近年來，在數(shù)字化和央行數(shù)字貨幣快速發(fā)展的浪潮下，國際主要金融基礎(chǔ)設(shè)施嘗試使用區(qū)塊鏈技術(shù)提供數(shù)字證券服務(wù)，加快數(shù)字化建設(shè)。為服務(wù)市場多樣化需求，順應(yīng)數(shù)字化發(fā)展趨勢，我國金融基礎(chǔ)設(shè)施也在探索區(qū)塊鏈數(shù)字債券，并取得較好的試點(diǎn)效果。實(shí)踐表明，區(qū)塊鏈應(yīng)用被普遍認(rèn)為是推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展的可行方式，其中基于區(qū)塊鏈的數(shù)字債券基礎(chǔ)支持服務(wù)是重要探索方向。中國金融基礎(chǔ)設(shè)施可考慮在監(jiān)管的支持下持續(xù)深化，探索推動(dòng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、支付系統(tǒng)、國際中央托管系統(tǒng)等融合發(fā)展。　　　　區(qū)塊鏈　金融基礎(chǔ)設(shè)施　數(shù)字債券　數(shù)字貨幣　　目前，國際主要金融基礎(chǔ)設(shè)施積極開展區(qū)塊鏈數(shù)字證券服務(wù)，有的已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)應(yīng)用，有的還處于技術(shù)驗(yàn)證階段。在數(shù)字化發(fā)展的背景下，金融基礎(chǔ)設(shè)施探索區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用是行業(yè)趨勢，也是發(fā)展數(shù)字資產(chǎn)的可行方式。我國金融基礎(chǔ)設(shè)施探索的區(qū)塊鏈數(shù)字債券，已在發(fā)行環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)應(yīng)用。下一步，可考慮在監(jiān)管支持下，探索向發(fā)行后業(yè)務(wù)延伸，推動(dòng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)和其他系統(tǒng)融合發(fā)展?！　　　　　　　?020年5月，美國證券存管與清算公司（DTCC）啟動(dòng)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的Ion項(xiàng)目，底層平臺(tái)采用私有鏈，由多家市場機(jī)構(gòu)及技術(shù)公司聯(lián)合開發(fā)，主要用于股票市場，包括股票發(fā)行、交易、結(jié)算等。Ion平臺(tái)與DTCC的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)并行，使用平行賬簿模式，目的是為客戶提供多樣化選擇。交易訂單由市場機(jī)構(gòu)通過DTCC的客戶節(jié)點(diǎn)發(fā)起，在Ion平臺(tái)上處理后，將信息傳輸?shù)絺鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)進(jìn)行結(jié)算。交易記錄以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)為準(zhǔn)。2022年8月，Ion項(xiàng)目正式生產(chǎn)應(yīng)用，平均每天處理約10萬筆雙邊股權(quán)交易?！　　　榕浜系聡鴶?shù)字證券法出臺(tái)，推動(dòng)債券數(shù)字化，明訊銀行推出區(qū)塊鏈數(shù)字債券平臺(tái)計(jì)劃（D7平臺(tái)）。D7平臺(tái)擬覆蓋債券的完整價(jià)值鏈，包括發(fā)行、登記、托管、結(jié)算和資產(chǎn)服務(wù)。D7平臺(tái)包括4個(gè)模塊：一是Digitiser，用于發(fā)行數(shù)字證券；二是CeFi，基于私有鏈提供中央登記服務(wù)；三是DeFi計(jì)劃，基于公有鏈為規(guī)模較小的私募證券提供“去中心化”服務(wù)；四是Streamer，作為D7平臺(tái)的信息傳遞通道。2022年12月，德國復(fù)興信貸銀行通過D7平臺(tái)發(fā)行了德國數(shù)字證券法頒布以來的首單數(shù)字債券?！　　　?018年，瑞士證券交易所（SIX）建立數(shù)字資產(chǎn)交易所（SDX），基于區(qū)塊鏈技術(shù)為數(shù)字資產(chǎn)提供交易、結(jié)算和托管服務(wù)。2021年，SDX獲得瑞士金融市場監(jiān)管局批準(zhǔn)，成為全球首個(gè)獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的數(shù)字資產(chǎn)中央托管機(jī)構(gòu)。SDX區(qū)塊鏈系統(tǒng)和SIX傳統(tǒng)系統(tǒng)互聯(lián)，在SDX區(qū)塊鏈系統(tǒng)上發(fā)行的數(shù)字證券，可同時(shí)在SDX區(qū)塊鏈系統(tǒng)上和SIX傳統(tǒng)系統(tǒng)上進(jìn)行交易托管結(jié)算，投資者可在區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)系統(tǒng)之間自主選擇。2022年11月，SDX區(qū)塊鏈系統(tǒng)發(fā)行了首單可同時(shí)在區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)系統(tǒng)上市交易的數(shù)字債券?！　　　∽鳛橹袊匾鹑诨A(chǔ)設(shè)施，中央結(jié)算公司于2018年開始探索研究區(qū)塊鏈技術(shù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)技術(shù)融合發(fā)展。2021年，中央結(jié)算公司研究使用區(qū)塊鏈支持債券發(fā)行業(yè)務(wù)，開展了相關(guān)技術(shù)驗(yàn)證。2022年初，16個(gè)部委聯(lián)合發(fā)文，將中央結(jié)算公司列為國家區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)。同年11月，中央結(jié)算公司推出中國首個(gè)區(qū)塊鏈數(shù)字債券公用平臺(tái)，用于支持債券發(fā)行業(yè)務(wù)。平臺(tái)采用聯(lián)盟鏈，由中央結(jié)算公司自主開發(fā)。截至2023年末，區(qū)塊鏈數(shù)字債券平臺(tái)已平穩(wěn)支持多只債券發(fā)行，包括金融債、企業(yè)債和自貿(mào)區(qū)離岸債。基于領(lǐng)先的探索實(shí)踐，中央結(jié)算公司總結(jié)形成了《中債區(qū)塊鏈數(shù)字債券發(fā)行平臺(tái)規(guī)范》和《中債區(qū)塊鏈數(shù)字債券發(fā)行平臺(tái)接口規(guī)范》兩項(xiàng)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)?！　　　?021年，香港金管局和國際清算銀行創(chuàng)新中心香港中心合作探索區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用，開展Genesis項(xiàng)目，對在香港發(fā)行代幣化綠色債券進(jìn)行概念測試。在此基礎(chǔ)上，香港金管局于2022年啟動(dòng)Evergreen項(xiàng)目，測試分布式賬本技術(shù)在債券全生命周期業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，涵蓋一級發(fā)行及結(jié)算、二級市場交易結(jié)算、利息支付和到期贖回。Evergreen項(xiàng)目中，采用券款對付（DVP）方式結(jié)算證券代幣和現(xiàn)金代幣。其中，證券代幣代表香港特區(qū)政府發(fā)行的債券實(shí)際權(quán)益；現(xiàn)金代幣代表對香港金管局港元法定貨幣的債權(quán)，即數(shù)字港元。平臺(tái)采用私有鏈，由高盛提供技術(shù)服務(wù)。2023年2月，Evergreen項(xiàng)目落地應(yīng)用，支持香港特區(qū)政府發(fā)售8億港元的代幣化綠色債券?！　　　?018年，新加坡金管局和新加坡交易所探索使用區(qū)塊鏈支持通證資產(chǎn)的DVP結(jié)算。2020年9月，新加坡交易所通過其數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行存托服務(wù)平臺(tái)支持了首單數(shù)字債券發(fā)行。2021年1月，新加坡交易所和淡馬錫聯(lián)合成立數(shù)字資產(chǎn)公司Marketnode，提供基于區(qū)塊鏈的數(shù)字債券發(fā)行服務(wù)。Marketnode 平臺(tái)上發(fā)行的數(shù)字債券，需要在新加坡交易所的中央存托公司CDP登記托管。Marketnode平臺(tái)將債券發(fā)行中的人工流程自動(dòng)化，使得結(jié)算時(shí)間從5個(gè)交易日縮短至2個(gè)交易日。2021年12 月， Marketnode 平臺(tái)支持首只數(shù)字債券發(fā)行?！　　　　　?016年，加拿大央行啟動(dòng)Jasper項(xiàng)目。Jasper 項(xiàng)目研發(fā)分為四個(gè)階段：高價(jià)值銀行間付款結(jié)算階段、國內(nèi)銀行間分布式支付結(jié)算階段、分布式證券結(jié)算階段和新加坡Ubin 跨境支付階段。其中，第三階段聚焦股票DVP結(jié)算，由加拿大央行、加拿大支付公司和多倫多證券交易所集團(tuán)合作完成。Jasper 項(xiàng)目的鏈上資產(chǎn)以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)為基礎(chǔ)。資金通證以商業(yè)銀行在大額支付系統(tǒng)的存款為背書生成，證券通證以參與者股票為背書生成。資金通證和證券通證可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金和原有證券。央行、中央證券托管系統(tǒng)（CSD）、市場機(jī)構(gòu)等節(jié)點(diǎn)都在同一個(gè)分布式賬本中?！　　　?021年10月，受法國央行委托，歐洲清算銀行（簡稱“歐清”）聯(lián)合市場機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈上完成央行數(shù)字貨幣結(jié)算法國國債的技術(shù)測試。區(qū)塊鏈底層平臺(tái)為私有鏈，由IBM提供技術(shù)支持。驗(yàn)證范圍涵蓋了證券發(fā)行結(jié)算等核心業(yè)務(wù)，包括一級市場發(fā)行結(jié)算、二級市場交易結(jié)算、回購和利息支付等。測試場景包括DVP指令正常結(jié)算、DVP指令因缺乏央行數(shù)字貨幣或證券而無法結(jié)算、不匹配的結(jié)算指令等。技術(shù)方面，DVP結(jié)算指令通過央行數(shù)字貨幣通證與證券通證交換實(shí)現(xiàn)；債券國際證券識別編碼（ISIN）由智能合約生成，并實(shí)時(shí)同步給平臺(tái)上的所有參與者。貨幣通證發(fā)行后，被轉(zhuǎn)移到參與成員的錢包中，用于結(jié)算一級和二級市場的證券通證。技術(shù)驗(yàn)證結(jié)果顯示，基于區(qū)塊鏈平臺(tái)的中央銀行數(shù)字貨幣可以應(yīng)用于大多數(shù)中央證券存管機(jī)構(gòu)和中央銀行的業(yè)務(wù)流程中，區(qū)塊鏈平臺(tái)可以與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)交互操作，DVP結(jié)算基于通證模式與基于賬戶模式一樣有效?！　　　?016年，德國央行、德意志交易所與德國金融署聯(lián)合開展基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字證券結(jié)算研究——Blockbaster項(xiàng)目。Blockbaster項(xiàng)目技術(shù)驗(yàn)證的內(nèi)容主要是使用傳統(tǒng)貨幣結(jié)算數(shù)字證券。2021年3月，基于央行傳統(tǒng)貨幣的證券結(jié)算成功測試。具體方案是，區(qū)塊鏈系統(tǒng)直接對接傳統(tǒng)大額支付系統(tǒng)，使用傳統(tǒng)貨幣結(jié)算區(qū)塊鏈系統(tǒng)上的數(shù)字債券，包括一級市場和二級市場的結(jié)算。測試結(jié)算的證券是在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中發(fā)行10年期聯(lián)邦債券。測試期間進(jìn)行的交易不具有法律約束力?！　　　?016年11月，歐洲央行和日本央行聯(lián)合探索區(qū)塊鏈在金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的技術(shù)驗(yàn)證工作。技術(shù)驗(yàn)證分為四個(gè)階段，其中第二階段關(guān)注DVP結(jié)算，并提出兩種模式：同一賬本DVP結(jié)算和不同賬本DVP結(jié)算。同一賬本DVP結(jié)算中，證券和資金記錄在同一賬本，交易雙方直接使用加密簽名進(jìn)行交易處理，通過共識機(jī)制對交易指令進(jìn)行驗(yàn)證和確認(rèn)，并將結(jié)果寫入賬本。不同賬本中，證券和資金記錄在不同賬本，并可根據(jù)賬本之間是否有特定中介連接進(jìn)一步細(xì)分為有連接和無連接兩類。驗(yàn)證重點(diǎn)關(guān)注無連接情形，即沒有特定中介，而是通過數(shù)字簽名和哈希時(shí)間鎖合約來實(shí)現(xiàn)。時(shí)間鎖用于保證未在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完成必要結(jié)算流程的情況下，將證券和資金退還給原始持有人。　　　　從國際實(shí)踐看，區(qū)塊鏈技術(shù)對于金融基礎(chǔ)設(shè)施而言是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。為穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展，金融基礎(chǔ)設(shè)施一般選擇將區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)系統(tǒng)并行使用，由市場機(jī)構(gòu)自主選擇。　　　　主要金融基礎(chǔ)設(shè)施探索基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字證券業(yè)務(wù)，提升數(shù)字化服務(wù)能力，并取得一定成效。實(shí)踐表明，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用有助于促進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融市場的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，使用智能合約可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)行的自動(dòng)化和智能化，加快推動(dòng)業(yè)務(wù)文件的數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化。為順應(yīng)數(shù)字化發(fā)展趨勢，提升數(shù)字化服務(wù)能力，主要金融基礎(chǔ)設(shè)施都在持續(xù)深化區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用。　　　　金融基礎(chǔ)設(shè)施在探索區(qū)塊鏈數(shù)字證券時(shí)，更多地是將區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)并行，并以傳統(tǒng)系統(tǒng)為主。鏈上的數(shù)字證券有的是以傳統(tǒng)系統(tǒng)中登記的證券為基礎(chǔ)在鏈上通證化，也有的是直接在鏈上發(fā)行生成證券通證，同時(shí)在傳統(tǒng)系統(tǒng)中登記?，F(xiàn)有實(shí)踐中，數(shù)字證券無論是在鏈上原生還是再生，都會(huì)同步在傳統(tǒng)系統(tǒng)中登記托管?！　　　默F(xiàn)有實(shí)踐看，探索數(shù)字證券業(yè)務(wù)，各國都采取分步實(shí)施策略。一般而言，先探索一級市場發(fā)行，再延伸至二級市場交易結(jié)算；先探索境內(nèi)業(yè)務(wù)，再拓展至跨境業(yè)務(wù)。初期，區(qū)塊鏈系統(tǒng)上的功能并不健全，需要和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、央行支付系統(tǒng)等其他系統(tǒng)互聯(lián)，以支持完整的證券生命周期業(yè)務(wù)。　　　　數(shù)字證券既可與數(shù)字貨幣對接，也可與傳統(tǒng)貨幣對接。與傳統(tǒng)貨幣對接時(shí)，區(qū)塊鏈系統(tǒng)與大額支付系統(tǒng)連接。與數(shù)字貨幣對接時(shí)，可分為同鏈對接和跨鏈對接。同鏈對接中，買賣雙方需就資產(chǎn)數(shù)量和類型分別進(jìn)行驗(yàn)證，通過數(shù)字簽名確認(rèn)，一致后提交給共識機(jī)制執(zhí)行?？珂湆又校赏ㄟ^互操作實(shí)現(xiàn)，買賣雙方需要就資產(chǎn)數(shù)量、類型、凍結(jié)時(shí)間和加密函數(shù)達(dá)成一致?！　　　^(qū)塊鏈可以通過信息存證、共識機(jī)制、智能合約等實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)自動(dòng)同步、校驗(yàn)和處理，增強(qiáng)市場互信。在境外多級托管體系下，可簡化多方對賬環(huán)節(jié)，縮短結(jié)算周期，降低結(jié)算成本。此外，區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)以通證形式存在，可保障交易數(shù)據(jù)的可追溯性和不可篡改，還可通過智能合約降低交易后管理的復(fù)雜性。　　　　目前，中國金融基礎(chǔ)設(shè)施在區(qū)塊鏈數(shù)字債券領(lǐng)域的探索取得積極成效，在技術(shù)、業(yè)務(wù)、聯(lián)盟治理、標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)等方面站在國際前沿，但區(qū)塊鏈系統(tǒng)還相對獨(dú)立，支持的業(yè)務(wù)范圍還有待拓展。未來，可考慮從以下三個(gè)方向深化探索?！　　　∫皇呛蛡鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)共享。區(qū)塊鏈系統(tǒng)發(fā)展初期，客戶賬戶信息需要從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)導(dǎo)入，以支持?jǐn)?shù)字債券業(yè)務(wù)開展。區(qū)塊鏈系統(tǒng)的債券登記信息也需要導(dǎo)入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，確保數(shù)據(jù)的完整性，支持業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管。二是作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試驗(yàn)載體。在債券市場高質(zhì)量發(fā)展過程中，創(chuàng)新性業(yè)務(wù)會(huì)越來越多。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)作為主力系統(tǒng)，必須保持高度安全和穩(wěn)定。一些創(chuàng)新性、探索性、不確定性業(yè)務(wù)，可在區(qū)塊鏈系統(tǒng)上先行先試，待試點(diǎn)成功后，再在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)上推廣應(yīng)用。三是作為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的重要備份。在極端情況下，當(dāng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)出現(xiàn)不穩(wěn)定或者暫時(shí)不可用時(shí)，區(qū)塊鏈數(shù)字債券系統(tǒng)可作為重要備份，保障業(yè)務(wù)的連續(xù)性。區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)聯(lián)合，有助于更好地維護(hù)債券市場安全穩(wěn)健運(yùn)行?！　　　∫詤^(qū)塊鏈為底層技術(shù)構(gòu)建的數(shù)字債券系統(tǒng)，可通過跨鏈、鏈上鏈下互操作等系統(tǒng)互聯(lián)，兼容傳統(tǒng)貨幣支付手段和數(shù)字貨幣支付手段。數(shù)字債券要在區(qū)塊鏈系統(tǒng)上完成全生命周期，需要區(qū)塊鏈系統(tǒng)和支付系統(tǒng)對接，在鏈上實(shí)現(xiàn)DVP結(jié)算、付息兌付等業(yè)務(wù)?！　　　≡诳缇愁I(lǐng)域，可考慮基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建政治中立的國際中央證券存管體系，更好地維護(hù)國家金融安全。具體方式上，基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建國際互聯(lián)互通平臺(tái)，各國登記托管機(jī)構(gòu)都以共識節(jié)點(diǎn)接入國際互聯(lián)互通平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)各國內(nèi)部登記托管系統(tǒng)和國際互聯(lián)互通平臺(tái)對接。在開展跨境交易結(jié)算時(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)起國的登記托管機(jī)構(gòu)以標(biāo)準(zhǔn)報(bào)文形式向國際互聯(lián)互通平臺(tái)發(fā)起請求，國際互聯(lián)互通平臺(tái)完成指令處理并同步更新所有共識節(jié)點(diǎn)賬本，同時(shí)將響應(yīng)結(jié)果反饋給發(fā)起系統(tǒng)，發(fā)起系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部數(shù)據(jù)處理。利用區(qū)塊鏈的技術(shù)優(yōu)勢增強(qiáng)各國托管機(jī)構(gòu)之間的共識，促進(jìn)互聯(lián)互通，提高跨境結(jié)算效率?！　　　1]狄剛．區(qū)塊鏈在數(shù)字金融技術(shù)體系中的發(fā)展與挑戰(zhàn)[J]．信息安全與通信保密，2021（1）．　　[2]馮源，陳森，杜澤夏．探索建立區(qū)塊鏈數(shù)字債券制度規(guī)范[J]．債券，2023（2）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.02.008．　　[3]劉文文，尹昱喬，等．區(qū)塊鏈在國際債券市場基礎(chǔ)設(shè)施中的應(yīng)用實(shí)踐及啟示[J]． 債券，2024（1）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2024.01.016．　　[4]唐彬．深化區(qū)塊鏈在金融基礎(chǔ)設(shè)施中的探索應(yīng)用[N]．金融時(shí)報(bào)，2024.2.26．　　[5]唐彬．以數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展[J]．債券，2023（12）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.12.004.DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.12.004．　　[6]王延昭，范皓，唐華云，等．?dāng)?shù)字債券長期演進(jìn)體系構(gòu)想[J]．武漢金融，2022（10）．　　◇ 本文原載《債券》2024年5月刊　　　　　　　　責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)

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