借貸項目是Defi領(lǐng)域歷史最悠久最重要的板塊之一，其中走出了大量的白馬級項目，比如Aave、Compound、MakerDAO。早期的龍頭借貸項目大都誕生于以太坊，但是近半年間隨著各類新公鏈的快速發(fā)展，不少部署于新公鏈以及多鏈的借貸項目大量涌現(xiàn)。
除了部署公鏈的分化，借貸項目的業(yè)務(wù)類型也從基礎(chǔ)借貸、穩(wěn)定幣借貸中演化出有定向場景的杠桿挖礦借貸等新型業(yè)務(wù)。除此以外，主要面向機構(gòu)級客戶的信用借貸、基于現(xiàn)有借貸協(xié)議衍生出來的風(fēng)險分級協(xié)議、利率衍生品也在逐漸成長。
目前雖然很多借貸項目已經(jīng)擁有了比較成熟的商業(yè)模式和充沛的現(xiàn)金流收入，但這個行業(yè)仍然有巨大的創(chuàng)新空間，依舊有可能誕生如Aave這樣的新巨頭。也正是因為如此，借貸項目仍然是DeFi創(chuàng)業(yè)團隊的重點方向之一。
在掃描了近2個月內(nèi)新誕生的項目后，我們挑選了4個比較有代表性的借貸項目來進行重點分析，它們或是業(yè)務(wù)爆發(fā)迅速，或是有獨到的機制創(chuàng)新，通過這篇研報，我們嘗試回答以下問題：
這些項目的實際業(yè)務(wù)情況如何？
它們有哪些產(chǎn)品定位、機制或代幣設(shè)計上的創(chuàng)新？
對于那些增長迅猛的項目來說，其增長來源是什么，其可持續(xù)性如何？
借貸生意的賽道價值
與交易平臺一樣，借貸項目也是加密世界的基礎(chǔ)流動性層，其在加密世界中扮演著銀行的角色，其本質(zhì)是協(xié)調(diào)多方的資金供需，將流動性進行跨期匹配。這個賽道的業(yè)務(wù)天花板將會隨著加密商業(yè)規(guī)模的擴張而同步擴張。
另一方面來說，資金匹配的需求是長期的，這個賽道的永續(xù)性毋庸置疑。雖然目前加密借貸的資金需求主要來自于為投資加杠桿、套利和短期的資金周轉(zhuǎn)，但隨著合規(guī)的進步，傳統(tǒng)世界和加密金融之間的通道終將打開，將現(xiàn)實領(lǐng)域的抵押物（如不動產(chǎn)、企業(yè)債權(quán)）引入借貸平臺，通過穩(wěn)定幣的方式為非加密玩家發(fā)放貸款都是正在逐漸發(fā)生的事，這些將為行業(yè)帶來更大的發(fā)展空間。
無論作為這個行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、投資者還是普通用戶，加密借貸的賽道目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是最終形態(tài)，仍有大量的新產(chǎn)品和豐富的投資機會值得我們期待。
截至2021年9月16日，Defi的總TVL已經(jīng)創(chuàng)出5月以來的新高，來到1800億美金。其中借貸的TVL占比雖然有所下降，但仍然占據(jù)大頭，其TVL約為500億美金。

TVL前15名的借貸協(xié)議（未包含Makerdao、Liquity），數(shù)據(jù)來源：DefiLlama
就未償借款來說，目前所有借貸協(xié)議的未償借款金額約為300億美金。
借貸協(xié)議的借款總量，數(shù)據(jù)來源：Debank
從業(yè)務(wù)量來說，老牌項目Aave、Compound和MakerDAO依舊牢牢占據(jù)著前三的位置，其TVL占到了整個借貸市場的70%以上。
然而，新興借貸項目的崛起速度也非常驚人，其中進入TVL前十的項目包括Terra上的Anchor（31.2億美金）、雪崩協(xié)議上的Benqi（12.3億美金）、BSC上的Qubit（4億美金），與發(fā)家于以太坊的借貸三巨頭不同，這些快速成長的借貸生力軍全部來自于以太坊的競爭對手，也就是當(dāng)下最熱門的敘事——新公鏈。
更讓人吃驚的是，這其中除了Anchor的上線時間較早（今年3月）之外，另外兩個項目的正式上線時間僅僅一個月不到。
而在借貸的業(yè)務(wù)類型上，無論是項目的數(shù)量還是資金量，都是基礎(chǔ)借貸類的項目占比更高，其次是杠桿挖礦的借貸類項目，其他比較新的如風(fēng)險分級利率產(chǎn)品等的業(yè)務(wù)量目前都比較小。
本篇研報將重點關(guān)注近1-2個月新誕生且業(yè)務(wù)增長迅猛（TVL已進入借貸類前15名）的借貸項目，以及在機制有上諸多創(chuàng)新組合的項目Euler。
具體包括：

以下進入各項目的具體梳理和分析。
在梳理和分析部分，筆者將對4個項目的產(chǎn)品定位、項目特點、業(yè)務(wù)情況、通證模型和風(fēng)險控制，進行呈現(xiàn)和分析，以求盡可能整體地剖析這四個新興借貸項目。
基礎(chǔ)借貸平臺
項目情況
產(chǎn)品上線時間：2021年8月24日
Qubit是一個去中心化的貨幣市場，采用了主流的借貸資金池模式。Qubit的開發(fā)和運營團隊是Pancakebunny背后的團隊——Mound，其首先部署于BSC上，后續(xù)有多鏈拓展的計劃。
項目特點
Qubit相對于其他基礎(chǔ)借貸類項目的主要特點有：
其代幣QBT在鎖倉后可以提升存款用戶的收益率，稱為“Boost”功能
Qubit屬于Mound的產(chǎn)品矩陣的一部分，Mound旗下的產(chǎn)品有很強的組合性
Qubit不支持閃電貸功能
業(yè)務(wù)情況
業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)
Qubit的核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

我們可以發(fā)現(xiàn)，Qubit的項目雖然上線不到一個月，目前已經(jīng)擁有了可觀的存款量，資金利用率也比較高。這跟Bunny此前積累了大量的BSC用戶，以及項目的代幣補貼金額較高有關(guān)，目前QBT單日的補貼金額在19萬美金左右。

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