作者:Pantera Capital執(zhí)行合伙人Paul Veradittakit,編譯:五銖,金色財經(jīng)

摘要

• Pantera 研究實驗室的一項研究發(fā)現(xiàn),加密貨幣用戶表現(xiàn)出較高的現(xiàn)時偏見和較低的折現(xiàn)因子,表明他們強(qiáng)烈偏愛即時滿足。

• 準(zhǔn)雙曲線折現(xiàn)模型的特點是現(xiàn)時偏見 (?) 和折現(xiàn)因子 (?) 等參數(shù),有助于理解個人傾向于即時回報而非未來收益的傾向,這種行為在動蕩且投機(jī)性的加密貨幣市場中尤為明顯。

• 這項研究可用于優(yōu)化代幣分配,例如用于獎勵早期用戶、分散治理和營銷新產(chǎn)品的空投。

前言

硅谷創(chuàng)業(yè)傳說中的一個經(jīng)典故事是,Paypal 決定向使用其產(chǎn)品的用戶支付 10 美元。理由是,如果你能向用戶支付加入費用,那么網(wǎng)絡(luò)價值最終會變得足夠高,以至于新用戶會免費加入,你就可以停止付費。這似乎確實有效,因為 PayPal 能夠停止付費并繼續(xù)增長,從而啟動其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

在加密貨幣領(lǐng)域,我們采用并擴(kuò)展了這種方法,通過空投,不僅向加入的人支付費用,而且通常還向使用我們產(chǎn)品一段時間的人支付費用。

擬雙曲線貼現(xiàn)模型

空投已成為一種多方面的工具,用于獎勵早期用戶、分散協(xié)議治理,以及坦率地說,推銷新產(chǎn)品。將分配標(biāo)準(zhǔn)正式化已成為一門藝術(shù),特別是在確定誰應(yīng)該獲得獎勵以及他們的努力應(yīng)獲得的價值時。在這種情況下,分發(fā)的代幣數(shù)量和釋放時間(通常通過歸屬或逐步釋放等機(jī)制)都發(fā)揮著重要作用。這些決定應(yīng)該以系統(tǒng)分析為基礎(chǔ),而不是依賴猜測、情緒或先例。使用更定量的框架可確保公平性并與長期目標(biāo)戰(zhàn)略一致。

擬雙曲貼現(xiàn)模型提供了一個數(shù)學(xué)框架,用于探索個人如何在不同時間做出涉及獎勵權(quán)衡的選擇。它的應(yīng)用在沖動和不一致性隨時間顯著影響決策的領(lǐng)域尤其重要,例如財務(wù)決策和與健康相關(guān)的行為。

該模型由兩個特定于人群的參數(shù)驅(qū)動:當(dāng)前偏差 ? 和貼現(xiàn)因子 ?。

當(dāng)前偏見(?):

此參數(shù)衡量個人優(yōu)先考慮即時獎勵而非遠(yuǎn)期獎勵的傾向。該參數(shù)在 0 到 1 之間變化,其中 1 表示沒有即時偏見,反映對未來獎勵的平衡、時間一致性評估。當(dāng)值接近 0 時,它們表示即時偏見越來越強(qiáng)烈,表明對即時獎勵的偏好增強(qiáng)。

例如,如果要在今天的 50 美元和一年后的 100 美元之間做出選擇,具有較高即時偏見(接近 0)的人會選擇立即獲得 50 美元,而不是等待更大的金額。

折扣因子(?):

此參數(shù)描述了未來獎勵的價值隨著實現(xiàn)時間的增加而減少的速率,解釋了其感知價值隨著延遲而自然下降的原因。折現(xiàn)因子在較長的多年間隔內(nèi)更準(zhǔn)確地量化。在短期內(nèi)(不到一年)評估兩個選項時,此因子表現(xiàn)出相當(dāng)大的可變性,因為即時情況會不成比例地影響感知。

對于一般人群,研究表明折現(xiàn)率通常在 0.9 左右。然而,在有賭博傾向的群體中,這個值通常要低得多。研究表明,習(xí)慣性賭徒的平均折現(xiàn)因子通常略低于 0.8,而問題賭徒的折現(xiàn)因子往往接近 0.5。

使用上述術(shù)語,我們可以通過以下公式表示在時間 t 獲得獎勵 x 的效用 U:

U(t) = tU(x)

這個模型捕捉到了獎勵的價值如何根據(jù)其時間而變化:即時獎勵按全部效用進(jìn)行評估,而未來獎勵的價值則向下調(diào)整,同時考慮到當(dāng)前偏差和指數(shù)衰減。

實驗

去年,Pantera 研究實驗室進(jìn)行了一項研究,以量化加密貨幣用戶的行為傾向。我們向參與者提出了兩個簡單的問題,旨在衡量他們更喜歡立即付款還是獲得一些未來價值。

這種方法幫助我們確定了 ? 和 ? 的代表值。我們的研究結(jié)果表明,加密貨幣用戶的代表性樣本表現(xiàn)出略高于 0.4 的現(xiàn)時偏差和明顯較低的折現(xiàn)系數(shù)。

研究表明,加密貨幣用戶的當(dāng)前偏見高于平均水平,折扣率較低,這表明他們傾向于不耐煩,并且更喜歡即時滿足而不是未來收益。

這可以歸因于加密貨幣領(lǐng)域中的幾個相互關(guān)聯(lián)的因素:

• 周期性市場行為:加密貨幣市場以其波動性和周期性而聞名,代幣的價值經(jīng)常出現(xiàn)快速波動。這種周期性會影響用戶行為,因為許多人習(xí)慣于在這些周期中穿梭,而不是采用傳統(tǒng)金融中更常見的長期投資策略。頻繁的起伏可能會導(dǎo)致用戶對未來價值的折現(xiàn)率更高,擔(dān)心潛在的低迷可能會抹去利潤。

• 代幣的污名:調(diào)查特別詢問了代幣及其預(yù)期的未來價值,這可能凸顯了與代幣特定交易相關(guān)的根深蒂固的污名。這種污名與代幣估值的周期性和投機(jī)性有關(guān),強(qiáng)化了對加密貨幣領(lǐng)域長期投資的謹(jǐn)慎態(tài)度。此外,假設(shè)調(diào)查使用法定貨幣或其他形式的獎勵來衡量偏好。在這種情況下,加密貨幣用戶的折現(xiàn)率可能與全球平均水平更接近,這表明獎勵的性質(zhì)可能會顯著影響觀察到的折現(xiàn)行為。

• 加密應(yīng)用的投機(jī)性質(zhì):當(dāng)今的加密生態(tài)系統(tǒng)深深植根于投機(jī)和交易,而這些特征在其最成功的應(yīng)用中普遍存在。這種趨勢凸顯出,當(dāng)前用戶絕大多數(shù)青睞投機(jī)平臺,調(diào)查結(jié)果也反映了這一偏好,表明用戶強(qiáng)烈傾向于獲得即時財務(wù)收益。

雖然研究結(jié)果可能與典型的人類行為規(guī)范不同,但它們反映了當(dāng)前加密用戶群的特征和趨勢。這種區(qū)別對于設(shè)計空投和代幣分配的項目尤其重要,因為了解這些獨特的行為可以進(jìn)行更具戰(zhàn)略性的規(guī)劃和獎勵系統(tǒng)構(gòu)建。

以 Solana 上的 perps DEX Drift 的方法為例,該公司最近推出了其原生代幣 DRIFT。Drift 團(tuán)隊在其代幣分配策略中包含了一個延時機(jī)制,為在代幣發(fā)布后等待 6 小時領(lǐng)取空投的用戶提供雙倍獎勵。增加時間延遲是為了緩解空投開始時通常由機(jī)器人造成的擁堵,并通過減少賣家的初始激增來潛在地幫助穩(wěn)定代幣的性能。

事實上,只有 7500(即 15%)(在撰寫本文時)的潛在領(lǐng)取者沒有等待 6 個小時來讓他們的獎勵翻倍。根據(jù)我們提出的研究,如果獎勵價值翻倍,Drift 可能會推遲幾個月,從統(tǒng)計上看,應(yīng)該可以安撫大多數(shù)最終用戶。

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