去中心化衍生品交易協(xié)議dYdX儼然成為當下DeFi市場中的現(xiàn)象級應用。
根據(jù)CoinMarketCap的數(shù)據(jù)，截至9月28日下午2點，dYdX 24H交易量達到95.31億美元，位居所有DEX第一位，其交易量約是同期內(nèi)UniswapV2+V3的6.8倍。這一成績即便在一眾主流中心化交易所中（CEX）也十分亮眼，同一個24H周期，Coinbase、FTX和Huobi Global的交易量之和也不過90.23億美元。
dYdX交易量的快速膨脹得益于其交易挖礦獎勵機制。根據(jù)規(guī)則，dYdX將在5年內(nèi)以每28天為一個時間節(jié)點分發(fā)383.5萬枚平臺通證DYDX，以激勵用戶在該協(xié)議進行交易。而近期DYDX從12.8美元漲至最高23美元，大幅提升了交易挖礦的套利空間，吸引了大量用戶前去刷量挖礦。
dYdX憑借交易挖礦機制帶來的高光表現(xiàn)，喚起了許多圈內(nèi)老人的記憶。2018年，F(xiàn)coin也曾憑借交易挖礦盛極一時，但由于「羊毛黨」眾多，給平臺通證帶來了巨大的拋壓，隨著通證價格暴跌，前來挖礦的流量也迅速流失，最終Fcoin和一眾效仿者均以失敗告終。
有參與玩家提示，dYdX同樣面臨著相似的風險。一旦DYDX價格下跌，套利效應消失，協(xié)議的交易量極可能快速下滑，并導致DYDX跌幅擴大，陷入「死亡螺旋」。該人士提示，dYdX近期交易量大幅增加，已經(jīng)摻雜許多泡沫，用戶無論是在二級市場購買通證或是參與交易挖礦，都需要尤為謹慎。
交易挖礦助推dYdX 交易量超Uniswap 6倍
9月28日晚11點，去中心化衍生品交易協(xié)議dYdX 「Epoch1」（第一周期）的交易挖礦階段結(jié)束。從9月1日起的28天里，dYdX日交易量屢創(chuàng)新高，接連趕超Uniswap和Coinbase。
根據(jù)CoinMarketCap的數(shù)據(jù)，截至9月28日下午2點，dYdX 24H交易量達到95.31億美元，位居所有DEX第一位，相比前一個24H增長了74.6%。在DEX交易量榜單中，dYdX完成了對所有競爭者的碾壓，甚至市場公認的「DEX王者」Uniswap也難以望其項背。
同一個24H內(nèi)，Uniswap V3的交易量為11.05億美元，位居榜單第二位，但這一成績僅是dYdX的11.6%。即便加上Uniswap V2的交易量數(shù)據(jù)，Uniswap 24H交易量在13.95億美元，dYdX交易量約是它的6.8倍。
dYdX以絕對優(yōu)勢領跑DEX交易量榜單
dYdX交易量蓋過Uniswap早就不稀奇，上個月的29日，其單日交易量就達到10億美元，完成對Uniswap的反超。更令人矚目的數(shù)據(jù)是，近期其24H交易量還超越了美國最大的合規(guī)加密資產(chǎn)交易所Coinbase。
9月27日，dYdX創(chuàng)始人Antonio Juliano發(fā)推稱，dYdX 24H衍生品交易量達到36.8億美元，首次超越同期交易量36.1億美元的Coinbase。這被加密社區(qū)視為歷史性的突破。
不過，dYdX并沒有停下腳步，從9月28日下午2點的數(shù)據(jù)看，dYdX 24H交易量又大幅攀升至95.31億美元，同期內(nèi)，Coinbase交易量為29億美元。而根據(jù)CoinMarketCap的數(shù)據(jù)，這一24H的統(tǒng)計周期里，同樣以衍生品著稱的FTX交易量為20.13億美元，Huobi Global交易量為41.1億美元，Coinbase、FTX和Huobi Global三家主流交易平臺的交易量之和為90.23億美元，仍然比不過dYdX。
dYdX如同開了掛一般，一躍成為交易平臺中的頂尖存在，是什么推動了它？
二級市場或許提供了部分答案。9月26日至27日間，dYdX治理通證DYDX從最低12.8美元漲至最高23美元，漲幅達到79.68%。價格快速上漲，直接引爆了dYdX用戶參與交易挖礦的情緒。
自8月3日，dYdX發(fā)行平臺治理通證以來就同步開始了交易挖礦激勵。根據(jù)規(guī)則，任何用戶在dYdX進行交易，都可以獲得DYDX獎勵。而交易獎勵周期長達五年，每個為期28天的Epoch中，將有3,835,616枚DYDX分配給交易用戶。
8月底，Epoch 0階段已經(jīng)結(jié)束，而9月1日至28日間為Epoch 1階段。值得注意的是，Epoch 0分發(fā)的DYDX獎勵以及早期空投用戶獲得的通證，在9月8日才可申領，也就是在當天DYDX才被各大交易平臺上線，第一次在二級市場有了價格。
初登陸二級市場后，DYDX價格穩(wěn)定在10至15美元區(qū)間，而根據(jù)參與交易挖礦的用戶測算，在dYdX刷手續(xù)費來挖DYDX的成本低于10美元，因此大量用戶專門前往DYDX進行交易挖礦。而當DYDX近日漲到20美元上方后，交易挖礦的套利空間也隨之加大，協(xié)議用戶們開始不計成本的刷量交易，以獲取更多的DYDX獎勵，這使得dYdX的交易量急劇升高。

一名dYdX用戶告訴蜂巢財經(jīng)，由于協(xié)議每個Epoch釋放的獎勵恒定，交易量越大獲取DYDX的成本也會隨之上漲，「自從DYDX暴漲一波后，平臺用戶們內(nèi)卷得厲害，都瘋狂交易來挖礦。最后算下來挖每枚DYDX的成本價大概在10美元出頭，如果DYDX維持較高的價格，還是有不錯的收益。」
交易挖礦副作用顯著 通證下跌埋隱患
交易挖礦獎勵的機制設置，讓dYdX獲得了極其亮眼的數(shù)據(jù)，僅用一個多月間就超越了Uniswap和Coinbase等老牌交易平臺。這樣的表現(xiàn)顯然也提高了市場對其的預期，進一步推動DYDX在二級市場持續(xù)走高。
一切似乎都在正向發(fā)展，但不容忽視的是，dYdX快速膨脹的交易量中注水嚴重，如果不再提供交易獎勵或者DYDX價格大幅下跌，協(xié)議生態(tài)發(fā)展可能會受到嚴重影響。
實際上，交易挖礦并不是一個新概念。早在2018年，名為Fcoin的交易所就憑借引入交易挖礦機制盛極一時。與dYdX相似，在Fcoin進行交易可以獲得平臺通證FT獎勵，這一機制吸引了大量的用戶前去「薅羊毛」，很快，F(xiàn)coin交易量就躍居所有交易所第一位。流量激增一度推動FT大幅上漲，讓早期入場用戶賺得盆滿缽滿。
這一模式很快被眾多交易所效仿，交易挖礦成為當年夏天加密圈最火爆的主題。但它的副作用很快顯現(xiàn)，隨著FT的產(chǎn)出越來越多，市場拋壓愈發(fā)嚴重，導致FT的價格一路下行，用戶們的套利空間越來越小，交易量也快速下滑。最終這場盛宴僅持續(xù)了數(shù)月，許多持有FT的用戶損失慘重，前來挖礦的流量也因無法獲得收益快速流失。如今，F(xiàn)coin和它的一眾效仿者早已消失于圈內(nèi)視野。
自此潮流衰退后，「交易挖礦單一機制不可持續(xù)」成為了加密圈從業(yè)者們的共識。如今dYdX又帶著交易挖礦卷土重來，盡管初期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分搶眼，但其背后潛藏的風險不容忽視。
根據(jù)dYdX治理頁面的實時數(shù)據(jù)，DYDX現(xiàn)流通量為5100.68萬枚，而其發(fā)行總量為10億枚，當前流通率相當于5.1%。預計在10月6日，Epoch 1階段的挖礦獎勵將完成分發(fā)，屆時其市場流通量將增加至5484萬枚，流通率也隨之增加。

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