整個加密市場的衍生品交易量長期高于現(xiàn)貨交易量，但在去中心化交易所中，衍生品市場規(guī)模還遠遠小于現(xiàn)貨市場，過去180天內(nèi)去中心化交易所的衍生品交易量僅占現(xiàn)貨交易量的 11%，存在較大的發(fā)展空間。

(過去180天去中心化交易所交易量，資料來源：Dune)

目前去中心化衍生品市場按 TVL 和交易量占比來看，GMX和 dYdX 是賽道內(nèi)的領(lǐng)頭羊，占據(jù)了去中心化衍生品市場 70% 以上的 TVL 以及 80% 的交易量。

(資料來源：DefiLlama)

衍生品賽道中近期增長最快的是 Vela Exchange，在過去一個月內(nèi) TVL 增長了近 90%，目前在所有衍生品 DEX 中排名第 4，主要歸功于其產(chǎn)品的定位區(qū)分以及有效的激勵措施。

一、Vela Exchange 介紹

1.機制

Vela Exchange 是 Arbitrum 上的衍生品 DEX，借鑒了 GMX 的模式，存款人將資金存入后生成 VLP，可獲得平臺收入分配并從交易者的虧損中獲利，交易者通過向 VLP 池子借入資金進行杠桿交易。主要區(qū)別在于 Vela Exchange 不像 GLP 那樣打包了一籃子貨幣（BTC、ETH、USDC 等），VLP 完全由 USDC 構(gòu)成，類似于 CEX 的 U 本位合約，用戶的理解門檻低。

Vela Exchange 目前支持永續(xù)合約交易，未來還將上線現(xiàn)貨及 OTC 交易市場。同時由于本金完全由 USDC 組成，Vela Exchange 能夠提供廣泛的交易標(biāo)的，理論上只要預(yù)言機支持且具備一定的深度的品種都可以在其上交易。目前 Vela Exchange 提供了三類品種的交易：加密貨幣（BTC、ETH、DOGE、SOL、MATIC、AVAX），外匯（歐元、英鎊、日元），加密市值（即將上線 USDC 總市值合約）。

2.費用分配

Vela Exchange 對 crypto 類交易的開倉/平倉收取 0.1% 的手續(xù)費（與 GMX 相當(dāng)），外匯交易手續(xù)費則是 0.01%，通過質(zhì)押平臺 token VELA 可以獲得 2%-50% 的手續(xù)費折扣。手續(xù)費收入按以下比例分配：

50%分配給 VLP 池 （USDC）；

10%分配給 VLP 質(zhì)押者 （eVELA）；

15% 分配給 VELA 質(zhì)押者（ 5% in USDC，10% in eVELA）；

25% 進入國庫（后期可能由 VELA 質(zhì)押者投票決定使用）；

(資料來源：Vela Exchange 官網(wǎng))

3.近期數(shù)據(jù)

Vela Exchange 在近期的公開測試中表現(xiàn)亮眼，TVL、交易量、用戶數(shù)、手續(xù)費收入等數(shù)據(jù)都有快速的增長。

1）目前 TVL 50M，30 天內(nèi)增長近 90%；

(資料來源：Dune)

2）上線一個半月時間內(nèi)累計交易量$4.6B，過去 7 日平均交易量$90M；

(資料來源：Dune)

值得注意的是，Vela Exchange 截止目前 57.4% 的交易量來自外匯交易，Crypto 的交易份額只占了 42.6%，Crypto 日均交易量約為 GMX 的 1/10；

(資料來源：Dune) (資料來源：Dune)

3）累計手續(xù)費收入$3.1 M，日均手續(xù)費收入約$70k，約為 GMX 的 1/6；

(資料來源：Dune)

4）累計用戶數(shù)超過 4.2 萬，日活 3000 左右，與 GMX 相當(dāng)；

(資料來源：Dune)

5）目前 VLP 價格為$1.097，年化收益率約為 70%；

(資料來源：Dune)

二、優(yōu)劣勢分析

優(yōu)勢：

1）Vela Echange 只使用 USDC 相當(dāng)于 CEX 的 U 本位合約，相對 GLP 而言用戶的理解門檻低，幾乎不需要學(xué)習(xí)成本；

2）Vela Exchange 通過與 Axelar Network 和 Squid 的合作，支持跨鏈資金一鍵兌換為 USDC 存入 VLP 中，未來還將支持 OTC 交易，對用戶而言使用起來非常便捷；

3）Vela Exchange 能提供更多樣化的交易標(biāo)的，理論上只要預(yù)言機支持且具備一定的深度都可以交易；

劣勢：

1）底層資產(chǎn)完全是中心化穩(wěn)定幣 USDC，存在信任成本，當(dāng) USDC 脫錨時會引發(fā) VLP 的大規(guī)模撤出，可能會引發(fā)大量清算，這是 Vela Exchange 的系統(tǒng)性風(fēng)

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