在過去的2020年，我們看到比特幣和其他數(shù)字資產的生態(tài)環(huán)境（幣圈）發(fā)生了巨大變化。比特幣價格在過去一年中上漲了近3倍，達到了歷史最高水平的2.7萬美元，同時穩(wěn)定幣的發(fā)行規(guī)模也擴大了3.5倍，達到了歷史最高水平的270億美元。我們認為這一變化的原因主要包括：（1）各國對數(shù)字資產的監(jiān)管政策日益明確，（2）金融產品和渠道如GBTC、PayPal的出現(xiàn)降低了傳統(tǒng)投資人投資數(shù)字資產的門檻，以及（3）基于區(qū)塊鏈的去中心化金融服務興起，推動了比特幣和穩(wěn)定幣的發(fā)展。雖然短期數(shù)字資產價格會受市場流動性等因素的影響產生波動，但從長期來看，數(shù)字資產和基于區(qū)塊鏈的金融服務有望持續(xù)增長。詳細信息可以參考我們2019年10月發(fā)布的深度報告《區(qū)塊鏈與數(shù)字貨幣：科技如何重塑金融基礎設施》。

傳統(tǒng)投資人的加入推動比特幣價格上漲接近3倍，比特幣價格從2019年年底的7,200美元上升到27,084美元（截至2020/12/28），增長接近3倍，成為年初以來漲幅最高的資產，甚至超過了FAAMNG科技巨頭指數(shù)。除了全球流動性寬松的影響外，去年以來金融機構如PayPal、Robinhood、Grayscale等在數(shù)字資產渠道上的金融創(chuàng)新，也是幣價上漲的結構性原因。短期內幣價可能會受流動性和投機資金推動產生大幅波動，但從長期來看，傳統(tǒng)投資人群體的不斷擴大將進一步推動比特幣等數(shù)字資產價格穩(wěn)定上漲。

穩(wěn)定幣的規(guī)模擴大了3.5倍，過去一年以USDT為代表的穩(wěn)定幣總發(fā)行規(guī)模從2019年年底的60億美元增至270億美元，漲幅達到3.5倍。我們認為，以抵押借貸（MakerDAO）和去中心化交易所（Uniswap）等金融服務的快速發(fā)展推動了對穩(wěn)定幣的持續(xù)需求。展望2021年，我們認為像USDT這樣的穩(wěn)定幣在數(shù)字資產交易中中國香港和新加坡的新法規(guī)有望推動合規(guī)交易所的快速發(fā)展。過去一年，二十國集團（G20）牽頭制定了對全球穩(wěn)定幣（如Libra）的監(jiān)管框架，以防范金融風險。中國香港證券監(jiān)會在2019年制定了針對虛擬資產投資的監(jiān)管規(guī)則，并于2020年12月向OSL發(fā)放了第一張加密資產交易所牌照。新加坡制定了《支付法案》，為數(shù)字資產相關金融服務在新加坡的發(fā)展奠定了基礎。

數(shù)字資產的投資渠道也發(fā)生了變化，從之前必須通過Coinbase等專業(yè)交易所進行交易，門檻高且投資者保護不足，發(fā)展到現(xiàn)在灰度投資推出的BTC信托GBTC以及PayPal、Robinhood等知名支付/證券交易平臺提供的比特幣交易服務，大幅降低了機構和零售投資者投資數(shù)字資產的門檻。根據(jù)灰度投

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