自從進(jìn)入2021年下半年以來，我們注意到在加密市場(chǎng)中，特別是在二級(jí)市場(chǎng)上有關(guān)DeFi的動(dòng)靜少了許多。市場(chǎng)上的領(lǐng)頭羊先是由以O(shè)penSea為代表的NFT交易市場(chǎng)來充當(dāng)，進(jìn)而又移交到了以Axie Infinity為代表的GameFi板塊，而像2020年那樣大火的DeFi Summer的場(chǎng)景在最近半年多的時(shí)間里并未再次上演，雖然在這段時(shí)間里，包括OEC、以太坊在內(nèi)的主流公鏈上各DeFi智能合約中鎖定資產(chǎn)價(jià)值不斷攀升，但是市場(chǎng)上依然呈現(xiàn)出一種“叫好不叫座”的場(chǎng)面，原因何在？
全網(wǎng)DeFi智能合約TVL再創(chuàng)新高
在歐易學(xué)院之前介紹DeFi發(fā)展規(guī)模的文章中，我們?cè)啻翁岬竭^DeFi智能合約中總鎖倉量（TVL）這一指標(biāo)的意義。簡單的說，總鎖倉量價(jià)值是通過計(jì)算所有鎖定在 DeFi 智能合約中的 ETH包括其他各類 ERC-20 代幣，以及跨鏈到DeFi中的比特幣等全部數(shù)字資產(chǎn)的總價(jià)值之和而得到，就是市場(chǎng)上大大小小的投資者到底投入了多少真金白銀在 DeFi 智能合約中，在參與DeFi流動(dòng)性挖礦的同時(shí)不斷推動(dòng)DeFi生態(tài)的發(fā)展壯大。
據(jù)歐科云鏈鏈上大師的數(shù)據(jù)，截至2021年11月30日，全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了2036.7億美元，再創(chuàng)歷史新高。
近一年全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值變化，數(shù)據(jù)來源歐科云鏈鏈上大師
以年內(nèi)的的數(shù)據(jù)變化來看，在今年年初時(shí)，全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值僅僅為236.7億美元，進(jìn)而在5月中旬達(dá)到1135.7億美元的階段性高點(diǎn)，雖然經(jīng)歷了5月~8月的回調(diào)期，但是在隨后幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，快速收復(fù)失地并一路高漲，到目前為止年內(nèi)漲幅暫收760.5%。不過，雖然從鏈上數(shù)據(jù)看DeFi的發(fā)展依舊如火如荼，但是從二級(jí)市場(chǎng)上大多數(shù)DeFi頭部協(xié)議代幣的表現(xiàn)來看并沒有反映出同樣的狀況。舉例來說，比如抵押借貸協(xié)議中的龍頭代幣MKR、COMP，DEX中的佼佼者UNI、1INCH、SUSHI等仍未走出5·19下跌行情以來的震蕩區(qū)間，縱向?qū)Ρ龋忍貛?、以太坊等均已?jīng)成功突圍再次創(chuàng)下歷史高價(jià)。
橫向?qū)Ρ?，?020年6月至2021年第一季度末，全網(wǎng)DeFi 智能合約中總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值從剛剛突破10億美元迅速攀升至650億美元上方，漲幅達(dá)60余倍，相對(duì)應(yīng)的各主流DeFi頭部代幣價(jià)格也大多斬獲10倍以上的漲幅。而在此之后的大半年時(shí)間里，雖然DeFi 智能合約總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值仍在持續(xù)上漲，但大多數(shù)DeFi代幣的價(jià)格卻并沒有突破上半年的記錄。由此也就出現(xiàn)了TVL不斷上漲，但卻帶不動(dòng)DeFi代幣價(jià)格上漲的情況。
持續(xù)上漲的TVL，為何帶不動(dòng)DeFi代幣價(jià)格上漲？
這其中的原因大致可以歸結(jié)于以下兩點(diǎn)。其一是新增的鎖倉資產(chǎn)價(jià)值大多獲益于新興公鏈DeFi生態(tài)的發(fā)展和主要數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格的上漲，而非鎖倉的ETH大幅增加或者DeFi重要的機(jī)制創(chuàng)新。我們經(jīng)常所提到的總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值是以美元為單位計(jì)算的，而投資者投入到DeFi智能合約中的是各類數(shù)字資產(chǎn)，這就意味著總鎖倉資產(chǎn)價(jià)值的變化會(huì)同時(shí)受到投資者投入到DeFi智能合約中的資產(chǎn)數(shù)量和該資產(chǎn)價(jià)格變化的雙重影響，那么就會(huì)出現(xiàn)這樣的情況——在鎖倉的數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格上漲，鎖倉資產(chǎn)價(jià)值會(huì)相應(yīng)上漲；而如果數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格下跌，即便投資者投入了比之前更多的數(shù)字資產(chǎn)，只要價(jià)格上的跌幅大于新增資產(chǎn)的增幅，那么總的鎖倉資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)呈現(xiàn)下降的走勢(shì)。而在這個(gè)過程中，投資者們能夠決定的只有所投入的數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量——視收益情況進(jìn)行增減，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格的變化則是不可預(yù)測(cè)、不可控的，所以觀察DeFi智能合約中的是各類數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量的變化要更可信一些。
據(jù)defipulse的統(tǒng)計(jì)信息，截至2021年12月1日，在以太坊網(wǎng)絡(luò)中各DeFi智能合約中鎖定的ETH數(shù)量是970萬枚，略低于今年第二季度的峰值1100萬枚。

近一年來以太坊網(wǎng)絡(luò)中各DeFi智能合約中鎖定的ETH數(shù)量變化，數(shù)據(jù)來源defipulse
而在DeFi智能合約中鎖定的比特幣數(shù)量則達(dá)到了22.8萬枚，今年以來一直呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲的走勢(shì)，相比第二季度的數(shù)據(jù)，增長了50%左右。同時(shí)伴隨著OEC等一眾新興公鏈上DeFi生態(tài)的崛起和以太坊、比特幣等主要數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格的回升，在多種因素的疊加之下，導(dǎo)致了DeFi鏈上和二級(jí)市場(chǎng)兩重天的狀況。
其二是DeFi的發(fā)展正處于第二輪爆發(fā)的蓄勢(shì)期，不論是從資本市場(chǎng)的關(guān)注度還是從技術(shù)、機(jī)制的發(fā)展階段來看，仍需要一些時(shí)日。不論是興起于20世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)還是之后的比特幣，每一個(gè)發(fā)展周期都會(huì)經(jīng)歷蓄勢(shì)階段—加速發(fā)展階段—泡沫階段—冷靜階段（再次蓄勢(shì)）等幾個(gè)階段，DeFi也不能例外?；仡橠eFi的發(fā)展，自MakerDao算起，其經(jīng)過了2017年至2020年三年多的蓄勢(shì)期，然后迎來了快速發(fā)展期和泡沫階段，正如我們所看到的去年DeFi Summer以來到2021年第二季度波瀾壯闊的流動(dòng)性挖礦熱潮。需要說明的一點(diǎn)是，對(duì)于新生事物來說，泡沫階段并不是什么“貶義詞”，恰恰相反，在新生事物爆發(fā)初期，在很大程度上需要依賴短期內(nèi)涌入的大量資金鼓起泡沫，然后在強(qiáng)大的財(cái)富效應(yīng)下，吸引更多的投資者、創(chuàng)業(yè)者進(jìn)場(chǎng)推動(dòng)底層技術(shù)、應(yīng)用機(jī)制的持續(xù)創(chuàng)新，并且在這個(gè)過程中，不斷試錯(cuò)，最終驗(yàn)證新生事物的有用性和實(shí)用性。

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