自從進入2021年下半年以來，我們注意到在加密市場中，特別是在二級市場上有關(guān)DeFi的動靜少了許多。市場上的領(lǐng)頭羊先是由以O(shè)penSea為代表的NFT交易市場來充當，進而又移交到了以Axie Infinity為代表的GameFi板塊，而像2020年那樣大火的DeFi Summer的場景在最近半年多的時間里并未再次上演，雖然在這段時間里，包括OEC、以太坊在內(nèi)的主流公鏈上各DeFi智能合約中鎖定資產(chǎn)價值不斷攀升，但是市場上依然呈現(xiàn)出一種“叫好不叫座”的場面，原因何在？
全網(wǎng)DeFi智能合約TVL再創(chuàng)新高
在歐易學(xué)院之前介紹DeFi發(fā)展規(guī)模的文章中，我們曾多次提到過DeFi智能合約中總鎖倉量（TVL）這一指標的意義。簡單的說，總鎖倉量價值是通過計算所有鎖定在 DeFi 智能合約中的 ETH包括其他各類 ERC-20 代幣，以及跨鏈到DeFi中的比特幣等全部數(shù)字資產(chǎn)的總價值之和而得到，就是市場上大大小小的投資者到底投入了多少真金白銀在 DeFi 智能合約中，在參與DeFi流動性挖礦的同時不斷推動DeFi生態(tài)的發(fā)展壯大。
據(jù)歐科云鏈鏈上大師的數(shù)據(jù)，截至2021年11月30日，全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價值已經(jīng)達到了2036.7億美元，再創(chuàng)歷史新高。
近一年全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價值變化，數(shù)據(jù)來源歐科云鏈鏈上大師
以年內(nèi)的的數(shù)據(jù)變化來看，在今年年初時，全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價值僅僅為236.7億美元，進而在5月中旬達到1135.7億美元的階段性高點，雖然經(jīng)歷了5月~8月的回調(diào)期，但是在隨后幾個月的時間內(nèi)，快速收復(fù)失地并一路高漲，到目前為止年內(nèi)漲幅暫收760.5%。不過，雖然從鏈上數(shù)據(jù)看DeFi的發(fā)展依舊如火如荼，但是從二級市場上大多數(shù)DeFi頭部協(xié)議代幣的表現(xiàn)來看并沒有反映出同樣的狀況。舉例來說，比如抵押借貸協(xié)議中的龍頭代幣MKR、COMP，DEX中的佼佼者UNI、1INCH、SUSHI等仍未走出5·19下跌行情以來的震蕩區(qū)間，縱向?qū)Ρ?，比特幣、以太坊等均已?jīng)成功突圍再次創(chuàng)下歷史高價。
橫向?qū)Ρ?，?020年6月至2021年第一季度末，全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價值從剛剛突破10億美元迅速攀升至650億美元上方，漲幅達60余倍，相對應(yīng)的各主流DeFi頭部代幣價格也大多斬獲10倍以上的漲幅。而在此之后的大半年時間里，雖然DeFi 智能合約總鎖倉資產(chǎn)價值仍在持續(xù)上漲，但大多數(shù)DeFi代幣的價格卻并沒有突破上半年的記錄。由此也就出現(xiàn)了TVL不斷上漲，但卻帶不動DeFi代幣價格上漲的情況。
持續(xù)上漲的TVL，為何帶不動DeFi代幣價格上漲？

這其中的原因大致可以歸結(jié)于以下兩點。其一是新增的鎖倉資產(chǎn)價值大多獲益于新興公鏈DeFi生態(tài)的發(fā)展和主要數(shù)字資產(chǎn)價格的上漲，而非鎖倉的ETH大幅增加或者DeFi重要的機制創(chuàng)新。我們經(jīng)常所提到的總鎖倉資產(chǎn)價值是以美元為單位計算的，而投資者投入到DeFi智能合約中的是各類數(shù)字資產(chǎn)，這就意味著總鎖倉資產(chǎn)價值的變化會同時受到投資者投入到DeFi智能合約中的資產(chǎn)數(shù)量和該資產(chǎn)價格變化的雙重影響，那么就會出現(xiàn)這樣的情況——在鎖倉的數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，數(shù)字資產(chǎn)價格上漲，鎖倉資產(chǎn)價值會相應(yīng)上漲；而如果數(shù)字資產(chǎn)價格下跌，即便投資者投入了比之前更多的數(shù)字資產(chǎn)，只要價格上的跌幅大于新增資產(chǎn)的增幅，那么總的鎖倉資產(chǎn)價值也會呈現(xiàn)下降的走勢。而在這個過程中，投資者們能夠決定的只有所投入的數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量——視收益情況進行增減，相對應(yīng)的資產(chǎn)價格的變化則是不可預(yù)測、不可控的，所以觀察DeFi智能合約中的是各類數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量的變化要更可信一些。
據(jù)defipulse的統(tǒng)計信息，截至2021年12月1日，在以太坊網(wǎng)絡(luò)中各DeFi智能合約中鎖定的ETH數(shù)量是970萬枚，略低于今年第二季度的峰值1100萬枚。

近一年來以太坊網(wǎng)絡(luò)中各DeFi智能合約中鎖定的ETH數(shù)量變化，數(shù)據(jù)來源defipulse
而在DeFi智能合約中鎖定的比特幣數(shù)量則達到了22.8萬枚，今年以來一直呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲的走勢，相比第二季度的數(shù)據(jù)，增長了50%左右。同時伴隨著OEC等一眾新興公鏈上DeFi生態(tài)的崛起和以太坊、比特幣等主要數(shù)字資產(chǎn)價格的回升，在多種因素的疊加之下，導(dǎo)致了DeFi鏈上和二級市場兩重天的狀況。
其二是DeFi的發(fā)展正處于第二輪爆發(fā)的蓄勢期，不論是從資本市場的關(guān)注度還是從技術(shù)、機制的發(fā)展階段來看，仍需要一些時日。不論是興起于20世紀初的互聯(lián)網(wǎng)還是之后的比特幣，每一個發(fā)展周期都會經(jīng)歷蓄勢階段—加速發(fā)展階段—泡沫階段—冷靜階段（再次蓄勢）等幾個階段，DeFi也不能例外?；仡橠eFi的發(fā)展，自MakerDao算起，其經(jīng)過了2017年至2020年三年多的蓄勢期，然后迎來了快速發(fā)展期和泡沫階段，正如我們所看到的去年DeFi Summer以來到2021年第二季度波瀾壯闊的流動性挖礦熱潮。需要說明的一點是，對于新生事物來說，泡沫階段并不是什么“貶義詞”，恰恰相反，在新生事物爆發(fā)初期，在很大程度上需要依賴短期內(nèi)涌入的大量資金鼓起泡沫，然后在強大的財富效應(yīng)下，吸引更多的投資者、創(chuàng)業(yè)者進場推動底層技術(shù)、應(yīng)用機制的持續(xù)創(chuàng)新，并且在這個過程中，不斷試錯，最終驗證新生事物的有用性和實用性。

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