CPI低于預期，鮑威爾卻意外放鷹

6.12日晚上20:30(北京時間)美國CPI低于預期，數(shù)據(jù)公布后比特幣從68000美元短時間內(nèi)漲到70000美元，上漲3%，隨后的6.13 02:00(北京時間)美聯(lián)儲議息會議公布維持利率后，比特幣價格從70000美元下跌至67000美元，下跌-4.3%，會議上主席鮑威爾在隨后的記者會上明確釋放了一個信息：在短時間內(nèi)進行降息是非常不合適的。只有在美聯(lián)儲看見更多令人鼓舞的數(shù)據(jù)，并且更加有信心使通脹可持續(xù)地向2 %目標靠攏時，降息才可以提上日程。隨著投資者繼續(xù)消化新的通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲點陣圖，加密市場呈波動走勢。比特幣多頭在早盤交易中試圖推高，但在68,484 美元處遭到阻力，午盤后空頭力量占據(jù)上風，BTC一度跌至 66,206 美元的日內(nèi)低點。 山寨幣遭受重創(chuàng)，市值排名前 200 位的代幣跌多漲少。

市場需要新敘事來刺激需求

分析師 Skew在 X 平臺分析了交易所當前的買賣訂單。在BTC現(xiàn)貨方面，從流動性的角度來看，出價深度在 66,000 美元至 65,000 美元之間，但市場需要找到交易需求，以 66,000 美元作為支撐。在 70,000 美元及更高價格附近，有相當多的要價深度，市場可能需要一些新的敘事來刺需求。從BTC永續(xù)合約來看，Perp 訂單簿相當活躍，有大量買入流動性較低，這通常是實際需求和大量空頭尋求平倉的結合。BTC幣安Perp 和 Bybit Perp對比來看，永續(xù)合約市場表現(xiàn)出明顯的對沖模式，目前空頭受到青睞，不過，好消息是資金費率較低且現(xiàn)貨溢價持續(xù)更久，意味著泡沫正在離開市場。Secure Digital Markets 分析師表示：“隨著美國股市創(chuàng)下歷史新高，預計比特幣可能很快也會跟進。然而，我們應該為 70,000 美元左右的短期阻力做好準備，而更大的阻力位在 72,000 美元?！?/p>

ETF需求顯示出巨大分歧

最近，還有另一個ETF相關的分歧同樣在市場中引發(fā)了廣泛的關注——盡管美國現(xiàn)貨ETF產(chǎn)品迎來了源源不斷的資金流入，但價格卻始終處于停滯不前的橫盤狀態(tài)。為了確定和評估ETF需求側在市場中產(chǎn)生的影響，我們可以將ETF資產(chǎn)量（862,000BTC）與其他受關注的主要實體所持的比特幣資產(chǎn)量進行比較：

美國現(xiàn)貨ETF：86.2萬BTC

Mt.Gox受托人：14.1萬BTC

美國政府持有：20.7萬BTC

所有交易平臺總資產(chǎn)：230萬BTC

Miners（不包括Patoshi）：70.6萬BTC

以上實體持有的比特幣資產(chǎn)總值約為423萬BTC，占調(diào)整后總流通供應量的27%（總流通供應量指總供應量減去休眠超過七年的比特幣之后所得的那部分資產(chǎn)）。其中，Coinbase通過其托管服務而持有的比特幣，包括了大量分屬交易平臺資產(chǎn)以及美國現(xiàn)貨ETF資產(chǎn)的比特幣資產(chǎn)。Coinbase交易平臺和Coinbase托管實體目前分別持有約27萬和56.9萬枚BTC。由于Coinbase同時為ETF客戶和傳統(tǒng)鏈上資產(chǎn)持有者提供服務，交易平臺在市場定價過程中的重要性已變得十分顯著。通過評估向Coinbase交易平臺轉入資產(chǎn)的“鯨魚錢包”（指存有資產(chǎn)超過100枚BTC的錢包）的數(shù)量，我們可以看到，在ETF產(chǎn)品推出之后，向交易平臺流入資金的交易量大幅增加。

但與此同時，我們需要指出，很大一部分流入交易平臺的比特幣資產(chǎn)與來自GBTC的地址集群的資產(chǎn)流出強相關，而后者在市場供應量中一直是全年長期存在的供應來源之一。

除了當市場反彈至新的歷史高值時，來自GBTC的拋售壓力外，近期還有另外一個因素導致了美國現(xiàn)貨ETF的需求壓力減弱。縱觀芝加哥商品交易所的期貨市場的情形，我們注意到市場中的未平倉合約總值現(xiàn)在已穩(wěn)定在80億美元左右，而這一指標此前曾在2024年3月創(chuàng)下了115億美元的歷史新高。這可能表明，越來越多的傳統(tǒng)市場交易者正在采用現(xiàn)貨套利策略。這種套利方式涉及利用市場中性頭寸，它將購買多頭現(xiàn)貨頭寸這一交易行為，與以溢價交易的同一標的的資產(chǎn)期貨合約頭寸的賣出（做空）結合起來，以期最終達到盈利的目的。

由此，我們可以看到，被歸類為對沖基金的實體正在建立越來越大的比特幣凈空頭頭寸。

這說明現(xiàn)貨套利交易可能是ETF產(chǎn)品的流入需求的重要來源，其中，這些ETF產(chǎn)品實質(zhì)上是獲得多頭現(xiàn)貨敞口的工具。自2023年以來，芝加哥商品交易所的未平倉合約總量也大幅增加，并令芝加哥商品交易所在市場中得以借此確立其主導地位。而這種地位的確立同時表明它正成為對沖基金通過芝加哥商品交易所做空期貨的首選場所。目前，對沖基金在芝加哥商品交易所比特幣期貨（單張合約價值5BTC）和微型比特幣期貨（單張合約價值0.1BTC）市場中的凈空頭頭寸分別為63.3億美元和9,700萬美元。

10 萬美元的比特幣只是時間問題

盡管自 2 月底以來，比特幣的價格走勢一直處于橫盤整理狀態(tài)，但許多分析師表示，上漲趨勢的恢復只是時間問題，大多數(shù)人預測，比特幣最終將在這一牛市周期的某個時刻突破 10 萬美元。分析師兼數(shù)學家 Fred Krüeger在其播客節(jié)目中表示： “從理論上講，到今年年底，比特幣價格應該接近 10 萬美元，甚至可能達到 9 萬美元。但比特幣的價格可能會比這些水平高出兩個標準差，這將使我們今年的價格達到約 20 萬美元，甚至達到 40 萬美元?！彼a充道：“如果我們再看一年，到 2025 年，我們可能會達到 14 萬美元的趨勢線，如果我們能比這個數(shù)字高出一兩個標準差，我們就能達到 60 萬美元，這將是一個重大舉措?！盞rüeger表示，他認為“本輪周期我們確實有可能看到 50 萬至 60 萬美元左右的高位。”市場分析師 CryptoCon 對周期市場頂部的看漲情緒略低，他給出的“3 級”目標價為 91,539 美元，周期頂部目標為 123,832 美元，不過他指出，周期頂部目標正在上升。分析師 Rekt Capital 在X平臺解釋了為什么橫盤價格走勢實際上是一件好事。他在推特上寫道： “比特幣難以突破的事實對整個周期是有利的 。比特幣從未在減半后這么早出現(xiàn)突破。如果真的出現(xiàn)突破，周期將加速到牛市將比平時更短的程度?！盧ekt Capital 表示：“這種持續(xù)的盤整使價格能夠與歷史減半周期重新同步，這樣我們就可以實現(xiàn)正常的牛市。比特幣已經(jīng)在這個重新累積區(qū)間內(nèi)盤整了三個月。歷史表明這種情況可能還會持續(xù)三個月。因此，如果價格從區(qū)間高位阻力位回落，也不足為奇?！?/p>

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