今年3月3日，比特幣價(jià)格日內(nèi)漲超5%，達(dá)到51000美元/枚。同年3月13日，比特幣價(jià)格24小時(shí)上漲約6%，站上60000美元/枚，市值約為1.1萬(wàn)億美元，達(dá)到有史以來(lái)的最高點(diǎn)。

最近有消息稱(chēng)金融巨鱷索羅斯進(jìn)入比特幣市場(chǎng)，但為什么知名投資家巴菲特一直沒(méi)有參與呢？

巴菲特的投資理念和此有關(guān)。索羅斯以投機(jī)聞名，而巴菲特則信奉價(jià)值投資。巴菲特不僅不投資比特幣，對(duì)于所有非生產(chǎn)性投資，巴菲特都不感興趣，而且他對(duì)比特幣批評(píng)最多。

在CBNC對(duì)巴菲特的采訪中，巴菲特詳細(xì)解釋了為什么不投資比特幣，認(rèn)為比特幣根本不能算作投資，只是一個(gè)讓后來(lái)者接盤(pán)的游戲。

為什么巴菲特決不投資非生產(chǎn)性資產(chǎn)呢？我來(lái)解釋一下。

資產(chǎn)可以分為生產(chǎn)性資產(chǎn)（productive asset）和非生產(chǎn)性資產(chǎn)（non-productive asset）。生產(chǎn)性資產(chǎn)可以產(chǎn)出產(chǎn)品，例如工廠和農(nóng)田等；而黃金首飾和古董字畫(huà)等不能產(chǎn)出任何東西的資產(chǎn)屬于非生產(chǎn)性資產(chǎn)。

巴菲特常常用農(nóng)場(chǎng)來(lái)比喻，他很久以前買(mǎi)了一片農(nóng)場(chǎng)。如果你買(mǎi)了一片農(nóng)場(chǎng)并成為農(nóng)場(chǎng)主，你會(huì)關(guān)心農(nóng)場(chǎng)每年能產(chǎn)出多少糧食。然后根據(jù)每年的糧食產(chǎn)量和農(nóng)場(chǎng)的價(jià)格來(lái)判斷是否值得購(gòu)買(mǎi)這片農(nóng)場(chǎng)。

判斷一個(gè)農(nóng)場(chǎng)的貼現(xiàn)價(jià)值，即未來(lái)每年給你產(chǎn)出多少糧食，并結(jié)合當(dāng)前的價(jià)格，就能大致判斷這筆交易是否劃算。

在這里解釋一下什么是貼現(xiàn)價(jià)值。例如，稻田的產(chǎn)出是稻谷，就可以用多少石稻谷來(lái)估算稻田的價(jià)值。這種方法規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，用糧食來(lái)定價(jià)土地相對(duì)較為準(zhǔn)確。如果用貨幣來(lái)評(píng)估的話，就必須考慮未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，或者采取糧食期貨的方式來(lái)進(jìn)行對(duì)沖。

說(shuō)到這里，可以理解投資的一個(gè)基本概念：回本周期。當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)的產(chǎn)出達(dá)到購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，我們用的時(shí)間就是回本周期。例如，如果我們用五十石稻谷買(mǎi)了一塊田地，并雇傭佃農(nóng)耕作，扣除佃農(nóng)的分成，地主的收入剛好達(dá)到五十石，那么資產(chǎn)就達(dá)到了回本周期?；乇局芷谑遣淮_定的，因?yàn)槲覀儫o(wú)法知道未來(lái)每年的具體產(chǎn)出，但可以進(jìn)行估算。

那么巴菲特的資產(chǎn)估值模型有沒(méi)有問(wèn)題呢？

有兩個(gè)主要的缺陷。一是對(duì)未來(lái)產(chǎn)出高度不確定的資產(chǎn)無(wú)法進(jìn)行估值。另一個(gè)是對(duì)于非生產(chǎn)性資產(chǎn)，這個(gè)模型無(wú)能為力。

例如黃金、古董和收藏品，它們?cè)诜胖靡话倌旰罂赡軙?huì)升值，但字畫(huà)本身不會(huì)產(chǎn)生更多的字畫(huà)，有時(shí)還會(huì)有無(wú)聊的御印。對(duì)于這類(lèi)資產(chǎn)，巴菲特的模型無(wú)法應(yīng)用。比特幣這類(lèi)加密數(shù)字貨幣就是典型的非生產(chǎn)性資產(chǎn)。

因此，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，非生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資方法只有一個(gè)，就是等待下一個(gè)人以更高的價(jià)格接盤(pán)。這也是為什么我們稱(chēng)之為“接盤(pán)俠”。對(duì)于這類(lèi)非生產(chǎn)性資產(chǎn)，是否都是純粹的?；ㄕ心?？

我不這樣認(rèn)為，我認(rèn)為并不是所有的非生產(chǎn)性資產(chǎn)都是無(wú)意義的。但對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，這些資產(chǎn)肯定沒(méi)有意義。他只會(huì)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)，并且在有限的周期內(nèi)能夠估算出貼現(xiàn)價(jià)值的資產(chǎn)。

再談貨幣，我們現(xiàn)在使用的法幣由央行發(fā)行，在法律保護(hù)下，是政府付出成本來(lái)維持的結(jié)果，而不是憑空產(chǎn)生的。美元體系是由高昂的軍費(fèi)維護(hù)的。美國(guó)認(rèn)為這太貴了，所以每個(gè)人都該分?jǐn)傄恍┵M(fèi)用。那么比特幣由誰(shuí)來(lái)維護(hù)呢？

因此，貨幣是一種可以用來(lái)交換生產(chǎn)物品的媒介，雖然它本身不是生產(chǎn)性資產(chǎn)，但絕對(duì)是有價(jià)值的。雖然比特幣不可能成為巴菲特的投資對(duì)象，但并不一定是垃圾資產(chǎn)。巴菲特對(duì)比特幣的厭惡在于它沒(méi)有成為交易的有效媒介。綜上所述，他仍然認(rèn)為比特幣等是一個(gè)擊鼓傳花的游戲。

總之，加密數(shù)字貨幣是一場(chǎng)有趣的社會(huì)實(shí)驗(yàn)，最終結(jié)果尚未揭曉。對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，比特幣毫無(wú)意義。這也是他堅(jiān)決不投資比特幣的根本原因。

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