概要

正當(dāng)傳統(tǒng)金融市場分析員在近日熱烈討論比特幣與黃金的高相關(guān)性的同時，數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)投資者近日在比特幣的投資轉(zhuǎn)趨積極，程度似乎比散戶投資者更甚。當(dāng)全球央行的寬松政策在可預(yù)計的未來仍然維持之下，市場普遍預(yù)期抗通脹類資產(chǎn)，例如比特幣，有機會繼續(xù)向好。當(dāng)然，零售投資者能夠以多類方式入場參與比特幣的投資，不過風(fēng)險管理往往是被忽略的一個最重要還節(jié)，而FTX的比特幣波動率合約可能是風(fēng)險控制的另一有效工具。那么什么是波動率合約？操作上又是怎樣？它如何增加散戶投資者在部署上彈性？

機構(gòu)投資者也FOMO？

在七月份，比特幣向上突破9100至9500美元橫盤區(qū)間，并在八月中觸及12000美元，是2019年8月以來最高水平，也令整個加密貨幣市場為之一振，而興奮的不單只是散戶，似乎更多的傳統(tǒng)機構(gòu)投資者對投資比特幣的態(tài)度開始轉(zhuǎn)趨開放。

專門研究行為經(jīng)濟學(xué)的機構(gòu)Sentix的最新報告顯示，機構(gòu)投資者的比特幣策略傾向(StrategicBias)在上周上升至0.73，相比散戶的策略傾向0.43更高。從這里我們可以看出機構(gòu)投資者對比特幣未來六個月的看法，比零售投資者更為樂觀。

圖1：Sentix比特幣策略傾向；機構(gòu)(藍(lán))vs.個人(紅）

資料來源：Sentix

值得注意的是，在Sentix的報告中，散戶投資者的比特幣策略傾向，在大部分時間都是高于機構(gòu)投資者，分析員表示，這個情況顯示，機構(gòu)投資者似乎在現(xiàn)水平仍然中線看好比特幣。

事實上，有跡象顯示機構(gòu)大戶近日在比特幣期貨市場的布署更為積極。Skew的數(shù)據(jù)顯示，芝加哥期貨交易所的比特幣期貨未平倉總量再創(chuàng)歷史新高，由于CME每張比特幣期貨合約相等于5個BTC，所以參與CME市場的投資者，一般被視為有一定實力的大戶，以目前情況分析，的確實有不少大戶仍然愿意在現(xiàn)階段進(jìn)入市場。

圖2：CME比特幣期貨未平倉總量與交易量

資料來源：Skew

機構(gòu)投資者對市場的態(tài)度當(dāng)然是散戶其中一個重要的參考指標(biāo)，但畢竟零售用戶投資者的操作，跟機構(gòu)投資者是很不一樣，特別在風(fēng)險管理層面。假如零售投資者也預(yù)期比特幣的價格有機會繼續(xù)上漲的話，除了直接持有比特幣現(xiàn)貨或以衍生工具入場之外，市場上似乎還有另一些產(chǎn)品，可以協(xié)助散戶有效對沖價格風(fēng)險，MOVE波動率合約可能是其中之一。

什么是FTXMOVE波動率合約？有什么便利？

FTX波動率合約追蹤某一幣種在某特定時間內(nèi)的價格波動的絕對值。對于熟悉期權(quán)策略的投資者說，其實它就是一個跨式套利期權(quán)策略組合。也就是說，MOVE波動率合約的底層設(shè)計，是一組行權(quán)價和到期日相同的看漲和看跌期權(quán)。而這個組合風(fēng)險收益特征，就是做多波動率合約時，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅向上或者向下波動時，組合的持有者均能獲利。而正好加密貨幣的波幅一般比傳統(tǒng)資產(chǎn)更大，MOVE波動率合約似乎在這個資產(chǎn)類別有更大盈利空間。

另外MOVE波動率合約在操作上亦帶來一定便利:

- 彈性操作：買賣MOVE波動率合約跟一般期貨大致一樣，并可以透過杠桿方式使用保證金做多或做空，用戶更能以市況的變化來盈利。 - 一次交易：在期權(quán)市場組建一個跨式套利式期權(quán)策略組合需要進(jìn)行最少兩筆交易，而MOVE波動率合約就只需要一次，減少交易傭金開支。 - 簡化考慮過程：用戶在期權(quán)市場建倉，同時需要選擇合適條款的

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