歷史不會重演，但總會驚人的相似。這句老生常談的話放在加密市場中似乎格外的應(yīng)景，縱觀加密市場不長不短的十余年發(fā)展歷程，我們能夠發(fā)現(xiàn)很多影響這個行業(yè)發(fā)展走向的大事件大都發(fā)生在下半年，其中又以第四季度更為集中。比如2008年10月底，比特幣的白皮書發(fā)布；2013年11月28日，比特幣價格首次突破1000美元；2017年11月28日，比特幣交易價格首次突破10000美元；同年12月18日，芝加哥商品交易所（CME）正式發(fā)行比特幣期貨合約，而一周之前芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）也搶先推出了比特幣期貨。有意無意之間，歸結(jié)于巧合或者說是冥冥之中，加密市場上的第四季度似乎注定不會是平平淡淡。
現(xiàn)在再次來到2021年的第四季度，我們看到，加密市場中也大有風(fēng)云突變之勢。在今天的文章中，我們將以推動本輪牛市的主要機構(gòu)投資者代表——加密資產(chǎn)管理公司灰度投資（Grayscale Investments）和當(dāng)下風(fēng)頭正盛的比特幣（期貨）ETF為主線，來回顧、審視一下進入第四季度以來，有哪些值得關(guān)注的大事件，以及循著這些線索，還能夠解讀出什么有價值的信息。
時隔五個月，GBTC再現(xiàn)超過20%的負(fù)溢價
作為灰度投資旗下市值最大的單一資產(chǎn)信托基金，GBTC憑借386.83億美元的總價值（約占到灰度旗下全部數(shù)字資產(chǎn)信托基金總價值的75%）穩(wěn)居首位，同時也成為加密市場中分析師們重點關(guān)注的對象，畢竟以GBTC的地位和體量來看，在當(dāng)下的加密市場中，仍然是有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)向標(biāo)式的意義。
在上周二，也就是香港時間10月12日，據(jù)OKLink鏈上大師統(tǒng)計，GBTC在二級市場的溢價率再度跌至-20.06%，而上次GBTC的溢價率觸及-20%還是在上半年的5月12日~15日期間，最低跌至-21.23%。

GBTC在二級市場的溢價率走勢，數(shù)據(jù)來源OKLink鏈上大師
一般來說，當(dāng)GBTC在二級市場的溢價率為負(fù)數(shù)時，就意味著GBTC的市場價已經(jīng)低于其單位凈資產(chǎn)，通俗的說，如果此時從一級市場申購并持有GBTC的成本是高于從二級市場直接買進的，粗略的分析，造成這種情況的根本原因還是可以追溯到GBTC在二級市場上對投資者的吸引力下降，最終導(dǎo)致供過于求。
不過，如果從細(xì)節(jié)來看，結(jié)合當(dāng)時加密市場的整體環(huán)境對比，能夠發(fā)現(xiàn)這兩次GBTC溢價率跌至-20%以下的原因有很大不同。5月中旬的GBTC出現(xiàn)較大的負(fù)溢價，主要原因在于以比特幣為代表的加密市場短時間內(nèi)大幅下挫，導(dǎo)致市場投資者恐慌情緒蔓延，拋售行為嚴(yán)重，在強大的拋壓之下，使得GBTC在二級市場的價格持續(xù)下跌，負(fù)溢價率拉大；而上周的GBTC出現(xiàn)超過20%的負(fù)溢價，以后來者的視角看，其原因很大程度上在于市場投資者受到比特幣（期貨）ETF即將獲批上線的潛在利好刺激導(dǎo)致。所以從持續(xù)時間上看，五月中旬的負(fù)溢價率情況維持的時間更長，同時負(fù)溢價的程度也要更大一些。
比特幣期貨 ETF獲批，灰度將申請將GBTC轉(zhuǎn)換為比特幣現(xiàn)貨 ETF
就在10月12日GBTC溢價率觸及-20.06%之后，短短幾天之內(nèi)，接連傳出比特幣期貨ETF獲批以及灰度將申請將GBTC轉(zhuǎn)換為比特幣現(xiàn)貨ETF的消息，這在時間上也印證了上文中我們的推測。10月15日，在美國證券交易委員會 (SEC) 的一次會議之后，對外宣布批準(zhǔn)了基金管理公司 ProShares 發(fā)行的比特幣期貨 ETF，據(jù)公開文件顯示，該交易產(chǎn)品的交易代碼為 BITO，計劃將在 NYSE Arca 交易所交易，另外其管理費僅為 0.95%，遠(yuǎn)低于GBTC當(dāng)前規(guī)定的2%的管理費用。不過需要指出的是，這支交易產(chǎn)品將以比特幣期貨合約而非比特幣現(xiàn)貨作為標(biāo)的資產(chǎn)，和我們長期以來一直關(guān)注的比特幣ETF仍有很大不同。
同樣是在10月15日，據(jù)海外媒體援引知情人士消息稱，灰度投資計劃在近期申請將GBTC轉(zhuǎn)換為現(xiàn)貨交易所交易基金（ETF）。其實早在今年4月初的時候，市場上就已經(jīng)傳出過灰度將要向SEC申請將GBTC轉(zhuǎn)換為比特幣ETF的消息，不過當(dāng)時灰度投資負(fù)責(zé)人曾表示“轉(zhuǎn)換的時間取決于監(jiān)管環(huán)境”。由此看來，或許灰度認(rèn)為此時的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)到了“合適的時候”，那么可以猜測，在4月至今的幾個月間，灰度很有可能是在為把GBTC轉(zhuǎn)換為比特幣ETF做各方面的準(zhǔn)備，比如交易規(guī)則的制定、與SEC以及投資人的溝通等等。不過即便是灰度正式提交轉(zhuǎn)換申請之后，按照SEC的規(guī)則，仍將面臨最長240天的審查期，和當(dāng)前已經(jīng)在審查中的VanEck、WisdomTree、Kryptoin、Valkyrie等機構(gòu)提交的比特幣ETF申請一樣，至于最終能否順利獲批通過，目前來看仍然需要時間來給出答案，略帶主觀色彩的來看，比特幣期貨ETF獲批的消息，已經(jīng)在一定程度上激發(fā)了市場的偏樂觀情緒，當(dāng)前更多的投資者更傾向于認(rèn)為SEC最終會批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF上市交易。在此需要特別提醒的一點是，從2017年12月芝加哥期權(quán)交易所和芝加哥商品交易所推出比特幣期貨之后的半個月內(nèi)，比特幣價格便很快達到了上一輪牛市的頂峰，隨即快速下跌。正如我們在開篇提到的——歷史不會重演，但總會驚人的相似，一旦比特幣現(xiàn)貨ETF獲批上市，廣大投資者更需要做好風(fēng)控措施。

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