時(shí)間：2024-07-15|瀏覽：256
祝賀 Usual Money 在兩年的努力后成功上線主網(wǎng)!在這個(gè)重要的里程碑之際,我們希望借此反思他們正在追求的機(jī)會(huì),以及為什么我們認(rèn)為這可能是本輪周期中最大的財(cái)富增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
從一個(gè)背景故事和一個(gè)簡(jiǎn)單的問題開始:為什么Blackrock突然對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)感興趣?
Blackrock是否接受了加密貨幣的理念?可能不是。它們是否看到了用區(qū)塊鏈技術(shù)取代傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期利益?在某種程度上,是的。然而,主要原因可能是當(dāng)下就存在著的令人印象深刻的商業(yè)機(jī)會(huì)。
這引出了 USDT 背后的公司 Tether 的故事。
去年,Tether 登上了頭條新聞,當(dāng)時(shí)報(bào)道中顯示他們的第一季度凈收入超過了Blackrock,盡管Blackrock管理的資產(chǎn)超過了 Tether 的 120 倍。這是怎么做到的呢?
Tether 的核心業(yè)務(wù)是接受離線銀行賬戶中的法定貨幣抵押品,并發(fā)行這些法定貨幣的數(shù)字版本,即 USDT。
在金融相關(guān)的行業(yè)中,它無疑擁有最好的商業(yè)模式,原因如下:
靈活投資 100% 的抵押品:他們可以自由管理收到的法幣。
保留 100% 的投資收益:所有利潤(rùn)都留在公司內(nèi)部。
巨大的運(yùn)營(yíng)杠桿和利潤(rùn)率:無論規(guī)模如何,運(yùn)營(yíng)成本保持不變。
通過將法定貨幣投資于如國(guó)庫(kù)券等生產(chǎn)性資產(chǎn),Tether 有望從管理的 1100 億美元中每年產(chǎn)生 60 億美元的收入。與銀行不同的是,他們不需要與用戶分享收入,因?yàn)橛脩糁饕獙?duì)穩(wěn)定幣本身及其作為廣泛接受的支付媒介的實(shí)用性感興趣。最后一個(gè)因素是,他們?cè)谶@種業(yè)務(wù)中具有巨大的經(jīng)營(yíng)杠桿。無論他們管理的是 100 億美元、1000 億美元,還是 1 萬億美元,Tether 的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用都相對(duì)恒定。這種可擴(kuò)展性帶來了巨大的機(jī)會(huì)。
盡管已取得不小的成功,當(dāng)前的穩(wěn)定幣提供商如 Tether 和 Circle 仍面臨需要解決的幾個(gè)關(guān)鍵問題。Silicon Valley Bank(SVB)倒閉時(shí)顯現(xiàn)出的一些問題表明,穩(wěn)定幣并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。而且,一旦任何風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)成為現(xiàn)實(shí),用戶將是首當(dāng)其沖的受害者。
在SVB危機(jī)期間,公眾不知道是否有任何穩(wěn)定幣提供商受到了影響。這突顯了一個(gè)重大的透明度問題。透明度的缺乏不僅削弱了用戶的信任,還帶來了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),即可能會(huì)由于信息不對(duì)稱而將穩(wěn)定幣歸類為證券。
盡管 Circle 在 SVB 持有的總資產(chǎn)比例很小,但它仍暴露在死亡螺旋的風(fēng)險(xiǎn)中。這展示了現(xiàn)有穩(wěn)定幣糟糕的風(fēng)險(xiǎn)管理。由于大量資金存放在一個(gè)賬戶中,Circle 的存款缺乏保障。如果沒有美國(guó)政府的干預(yù),Circle 可能會(huì)因?yàn)樵诘盅浩返膬r(jià)值已經(jīng)貶值的情況下堅(jiān)持 1:1 贖回而面臨災(zāi)難性的銀行擠兌。
當(dāng)前的穩(wěn)定幣如 Tether 和 Circle 并非設(shè)計(jì)用來處理未來數(shù)萬億美元的需求。它們依賴于人為判斷、不可預(yù)測(cè)性和缺乏不變?cè)瓌t,使它們易受黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)的影響,由于其規(guī)?？赡軐?duì)更廣泛的加密貨幣行業(yè)產(chǎn)生災(zāi)難性影響。我們所需要的穩(wěn)定幣應(yīng)該是原則上不變的,基于已建立的良好規(guī)則,能夠進(jìn)行永續(xù)的服務(wù)。
盡管 Circle 是唯一在 SVB 倒閉事件中明顯受影響的穩(wěn)定幣提供商,但這并不意味著 Tether 的管理更加謹(jǐn)慎;它只是到目前為止更幸運(yùn)而已。甚至可以說,上述風(fēng)險(xiǎn)在 Tether 中更為明顯,這在其規(guī)模下令人擔(dān)憂。Tether 最近已經(jīng)開始解決這些問題并減輕一些黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)。然而,檢查他們的資產(chǎn)負(fù)債表就可以看到,他們?cè)诠芾黼x線資金方面所擁有的靈活性非常大。數(shù)十億美元被鎖定在如擔(dān)保貸款和“其他投資”等流動(dòng)性較差的頭寸中。USDT 持有者是否得到了與這些借貸和投資活動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的充分補(bǔ)償?
在牛市中吸收幾十億美元的投資策略是一回事,建立一個(gè)能夠擴(kuò)展到數(shù)萬億美元的穩(wěn)定幣是另一回事。Usual 正在應(yīng)對(duì)后者的挑戰(zhàn)。
近年來,顯而易見的是,穩(wěn)定幣將取代波動(dòng)的加密貨幣,成為區(qū)塊鏈支付的主要媒介。即使?jié)M足 1500 億美元的現(xiàn)有穩(wěn)定幣需求,也顯然需要外生資產(chǎn)作為抵押品。Usual 正在構(gòu)建一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施:
根據(jù)不變?cè)瓌t可預(yù)測(cè)地運(yùn)行
最大限度地提高透明度
最小化銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)并減輕黑天鵝事件的影響
考慮到其關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施角色,秉持悲觀主義設(shè)計(jì)穩(wěn)定幣
Usual 的鏈上基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)過精心設(shè)計(jì),可以無縫擴(kuò)展,具有避免銀行擠兌和有效聚合優(yōu)質(zhì)抵押品的機(jī)制。
然而,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和保守的設(shè)計(jì)通常難以啟動(dòng)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模。大多數(shù)新的 RWA 支持的穩(wěn)定幣缺乏對(duì)早期采用者的吸引力,他們不太可能被年收益僅為 5% 的rebase穩(wěn)定幣所吸引。沒有早期采用者提供的動(dòng)量,這些項(xiàng)目不太可能達(dá)到吸引機(jī)構(gòu)興趣所需的規(guī)模,前景黯淡。
相比之下,Usual Money 采用了一種創(chuàng)新的方法,將主要代幣(風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的穩(wěn)定幣)與被完全分配收益的治理代幣分開,該模型鼓勵(lì)用戶因?yàn)橥稒C(jī)加入,同時(shí)隨著時(shí)間的推移,能夠培養(yǎng)強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),確保用戶長(zhǎng)期留存。治理代幣的分配機(jī)制旨在大力獎(jiǎng)勵(lì)早期參與者。隨著時(shí)間的推移,以及 Usual 的擴(kuò)展和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的建立,后續(xù)的治理代幣挖礦逐漸停止,以有效地限制供應(yīng)。
考慮到機(jī)會(huì)的規(guī)模:如果 Tether 今天上市,其估值可能超過 500 億美元,基于約 1100 億美元的管理資產(chǎn)(這些資產(chǎn)被有效利用)和約 10 的保守P/E ratio。如果 Tether 選擇將這一價(jià)值分配回其社區(qū),它可能會(huì)為所有用戶帶來至少 50% 的一次性回報(bào)。
Usual Money 進(jìn)一步將穩(wěn)定幣產(chǎn)品與按照對(duì)數(shù)函數(shù)分配的治理代幣分開。對(duì)于那些愿意做出額外承諾并最大化回報(bào)的參與者,Usual 計(jì)劃引入一個(gè)包含復(fù)雜博弈論的代幣經(jīng)濟(jì)模型,這是自 veCRV 誕生以來最具創(chuàng)新性的設(shè)計(jì)。
為了防止過早披露,協(xié)議的白皮書和代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)論文將很快發(fā)布,允許社區(qū)在Token Generation Event(TGE)之前有足夠的時(shí)間熟悉關(guān)鍵信息。
在過去四年中,我們見過數(shù)千個(gè)加密貨幣領(lǐng)域的團(tuán)隊(duì),我們可以說 Usual 是其中的佼佼者。Usual 團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目的能量、奉獻(xiàn)精神、從第一天起的緊迫感以及實(shí)現(xiàn)宏大愿景的渴望方面無與倫比。他們具備構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)所需的法律和金融專業(yè)知識(shí),并且足夠的crypto native,知道如何啟動(dòng)社區(qū)并經(jīng)歷產(chǎn)品擴(kuò)張的第一階段。
Usual 有潛力成為新的穩(wěn)定幣黃金標(biāo)準(zhǔn)。憑借一支敬業(yè)的團(tuán)隊(duì)、革命性的鏈上基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué),Usual 已經(jīng)準(zhǔn)備好挑戰(zhàn) Tether。如果成功,這次vampire attack可能成為本輪牛市周期中最重要的財(cái)富效應(yīng)。
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