原文標題：Bitcoin Stuck in This Range? Or a Breakout Looms?

原文作者：Markus Thielen，Matrixport 分析師

原文編譯：夫如何，Odaily 星球日報

市場現(xiàn)狀與關鍵變量

盡管比特幣價格目前僅比歷史最高點低 7% ，但交易員依舊抱怨比特幣走勢停滯不前。大量比特幣正在被轉移出交易所，而穩(wěn)定幣動量則發(fā)出警告信號。加密市場交易量下降至 500 億美元，資金費率僅略微為正，顯然交易興趣低迷。

美聯(lián)儲政策和通脹數(shù)據(jù)被視為推動比特幣達到歷史新高的兩個關鍵變量。

6 月 5 日，加拿大央行可能會啟動全球降息周期，為美聯(lián)儲提供參考，而 6 月 12 日的美國通脹數(shù)據(jù)需要顯示較低的 3.3% 通脹率，比特幣才可能上漲。

下圖所示，比特幣資金費率（左軸，白色）對比加密貨幣交易量（右軸，紫色，單位：十億美元）：

比特幣轉移與交易所動態(tài)

交易所中比特幣余量的急劇下降表明，大戶在預期價格上漲時將比特幣移出交易所進行「屯幣」。

今年 5 月，共計 88000 枚比特幣被轉移出交易所，目前剩余 250 萬枚，創(chuàng) 2018 年 3 月以來的新低。交易所比特幣外流始于 5 月 15 日，恰逢美國注冊投資者管理超過 1 億美元的季度末 13 F 備案要求后的 45 天。

Coinbase 占了這些外流的三分之一（29000 枚），前十名交易所中有七個顯示了外流。在 5 月底，有 50, 000 枚比特幣被轉移出交易所。這些數(shù)據(jù)點是看漲的，且 5 月 27 日算力創(chuàng)下 657 m TH/s 的歷史新高（隨后略微回落至 602 m TH/s），表明部分挖礦活動依然看漲。

礦工和大戶行為分析

從 2023 年 11 月（比特幣接近 40, 000）開始，比特幣礦工錢包余額從 183.5 萬枚 BTC 逐漸下降到 180.6 萬枚 BTC，直到 4 月 20 日比特幣減半，余額穩(wěn)定了幾周。

然而，在過去的兩周里，余額的跌幅有所增加，因為區(qū)塊獎勵減少迫使礦工出售庫存以支付運營成本。比特幣礦工錢包目前持有 180.4 萬枚 BTC。并且礦工們正在繼續(xù)出售比特幣。

5 月份，巨鯨（持有>10000 枚 BTC）增持了 16.4 萬枚 BTC，這是自 2018 年 1 月（第三次牛市高峰）以來的最高月度增持量。鯨魚（持有 1000-10000 枚 BTC）則賣出了 11.8 萬枚 BTC，是自 2022 年 12 月（接近低點）以來的最大賣出量。鯊魚（持有 100 至 1000 BTC）在 2024 年 2 月大量賣出（16.5 萬枚 BTC），但在 2024 年 3 月大量買入（15.9 萬枚 BTC）。巨型鯨魚對比特幣的積累以及代幣從交易所的移動是看漲的。

穩(wěn)定幣發(fā)行與市場流動性

回顧一下， 1970 萬流通比特幣之間的分布情況： 177 萬枚可能丟失（自 2013 年以來數(shù)量相對穩(wěn)定），巨鯨（312 萬枚 BTC，自 2022 年 11 月以來的最高水平），鯨魚（480 萬枚），鯊魚（387 萬枚），魚（10 到 100 BTC， 257 萬枚），螃蟹（1 到 10 BTC， 213 萬枚）和蝦（<1 BTC， 142 萬枚）。這表明比特幣持有者以至少 100 BTC（鯊魚）主導市場，但鯨魚（至少 1 k BTC）是最大的持有者類別。

已發(fā)行的穩(wěn)定幣總價值近 1400 億美元，持有超過 1000 萬美元的錢包占比超過 50% ，這表明大型投資者而非散戶交易者在推動穩(wěn)定幣（或整體加密貨幣）市場。然而，在比特幣減半后兩天，當 Runes 交易費用達到峰值時，鯨魚（持有>1000 萬美元）持有的穩(wěn)定幣余額從 760 億美元下降到 720 億美元。

錢包持有量趨于穩(wěn)定且波動較小。因此， 2024 年 4 月 22 日鯨魚的穩(wěn)定幣持有量峰值可能是一個關鍵轉折點，表明大型投資者要么將其穩(wěn)定幣轉換為加密貨幣，要么轉換為法幣。然而，新的法幣到加密貨幣的資金流入已停止，這令人擔憂，因為這一直是比特幣從 30, 000 美元漲至 70, 000 美元的關鍵驅動因素。

下圖所示，比特幣（左軸，紫色）對比 30 天穩(wěn)定幣沖動（右軸，白色，單位：十億美元）：

在過去 30 天內，僅 4 億美元的穩(wěn)定幣凈發(fā)行量被披露宣發(fā)，這令人擔憂，因為自 2023 年 9 月灰度贏得對 SEC 的訴訟以來，較為積極的穩(wěn)定幣供應動量已經(jīng)消失。

較小的錢包（持有少于 100 萬美元）仍在增加其穩(wěn)定幣持有量，要么通過新的法幣到加密貨幣的轉換，要么更可能是將加密貨幣持有量轉換為穩(wěn)定幣（獲利或止損）。

結論

總之，雖然較小的錢包仍在增加其穩(wěn)定幣持有量，但鯨魚正在悄然變得不那么活躍，并將其穩(wěn)定幣轉換為加密貨幣（例如 BTC）或法幣（變現(xiàn)）。鯨魚購買比特幣與 4 月/5 月大規(guī)模穩(wěn)定幣鑄造同時發(fā)生。鑄幣現(xiàn)在已暫停，且比特幣正在從交易所轉移出。

這使得宏觀經(jīng)濟動量成為關鍵變量。市場要么需要美聯(lián)儲降息（不太可能，但 6 月 5 日加拿大央行會議可能提供早期信號），要么需要 6 月 12 日的通脹數(shù)據(jù)較低（我們認為可能 3.3% ），這至少會導致美聯(lián)儲成員至少轉向鴿派。否則，比特幣可能會陷入 60000 到 73000 美元的區(qū)間。

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