根據(jù)LoanScan數(shù)據(jù)，USDC在Compound和Aave上的借貸利率已從三個月前的15%下降到了2.5%和3.1%，借款利率也有類似下降趨勢。圖表顯示，USDC在Compound和Aave上的收益率已降至1.2%和1.6%。

值得注意的是，本文中的收益率指的是基于利率產(chǎn)生的基礎(chǔ)收益率，沒有考慮流動性挖礦帶來的額外激勵。

在解釋借款利率和貸款利率之前，我們先來了解一下它們是什么。與傳統(tǒng)金融類似，用戶可以從某個DeFi項(xiàng)目中借出資金，需要支付一定的利息，這就是貸款利率。反過來，用戶將資金存入平臺，可以理解為向平臺借出資產(chǎn)，會得到一定的利息，這就是借款利率。通常情況下，貸款利率會高于借款利率。

利率可以理解為獲取資本的成本，較低的利率意味著獲取加密資產(chǎn)的成本更低，對貸入一方有利，但對借出一方不利。今年早些時候，用戶能夠通過DeFi應(yīng)用以較高的收益率存入加密資產(chǎn)，有時收益率甚至能超過10%，但現(xiàn)在這些利率都下降至1%左右。

MakerDAO是頭部借貸項(xiàng)目，最近啟動了一項(xiàng)治理提案投票，旨在進(jìn)一步降低抵押品生成DAI所需支付的穩(wěn)定費(fèi)率。提案細(xì)節(jié)顯示，各個金庫的穩(wěn)定費(fèi)率都將面臨不同程度的下調(diào)。

較低的利率已引起用戶的擔(dān)憂，一位名為PaperImperium的用戶在MakerDAO的治理論壇上提到，利率的下降將使該協(xié)議變得無利可圖。

那么為什么會出現(xiàn)這種情況呢？根據(jù)參與Aave治理工作的匿名受訪對象State.eth的說法，利率下降的一個原因是DeFi生態(tài)系統(tǒng)中穩(wěn)定幣的增多，進(jìn)而壓低了市場利率。這符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，供應(yīng)增加會導(dǎo)致“價格”下降，而在借貸協(xié)議中，利率就是“價格”的反映。

State.eth進(jìn)一步指出，在中心化交易所（CEX）下降的背景下，人們不再需要通過CEX進(jìn)行交易操作，而是可以將資產(chǎn)放入DeFi中賺取收益，因此大量資金進(jìn)入DeFi，導(dǎo)致穩(wěn)定幣供應(yīng)量不斷增加。

此外，貸款利率下降的另一個原因是流動性挖礦的激勵開始減少。類似Compound的協(xié)議會向借和貸雙方提供自己的代幣一旦激勵開始減少，借和貸雙方的動力也會減弱，進(jìn)一步推動利率下降。

根據(jù)當(dāng)前趨勢，DeFi的借貸利率逐漸降至傳統(tǒng)金融一般水平。美國的傳統(tǒng)金融市場關(guān)注的政府債券投資工具是十年期美國國債，7月2日的收盤利潤率為1.449%，與DeFi的利率水平相近。

接下來會發(fā)生什么呢？隨著DeFi收益率逐漸趨同于傳統(tǒng)金融，會有什么變化？DeFiPulse聯(lián)合創(chuàng)始人ScottLewis認(rèn)為，這并不完全是壞事，反而是DeFi步入穩(wěn)定發(fā)展階段的標(biāo)志。Lewis將這種趨勢稱為“耦合”，他表示，在DeFi的大部分歷史中，穩(wěn)定幣供應(yīng)一直嚴(yán)重短缺，這推高了借貸市場的利率。只有杠桿交易員、投機(jī)者和專業(yè)DeFi礦工能夠負(fù)擔(dān)得起高利率，正常的貸款需求反而被排擠出市場。

但隨著DeFi利率接近傳統(tǒng)金融市場，會有更多機(jī)構(gòu)或企業(yè)希望通過透明、公開、去中心化的融資路徑進(jìn)行貸款，這將為整個DeFi生態(tài)系統(tǒng)吸引更多流動性，也是DeFi逐漸蠶食傳統(tǒng)金融的表現(xiàn)。

當(dāng)然，任何事情都有兩面性，隨著利率下降，借款一方的收益率無疑也會下降。

至于DeFi市場借貸利率未來的走向，State.eth預(yù)測稱，利率能否回升將取決于市場是否全面回歸牛市。牛市會增加對貸款的需求，因?yàn)橘Y產(chǎn)本身價格上漲將彌補(bǔ)利率成本，進(jìn)而推動利率再次上升。

然而，考慮到目前資金涌入DeFi的速度，穩(wěn)定幣供應(yīng)量只會持續(xù)增長，長期維持穩(wěn)定幣收益率在10%以上的時期可能不再回來了，正如一位長期參與DeFi領(lǐng)域的投資者所說：“機(jī)會窗口正在關(guān)閉?！?p>本文摘自TheDefiant。

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