最近市場(chǎng)波動(dòng)很大，我建議大家放下繁忙的心情，靜下心來讀讀馮柳的文章，可能會(huì)對(duì)你有所啟發(fā)。

在投資界，不得不提的人之一就是馮柳，他是高毅的一員。

加入高毅之前，馮柳就是一個(gè)投資界的大神。他曾創(chuàng)下10年來900多倍的驚人收益。作為百億私募的管理人，他在不到5年的時(shí)間里累計(jì)收益達(dá)到303%，年化收益率為36%，遙遙領(lǐng)先于同行。

最近幾天市場(chǎng)持續(xù)大跌，很多人又開始對(duì)價(jià)值投資本身產(chǎn)生懷疑。價(jià)值投資的基石是估值，對(duì)很多人來說這是最基本也是最核心的投資前提條件。然而，馮柳對(duì)估值的理解卻與很多人不同。

他不贊成過分重視估值，因?yàn)槭袌?chǎng)是一個(gè)博弈的過程，也具有明顯的不對(duì)稱屬性。每個(gè)領(lǐng)域都有更全面信息、更深入理解的專業(yè)人士，他們是影響市場(chǎng)的重要力量。雖然我們可以在一定范圍內(nèi)建立自己的能力圈，達(dá)到半內(nèi)行的水平，但很難成為真相最接近的人。因此，我們必須在投資之外尋找優(yōu)勢(shì)，注重心智能力的培養(yǎng)。成熟的心智模式的基礎(chǔ)就是敬畏市場(chǎng)，承認(rèn)自己的渺小。而純粹從估值的角度看待市場(chǎng)并不符合這種精神，它更多的是一種由內(nèi)而外劃定的觀點(diǎn)，而不是由外而內(nèi)的傾聽。（選自馮柳文集）

馮柳對(duì)估值的這段論述與他著名的弱者體系相呼應(yīng)。弱者體系認(rèn)為自己在信息獲取、理解深度、時(shí)間精力、情緒控制和人脈資源等方面都處于該市場(chǎng)的最差水平，能夠依靠的只有時(shí)間、賠率和常識(shí)。我的整個(gè)投資框架正是基于這個(gè)基本假設(shè)而建立起來的。

馮柳做了十幾年的個(gè)人投資才進(jìn)入大機(jī)構(gòu)，他的經(jīng)驗(yàn)對(duì)廣大散戶具有非常大的借鑒價(jià)值。因?yàn)槲覀兂３？吹桨头铺?、查理·芒格這些宗師級(jí)人物，離我們太遠(yuǎn)了，深度和廣度也不是普通人可以達(dá)到的。很多時(shí)候，我們都被媒體和市場(chǎng)牽著走。有句話說得好，你永遠(yuǎn)賺不到自己看不懂的錢。真正理解價(jià)值的范疇離真實(shí)有多遠(yuǎn)，或許要100年后才能判斷。到那個(gè)時(shí)候，我們都已經(jīng)損失慘重。

在分析任何事物的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，過分強(qiáng)調(diào)自己的主觀判斷，過于看重內(nèi)部劃定的估值體系將導(dǎo)致刻舟求劍，用心越多越危險(xiǎn)。

關(guān)于何時(shí)賣出以及估值目標(biāo)的問題，馮柳在回答一個(gè)網(wǎng)友時(shí)說：“賣出條件應(yīng)該分為兩種。一種是當(dāng)夢(mèng)想落空時(shí)的出逃，一種是達(dá)到預(yù)設(shè)目標(biāo)后的收手。前者比較簡(jiǎn)單，什么時(shí)候發(fā)現(xiàn)就什么時(shí)候離開，不太計(jì)較價(jià)格和時(shí)機(jī)，因?yàn)闆]有損失比把自己困住喪失其他機(jī)會(huì)更大。對(duì)于后者，巴菲特說過，最好的投資是永遠(yuǎn)不用賣的。但是這句話很容易誤導(dǎo)人，實(shí)際上它指的是一直讓你找不到賣出理由的才是最好的投資。因?yàn)橛行┢髽I(yè)可能在你的整個(gè)投資生涯中都能保持持續(xù)的增長(zhǎng)，最終變成世界級(jí)的偉大企業(yè)。然而，這往往是事后的總結(jié)，而不是預(yù)測(cè)。所以我們只能祈禱這些企業(yè)是永遠(yuǎn)不用賣的，同時(shí)經(jīng)常審視它們是否值得出售，并在它們發(fā)展的每個(gè)關(guān)鍵時(shí)期進(jìn)行跟蹤，以修正自己的理解和預(yù)期?！?p>最后，我想告訴大家，看清事物本質(zhì)的能力并非一蹴而就。借鑒前人的經(jīng)驗(yàn)或許能讓我們看得更遠(yuǎn)一些。這是我每次閱讀馮柳文集時(shí)的感受，對(duì)于投資本身，以及對(duì)于自己和市場(chǎng)的理解都是如此。

“投資要聽三個(gè)聲音。一是企業(yè)的聲音，就是了解企業(yè)的基本面。二是市場(chǎng)的聲音，就是借助市場(chǎng)的智慧完善我們的認(rèn)識(shí)。三是內(nèi)心的聲音，這是獲得角度感和進(jìn)程感的方式。”跟大家分享一下這句話，一起努力吧。

我一直想建立一個(gè)純粹的討論基地，讓我們一起學(xué)習(xí)，一起進(jìn)步。有興趣的可以加小助手（W: rc969897）。前10位加入的人可領(lǐng)取馮柳文集全集的電子版（小助手也會(huì)不定期分享其他有用的資源）。

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