一條圈內(nèi)新聞，引起了人們的熱議。我相信等到年底回看，這條新聞的重要程度，絕對(duì)可以位列圈內(nèi) 2021 十大新聞之一。

“1 月 4 日晚，美國(guó)最大的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)財(cái)政部貨幣監(jiān)理署（OCC）在官網(wǎng)發(fā)文宣布，允許美國(guó)銀行使用公共區(qū)塊鏈和美元穩(wěn)定幣作為美國(guó)金融系統(tǒng)中的結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施?！?br>
據(jù)說(shuō)由于訪問(wèn)量巨大，官方網(wǎng)站一度陷入癱瘓。關(guān)于這條新聞，我們可以做以下三條解讀：

1、文中指的“美元穩(wěn)定幣”，指經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門審查通過(guò)并接受其持續(xù)監(jiān)管的穩(wěn)定幣。主要包括 USDC、GUSD、PAX 等。USDT 不行，DAI 這種區(qū)塊鏈原生的肯定更不行。

2、這里的公共區(qū)塊鏈，大概率不會(huì)是以太坊，而是帶準(zhǔn)入機(jī)制的聯(lián)盟鏈。什么用戶實(shí)名、反洗錢、反恐怖輸送之類的監(jiān)管條例都得符合。

3、由此可以看出中美兩國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣的不同思路。從 CDBC 看的出來(lái)，我們更多的用央行頂層設(shè)計(jì)，自上而下的推動(dòng)數(shù)字貨幣的開展，而美國(guó)更多是以各大金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的“自下而上”式方案。目前來(lái)說(shuō)各有所長(zhǎng)，得靠時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)孰優(yōu)孰劣。

但不管怎么說(shuō)，OCC 這條官宣，徹底把穩(wěn)定幣的高度拔上一個(gè)新的臺(tái)階。2021 年區(qū)塊鏈行業(yè)最大的熱點(diǎn)，也許就在穩(wěn)定幣上。這從最近大火特火的幾十個(gè)算法穩(wěn)定幣項(xiàng)目紛紛上線來(lái)看，便能嗅出一些端倪。

所以我們來(lái)串一串穩(wěn)定幣至今的發(fā)展脈絡(luò)，以及目前看得到的發(fā)展方向。

2013-2017 前穩(wěn)定幣時(shí)代
在國(guó)外的小伙伴和 2018 年之前入場(chǎng)的老鐵，對(duì)這個(gè)詞應(yīng)該并不陌生。是的，在 2017 年之前，穩(wěn)定幣這個(gè)東西根本沒人搭理，可以說(shuō)存在感為零。

你可能說(shuō)不對(duì)啊，USDT 在 2015 年就發(fā)行了啊。

話是沒錯(cuò)，但是要知道 USDT 的崛起，是從 2017 年下半年三大開始支持開始的，在那之前怎樣的呢。

前穩(wěn)定幣時(shí)代，比特幣就是所有幣種的“兌換媒介”，而國(guó)外合規(guī)交易平臺(tái)，一直支持法幣直接充值和購(gòu)買。

2017-至今法幣抵押型穩(wěn)定幣時(shí)代


Tether USD 是 USDT 的全稱，中文名泰達(dá)幣。發(fā)行方 Tether 于 2015 年，在 Bitfinex 及 Poloniex 上線 USDT。作為穩(wěn)定幣，Tether 承諾每一枚USDT 背后都有價(jià)值一美元的現(xiàn)金或者等價(jià)物來(lái)支撐 USDT 的價(jià)值。

USDT 是在 2017 年下半年，三大交易平臺(tái)紛紛上線 USDT，并開通 USDT 交易對(duì)之后，才開始火起來(lái)的。

2017 年上半年，USDT 只印了 1000 多萬(wàn)出來(lái)，2017 年底，迅速增發(fā)到了 10 個(gè)億，你現(xiàn)在回看 17 年底那波瘋牛，知道是怎么起來(lái)的了吧？BTC 在 2017 年底的一路沖天，跟 USDT 瘋狂印有著莫大的關(guān)系。

USDT 在過(guò)去幾年里曾出現(xiàn)多次信用危機(jī)，用戶主要是擔(dān)心泰達(dá)銀行里是否有足額的 1:1 美元保證金，以及合規(guī)的問(wèn)題，但每次基本都順利渡過(guò)。

現(xiàn)如今已經(jīng)發(fā)行了 200 個(gè)億美金規(guī)模，當(dāng)仁不讓的持續(xù)霸占穩(wěn)定幣的第一把交椅。也從最早的 BTC 鏈，慢慢拓展到了 ETH，TRX，Algorand，OMG 等多條鏈上。

再后來(lái)大家都看到了穩(wěn)定幣市場(chǎng)的商機(jī)，各大機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)行自己的穩(wěn)定幣，一時(shí)間各種 USDX 占據(jù)了人們的視野，包括當(dāng)前第二大的 USDC，還有后來(lái)的TUSD，PAX，GUSD ……

就目前來(lái)看，USDT 無(wú)疑是圈內(nèi)做的最好的。交易平臺(tái)支持交易對(duì)，發(fā)行規(guī)模，公鏈數(shù)量都是巨大的優(yōu)勢(shì)，而在出圈方面，做的最好的反而是 USDC ，有著嚴(yán)格的審計(jì)，完全符合監(jiān)管……

上個(gè)月 USDC 的發(fā)行方 Circle 甚至和 Visa 達(dá)成了合作，可能在 2021 年某個(gè)時(shí)候，Visa 將發(fā)行一種信用卡，可以讓使用該信用卡的企業(yè)直接發(fā)送和接收 USDC 付款。

2018-至今 加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣時(shí)代
加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣，基本上是 DAI 一個(gè)人的獨(dú)角戲，雖然也有許多其他項(xiàng)目試圖照搬或是改進(jìn) MakerDAO 的，然而目前為止可以說(shuō)沒有任何項(xiàng)目，取得對(duì) DAI 哪怕一絲一毫的威脅，比起各路 USDX 對(duì)于 USDT 的威脅，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如。

加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣領(lǐng)域，看懂了 DAI，你基本上就看懂了這一類型的所有穩(wěn)定幣。

跟 USDX 這種的中心化機(jī)構(gòu)與美元來(lái)支持的幣值的風(fēng)格完全不同，DAI 基本上是靠 ETH 在支撐的（現(xiàn)在 DAI 可以有多個(gè)加密抵押品，包括BAT，OMG等，為了簡(jiǎn)化，我們用最開始的單抵押 ETH 來(lái)介紹）。

Maker 依靠的是 ETH 抵押與套利者博弈來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定的。比如一個(gè) ETH1000 美金，你抵押 1ETH 開了一個(gè) CDP （債務(wù)抵押頭寸） 之后收到 700DAI，將來(lái)要拿回你的 1ETH 就要償還 700DAI 。

若是 DAI 價(jià)格跌至 0.9 美金，CDP 擁有者可以花 630 美金價(jià)格買入 700 DAI 歸還貸款，凈賺 70 美元，若是 DAI 價(jià)格升至 1.1 美金，那么用戶可以直接賣出手里 700 個(gè) DAI 換成 770 美金，同樣盈利 70 美金。

然而 DAI 有這樣幾個(gè)問(wèn)題：

1、資金利用率不高 。 因?yàn)殄^定的是 ETH 而不是美金，而 ETH 自身價(jià)格波動(dòng)較大，所以只能超額抵押，導(dǎo)致資金利用率只有 60-70% 左右，限制了資金利用率，這也是后來(lái)誕生 Lien 等提高資金利用率的穩(wěn)定幣項(xiàng)目直接原因。

2、上文提到的套利者博弈模型，其實(shí)因?yàn)槌~抵押的存在，所以事實(shí)上并不總是那么有效。USDT 因?yàn)槭?1:1 映射美金，套利者博弈模型可以完美運(yùn)作，這也是為什么 DAI 的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò) USDT 。這個(gè)話題展開講完全是一整篇文的篇幅，所以在這就一筆帶過(guò)了。

3、ETH 暴跌之時(shí)，清算系統(tǒng)受到當(dāng)前 ETH 性能的影響，很容易出問(wèn)題。312 那次就因?yàn)楹谔禊Z ETH 價(jià)格瞬間暴跌，導(dǎo)致清算出現(xiàn)許多 0 元贏得競(jìng)拍的情況。Maker 系統(tǒng)因此出現(xiàn)不良債務(wù)，缺口一度超過(guò) 500 W美金，后來(lái)Makerdao 不得已，只能增發(fā) MKR 來(lái)償還債務(wù)

由于這幾個(gè)原因的存在，導(dǎo)致雖然 DAI 在加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣是絕對(duì)的 No.1 ,卻也較難擴(kuò)展，幾年下來(lái)也只有 10 幾個(gè)億的總發(fā)行量，跟 USDT 這種幾百億的穩(wěn)定幣，依舊有著量級(jí)的差距。

2020 - 至今 算法穩(wěn)定幣時(shí)代
關(guān)于這個(gè)賽道，差不多已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)。上半場(chǎng)的總結(jié)，請(qǐng)先回看一個(gè)月前的文章《DeFi永無(wú)休止的快速進(jìn)化中，暴漲的算法穩(wěn)定幣只是少數(shù)人的狂歡？》。

這一個(gè)多月的時(shí)間里，三代算法穩(wěn)定幣里的龍頭 Basis，已經(jīng)出現(xiàn)了幾十個(gè)仿盤，且已拓展到了火幣公鏈，TRX，幣安智能鏈上，可見有多火。所以在這里緊接著上一篇，寫寫算法穩(wěn)定幣當(dāng)前到了哪一步。

白話區(qū)塊鏈注：下列提及算法穩(wěn)定幣項(xiàng)目均為示例不做任何建議，目前風(fēng)險(xiǎn)均比較大，切勿盲目跟風(fēng)。

1、三代：Basis，Mith，Onecash

Basis以及其幾十個(gè)仿盤里，這三個(gè)是最值得一寫的。

Basis：三代原創(chuàng)，經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)之后達(dá)到近一個(gè)億市值，最近幾天來(lái)到了水下（水下的意思就是BAC<1美金），開始經(jīng)受“死亡螺旋”的考驗(yàn)，目前已經(jīng)積累了幾千萬(wàn)的債務(wù)，即便出水（來(lái)到水上，即BAC>1美金），也很有可能被債務(wù)迅速帶回水下，情況不容樂觀。

然而作為原創(chuàng)，Basis 依舊是三代里最有希望的一個(gè)，因?yàn)閰^(qū)塊鏈的世界對(duì)任何賽道第一個(gè)原創(chuàng)都有著豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)。如果說(shuō)三代算法穩(wěn)定幣整體被證偽，那么Basis也應(yīng)該是最后那個(gè)倒下的才對(duì)

Mith ： Basis 高仿，沒做任何改動(dòng)，純高仿，一開始連很多頁(yè)面的文字還是BAS，被眼尖的用戶找到發(fā)了出來(lái)，成了全網(wǎng)的笑料。

然而創(chuàng)世人是秘銀幣創(chuàng)世人黃立成，人稱麻吉大哥，圈內(nèi)人稱“老黃”，資金量雄厚，圈內(nèi)人脈極為廣泛，Mith 基本靠著大哥和幾個(gè)像是 SBF 這種大資金直接托起來(lái)的，市值直逼 Basis ，當(dāng)仁不讓的三代排名第二，最近和 Basis 一樣，也在經(jīng)歷水下的考驗(yàn)。

Onecash ：Basis 眾多仿盤中原創(chuàng)性最多的項(xiàng)目，包括 Rebase 的 10% 限制，Boardroom 新增的 LP 池，債券系統(tǒng)的原創(chuàng)性流動(dòng)性設(shè)計(jì)等，切實(shí)改進(jìn)了 Basis 原版設(shè)計(jì)的諸多缺陷。

因?yàn)?10% 的增發(fā)設(shè)計(jì)，市值增長(zhǎng)緩慢，依舊只有 100 多萬(wàn)，是目前為數(shù)不多保持水上的 Basis 仿盤項(xiàng)目。

2、四代（即部分抵押算法穩(wěn)定幣）：Frax，XUSD

Frax ：與 Token 類似的是，也是三幣模型，F(xiàn)RAX （穩(wěn)定幣），F(xiàn)XS - Frax Shares （治理和價(jià)值累積 Token ），F(xiàn)rax Bonds（債務(wù)融資 Token ）。

不同的是，沒有 Rebase，一開始 Frax 是 100% 抵押 USDC 來(lái)鑄造生成，隨著時(shí)間推移，鑄造 Frax 時(shí)需要用部分 USDC +部分 FraxShares（FXS將被銷毀）x Share 的比例越來(lái)越大，最終完全由 Frax Share 抵押生成，完成向純算法穩(wěn)定幣的過(guò)渡。

維持 Token 價(jià)格穩(wěn)定的方式與 DAI 異曲同工，都是通過(guò)價(jià)格與 1 美金的差異，通過(guò)套利者填平價(jià)差，在這兒就不過(guò)多敘述了

XUSD：Frax仿盤，區(qū)別在于是Fair Launch的，不像Frax有私募之類

3、五代：StableCredit？集前四代于大成的新項(xiàng)目?

AC 最近復(fù)出了，然后宣布了一個(gè) Wyfi ，導(dǎo)致 YFI 價(jià)格直接上天。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，AC 要做的這個(gè) StableCredit 借代+穩(wěn)定幣，算是“萬(wàn)物皆可 MakerDao+部分抵押型穩(wěn)定幣的合體。厲害的是，萬(wàn)物皆可類似 MakerDao那樣抵押而獲得穩(wěn)定幣。

同時(shí)這些抵押的 Token 會(huì)單 Token 進(jìn)入 AMM 池形成“各種 Token ：StableCreditUSD”的借貸池，打通了 Swap 與借代的資產(chǎn)互通性，不會(huì)像現(xiàn)在資產(chǎn)在 Uniswap 和 AAVE 等不同的項(xiàng)目，流動(dòng)性被嚴(yán)重割裂的問(wèn)題，資本效率一直是 AC 最為關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。

同時(shí)，引入了 Wyfi，類似 Frax 里面的 Frax Share。不僅可以分得整個(gè)系統(tǒng)穩(wěn)定幣 50% 的利潤(rùn)，同時(shí)還可以在 StableCredit USD 價(jià)格大于 1 美金的時(shí)候，燃燒 Wyfi 來(lái)鑄造 StableCreditUSD，由此進(jìn)行套利和穩(wěn)定 StableCredit USD 的價(jià)格。

WYFI 由 YFI1:1000 生成且不可逆，因此對(duì)于 YFI 是個(gè)具有通縮功能的大利好。或者說(shuō)，市場(chǎng)將來(lái)有沒有可能出現(xiàn)一個(gè)項(xiàng)目，集之前所有穩(wěn)定幣特點(diǎn)之大成？

比如同時(shí)支持 USDC 的靜態(tài)抵押，ETH 的動(dòng)態(tài)抵押+彈性 Rebase ,就像是 USDC+MakerDAO+Basis。如果有那樣的項(xiàng)目出現(xiàn)，不管參與不參與，我想第一時(shí)間去了解總是沒錯(cuò)的。

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