題。任何獨立的個體只要擁有充足的資金，都可以為交易對提供流動性。團隊還可以從其他地方獲得充足的流動性，而不用自己提供流動性。然而，終端用戶幾乎沒有任何動力來為一個新通證提供流動性，因為這樣做意味著他們要承擔無常損失的風(fēng)險，以換取非常低的交易費。他們需要在經(jīng)濟上有充分的理由來承擔這個風(fēng)險。
這就是我們常說的“先有雞還是先有蛋”的問題。如果沒有充足的流動性，交易滑點會打擊用戶參與DeFi協(xié)議的積極性；如果沒有用戶參與通證交易，就無法產(chǎn)生足夠的交易費，因此也無法為第三方提供足夠的經(jīng)濟激勵，建立資金池并提供流動性。

流動性較低的資金池無法吸引到新的流動性，這是一個“先有雞還是先有蛋”的問題
而這個問題掀起了DeFi的一輪關(guān)鍵創(chuàng)新。獎勵LP通證成為了新的DeFi協(xié)議冷啟動的一個主要方式，這個過程也被稱為“流動性挖礦”。
流動性挖礦是什么？
流動性挖礦在2020年的夏天讓DeFi行業(yè)實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，這被區(qū)塊鏈愛好者們戲稱為“DeFi Summer”。
流動性挖礦背后的邏輯很簡單。用戶為一個AMM協(xié)議的交易對提供流動性，并獲得LP通證。他們可以將LP通證質(zhì)押出去，換取項目的原生通證。這個模式讓第三方流動性提供者獲得了強大的經(jīng)濟激勵，他們愿意為了更高的收益而為通證提供流動性。由于流動性提高了，用戶不僅可以賺取更高的AMM兌換費率，還可以質(zhì)押LP通證，獲得更多的項目原生通證，以最終賺取更高的收益。

流動性挖礦通過獎勵用戶原生通證，為協(xié)議帶來了流動性
新的DeFi項目引入了流動性挖礦機制后，得以為平臺的啟動和持續(xù)運行保證充足的流動性，并且為生態(tài)中的用戶降低交易滑點。自從這個機制出現(xiàn)后，催生出了各種不同的DeFi協(xié)議。這足以證明流動性挖礦為用戶和DeFi項目創(chuàng)始團隊都降低了進入門檻。
流動性挖礦的瓶頸
雖然流動性挖礦機制效果十分顯著，但是由于存在一些長期瓶頸，因此無法完全解決流動性的問題。流動性挖礦最擅長的是冷啟動初始流動性，但是與此同時也要制定一個長期目標，以保證長期、可持續(xù)地獲得流動性。
這是因為流動性挖礦本身存在通證稀釋的問題。創(chuàng)始團隊給流動性提供方發(fā)放原生通證并提供額外的收益來源，這樣可以激勵流動性提供方將流動性鎖在AMM資金池中。然而，隨著越來越多的通證發(fā)放給第三方流動性提供方，“租用”流動性所發(fā)放的通證數(shù)量占通證總供應(yīng)量的比例就會越來越高。而流動性提供方可以隨時取出資金，并賣出他們賺得的LP質(zhì)押獎勵。DeFi團隊不確定如果沒有質(zhì)押獎勵流動性提供方還會不會留下來，而長期發(fā)放大量質(zhì)押獎勵將不斷稀釋原生通證的供應(yīng)量。

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