隨著DeFi 2.0的推出，新一代的貨幣樂高正在其前身的基礎(chǔ)上建立，以使去中心化的金融環(huán)境對其參與者更加有效、友好和有用。貨幣樂高繼續(xù)堆積--每一個額外的方塊都為DeFi生態(tài)系統(tǒng)帶來新的價值和機會。

注：原文來自ChainLink，以下為全文編譯。

摘要：

DeFi生態(tài)系統(tǒng)的第一個 "貨幣樂高"，如LP代幣和去中心化的穩(wěn)定幣，為DeFi的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件。DeFi 2.0是生態(tài)系統(tǒng)中的一個新術(shù)語，主要是指建立在最初的貨幣樂高之上的新興協(xié)議子集，以推進(jìn)當(dāng)前的DeFi生態(tài)，主要是以流動性供應(yīng)和激勵的形式。隨著這些新的金融基元的加入，整個DeFi經(jīng)濟正在迅速變得更加友好、安全和可訪問。

去中心化金融，通常被稱為DeFi，是基于區(qū)塊鏈的創(chuàng)新中最有影響力和最成功的浪潮之一。在內(nèi)置智能合約功能的區(qū)塊鏈和Chainlink等安全預(yù)言機網(wǎng)絡(luò)的推動下，DeFi指的是廣泛的去中心化應(yīng)用，這些應(yīng)用打破了現(xiàn)有的傳統(tǒng)金融服務(wù)，釋放了全新的金融原素。

DeFi協(xié)議在其固有的去權(quán)限組合優(yōu)勢和開源開發(fā)文化的推動下，正在不斷推進(jìn)和迭代基于金融協(xié)議的成熟模式。DeFi生態(tài)系統(tǒng)以迅雷不及掩耳之勢發(fā)展，在過去的幾個月里，以流動性為重點的DeFi項目的崛起帶來了新一輪的DeFi創(chuàng)新，即DeFi 2.0。

DeFi 2.0是更大的區(qū)塊鏈社區(qū)中的一個新興術(shù)語，主要指DeFi協(xié)議的一個子集，它建立在以前的DeFi進(jìn)展之上，如收益耕種、借貸等。DeFi 2.0協(xié)議中值得注意的一個主要重點是克服許多擁有原生代幣的鏈上協(xié)議所面臨的流動性限制。

本文考慮了為DeFi 2.0運動創(chuàng)造條件的過去的創(chuàng)新，并介紹了DeFi 2.0協(xié)議試圖解決的流動性問題，然后深入探討了DeFi 2.0生態(tài)系統(tǒng)引入的效用和新的金融模式。

早期DeFi的發(fā)展

早期的DeFi先驅(qū)，如Uniswap、Bancor、Aave、Compound、MakerDAO等，為發(fā)展中的DeFi經(jīng)濟建立了堅實的基礎(chǔ)，為生態(tài)系統(tǒng)引入了許多關(guān)鍵和可組合的 "貨幣樂高"。

Uniswap和Bancor是最初的去中心化自動做市商（AMMs），為用戶提供無縫交換代幣的能力而不放棄拖管。Aave和Compound則引入了去中心化借貸，為存款提供鏈上收益，并以去權(quán)限的方式獲得營運資金。MakerDAO使生態(tài)系統(tǒng)的用戶能夠持有去中心化的穩(wěn)定幣并進(jìn)行交易，為加密貨幣的波動提供了對沖。

通過這些協(xié)議，用戶可以獲得可靠的交易所、無摩擦的借貸和穩(wěn)定的掛鉤貨幣--這是傳統(tǒng)金融市場中廣泛存在的三個核心金融原素。然而，這些熟悉的基于DeFi的服務(wù)背后的基礎(chǔ)設(shè)施在透明度和用戶控制方面與中心化組織完全不同。這些去中心化服務(wù)背后的各種技術(shù)實現(xiàn)，是DeFi創(chuàng)新的基石。

串聯(lián)的DeFi創(chuàng)新

區(qū)塊鏈特有的DeFi創(chuàng)新的一個核心例子是自動做市商（AMM）去中心化交易所（DEX）協(xié)議中的流動性提供者（LP）代幣。雖然DEX有效地充當(dāng)了中心化訂單簿交易所的替代品，但最流行的DEX采用了一種被稱為恒定產(chǎn)品自動做市商（CPAMM）的AMM模式。

AMM中的去中心化流動性池被用來促進(jìn)代幣交換，其中個別流動性提供者通常提供等量的每種加密貨幣，以貢獻(xiàn)給一個交易所對的流動性池。作為回報，他們會收到一個LP代幣，代表他們在流動性池中的份額和從促進(jìn)交換中獲得的費用。

LP代幣引發(fā)了DeFi創(chuàng)新的級聯(lián)流動，因為它們很快被其他DeFi協(xié)議以多種方式采用。例如，Aave和Compound等借貸協(xié)議迭代了給予用戶代表基礎(chǔ)存款的收據(jù)代幣的想法，現(xiàn)在被稱為aTokens和cTokens。

AMM和LP代幣的去許可性質(zhì)也賦予了DeFi初創(chuàng)項目權(quán)力，它們不再需要經(jīng)過中心化交易所的上市過程來推出代幣。如果有足夠的流動性，新推出的代幣可以立即在DEX上進(jìn)行交易。然而，如果沒有足夠的流動性，DEX的代幣交換功能就會變得效用有限，由于滑點的存在，用戶需要支付天文數(shù)字的價格進(jìn)行大額交換。這導(dǎo)致了DeFi目前存在的最突出問題之一：流動性問題。

流動性問題

自DeFi經(jīng)濟的早期以來，流動性一直是許多新興DeFi項目的一個挫折來源。整個生態(tài)系統(tǒng)是由代幣引導(dǎo)的，代幣作為一種方式，讓團(tuán)隊調(diào)整參與者的激勵，從用戶費用中收集獎勵，并成為更大的DeFi生態(tài)系統(tǒng)的組成部分。然而，為了向用戶提供強大的流動性來源，在AMM協(xié)議上交易他們的代幣，DeFi團(tuán)隊需要獲得大量的資金池。

這個問題的部分答案是在AMM協(xié)議的第三方流動性提供者中找到的，通過它，任何擁有足夠資金的獨立人士都可以為一個代幣對提供流動性，這樣團(tuán)隊就可以從其他人那里獲得足夠的流動性，而不是自己提供流動性。然而，最終用戶很少有動力為新的代幣引導(dǎo)流動性，因為這意味著將自己暴露在短暫的損失風(fēng)險中，以換取交換的最小費用收入。他們需要一個充分的經(jīng)濟理由來承擔(dān)這種風(fēng)險。

這就導(dǎo)致了雞和蛋的問題。如果沒有足夠的流動性，掉期引起的滑坡會使用戶不愿意參與DeFi協(xié)議的生態(tài)系統(tǒng)。如果沒有用戶通過代幣交易參與，就沒有足夠的費用量產(chǎn)生，以激勵第三方行為者匯集他們的代幣并提供流動性。

因此，另一項關(guān)鍵的DeFi創(chuàng)新誕生了?；贚P代幣的獎勵成為新的DeFi協(xié)議引導(dǎo)流動性的主要方式，這一過程被稱為收益耕種。

收益耕種

收益耕種（也被稱為流動性挖礦）的出現(xiàn)在2020年夏天引起了DeFi活動的激增，被區(qū)塊鏈愛好者稱為 "DeFi之夏"。

收益耕種背后的想法很簡單。用戶在AMM協(xié)議上為一個交易所對提供流動性，在收到LP代幣后，將LP代幣進(jìn)行質(zhì)押以獲得用項目的原生代幣發(fā)放的補償。這種實現(xiàn)方式解決了雞和蛋的問題，給第三方流動性提供者提供了一個令人信服的經(jīng)濟理由來為代幣提供流動性：即更多的收益。除了在AMM互換中產(chǎn)生更大的累積費用，在更深的流動性的激勵下，他們可以通過質(zhì)押和獲得更多的項目原生代幣來獲得更多的收益。



隨著收益耕種的引入，新的DeFi項目能夠引導(dǎo)足夠的流動性來開始和維持運營，并降低進(jìn)入其生態(tài)系統(tǒng)的用戶的滑點。這導(dǎo)致DeFi協(xié)議的數(shù)量呈指數(shù)級增長，也印證了收益耕種降低了用戶和DeFi項目創(chuàng)始人的進(jìn)入門檻。

收益耕種的局限性

盡管非常有效，但由于長期收益耕種計劃的特殊限制，其本身并不能完全解決流動性問題。收益耕種在引導(dǎo)初始流動性方面表現(xiàn)出色，但它必須以長期計劃為前提，以確保長期的、可持續(xù)的流動性。

這是因為收益耕種有著一個固有的特征，即供應(yīng)稀釋。創(chuàng)始團(tuán)隊將原生代幣分配給流動性提供者，并提供額外的收益來源，激勵流動性提供者將其流動性鎖定在AMM池中。然而，隨著更多的代幣被分配給第三方流動性提供者，總代幣供應(yīng)中越來越多的比例被給予租用的流動性，流動性提供者能夠在任何時候移除他們的流動性，并出售他們賺取的LP質(zhì)押獎勵。DeFi團(tuán)隊無法確定，如果質(zhì)押獎勵消散，流動性提供者會不會留下來，而將質(zhì)押獎勵長期保持在高水平，會越來越多地稀釋原生代幣的供應(yīng)。

隨著項目越來越多地尋求擴展到不同的跨鏈AMM，甚至同一鏈上的AMM協(xié)議，需要在不同的交易所采取各種收益耕種措施，為每個項目建立一個深層次的流動性池。這加劇了上述限制，因為新興的DeFi項目必須精細(xì)地平衡向眾多AMM協(xié)議的供應(yīng)擴張--但它們往往沒有人力、手段或信息來有效地這么做。

第三方流動性提供者必須得到充分的激勵，以便為較高風(fēng)險的持有量提供流動性。由于新推出的代幣往往具有較高的波動性，無常損失的風(fēng)險增加，抵消了AMM協(xié)議的交易費和收益耕作計劃的收益。這代表了第三方流動性提供者的激勵結(jié)構(gòu)不一致，他們沒有很多選擇來管理提供流動性和收益耕種的風(fēng)險。

收益耕種是為DeFi項目引導(dǎo)流動性的一種有影響力的方式，但它并不是沒有長期風(fēng)險。對于大多數(shù)DeFi項目來說，運行收益耕種計劃和引導(dǎo)流動性是必要的，也是健康的，但項目團(tuán)隊必須注意他們的代幣供應(yīng)和長期戰(zhàn)略，以避免負(fù)面的影響。

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