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正文銀行財(cái)眼｜央行貨幣政策司原司長孫國峰被查 曾稱數(shù)字貨幣有利實(shí)施負(fù)利率政策

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2022年05月18日18:05:03來自北京

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊5月18日，據(jù)中央紀(jì)委國家監(jiān)委駐中國人民銀行紀(jì)檢監(jiān)察組、天津市監(jiān)察委員會(huì)消息：中國人民銀行貨幣政策司原司長孫國峰涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

圖源：中紀(jì)委官網(wǎng)

此前，孫國峰在中國人民銀行研究局2018年4月3日刊發(fā)的工作論文《存款利率零下限與負(fù)利率傳導(dǎo)機(jī)制》中提到，央行數(shù)字貨幣有利實(shí)施負(fù)利率政策，從而促進(jìn)消費(fèi)。他認(rèn)為，回報(bào)不確定性的升高，居民部門的工資收入減少，會(huì)導(dǎo)致降低消費(fèi)。而如果存款利率突破零下限則擔(dān)心居民將存款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，以規(guī)避負(fù)利率的影響。由于現(xiàn)金是零利率，會(huì)阻礙存款利率向下突破零下限。

但孫國峰認(rèn)為，存款大規(guī)模被轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的可能性很小。他表示，居民是否會(huì)將存款大規(guī)模轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金取決于存款負(fù)利率和持有現(xiàn)金成本的比較。持有現(xiàn)金成本取決于存儲(chǔ)、運(yùn)輸、保險(xiǎn)、交易等成本。在實(shí)踐中，出于反洗錢和反恐融資的考慮，主要經(jīng)濟(jì)體央行不發(fā)行大額現(xiàn)金。與居民持有現(xiàn)金的成本相比，即使激進(jìn)的存款負(fù)利率，比如-2%，也不會(huì)引起存款大規(guī)模轉(zhuǎn)移為現(xiàn)金。而且，隨著技術(shù)的發(fā)展，中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣是大勢所趨，央行在需要時(shí)可以將數(shù)字貨幣利率設(shè)為負(fù)值，因此未來數(shù)字貨幣替代現(xiàn)金將從機(jī)制上解決居民提取現(xiàn)金對負(fù)利率政策的制約問題。中央銀行為了推動(dòng)存款利率突破零下限，需要將政策利率，也就是中央銀行某種資產(chǎn)的利率定為負(fù)值，而這會(huì)導(dǎo)致中央銀行資產(chǎn)利率低于負(fù)債利率而出現(xiàn)虧損。因此，有力的負(fù)利率政策要求中央銀行必然要發(fā)行央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）以替代現(xiàn)金，并將央行數(shù)字貨幣的利率設(shè)為負(fù)值。

孫國峰認(rèn)為，負(fù)利率政策的傳導(dǎo)機(jī)制與常規(guī)貨幣政策并不一致。央行對于實(shí)施負(fù)利率政策的最大顧慮在于其對銀行盈利能力和信貸供給的影響。在信用貨幣體系下銀行有能力對存款實(shí)施負(fù)利率。如果銀行端的利率傳導(dǎo)是暢通的，存款利率可以有效穿透零利率區(qū)間，足夠強(qiáng)力的負(fù)利率政策可以有效穩(wěn)定信貸供給，有利于抵御通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)未來全球再次遭遇通縮型衰退時(shí)，突破存款利率零下限的負(fù)利率政策可能成為重要的應(yīng)對手段。如果負(fù)利率政策是有效的，零利率不再成為下限，中央銀行就不需要提高通貨膨脹目標(biāo)為防止利率觸及零下限留出空間，相反，中央銀行調(diào)低通貨膨脹目標(biāo)具備了可能。

上文引用來源于《中國人民銀行工作論文》

孫國峰簡歷：

孫國峰，男，漢族，1972年7月出生，黑龍江黑河人，博士研究生學(xué)歷，1996年8月參加工作，2000年5月加入中國共產(chǎn)黨。

1996年8月至2016年10月，先后任中國人民銀行貨幣政策司干部、副主任科員、主任科員、副處長、處長、副司長；2016年10月至2018年8月，任中國人民銀行金融研究所所長；2018年8月任中國人民銀行貨幣政策司司長；2022年5月免職。

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