原文作者作者:0X KYLE

原文編譯:深潮 TechFlow

導(dǎo)讀

在本文中,作者分析了以太坊 ETF 的推出及其對市場的潛在影響,并提出了具體的交易策略。盡管寫作期間市場已有所變化,但作者認(rèn)為仍有獲利空間。本文不僅探討了以太坊及其相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn),還涉及 RWA(現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn))行業(yè)在新的監(jiān)管環(huán)境下的機(jī)會(huì)。

正文內(nèi)容

我在 2024 年 5 月 24 日開始寫這篇文章,當(dāng)時(shí) ETH 的價(jià)格為 3632.22 美元,ONDO 為 1.08 美元。雖然在撰寫過程中某些資產(chǎn)的價(jià)格有所變動(dòng),但作者認(rèn)為,盡管交易的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比有所降低,但上漲潛力依然存在。

親愛的加密貨幣愛好者們,祝賀你們。在一項(xiàng)令所有人驚訝的舉動(dòng)中,美國證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了以太坊 ETF 的規(guī)則變更,盡管 Gary Gensler 在公開場合對 ETH 一直持強(qiáng)硬立場。

我不會(huì)深入探討這一決策背后的原因——這留給 Twitter 上的政治評論家們?nèi)ビ懻?。我們關(guān)心的是這一決定已經(jīng)發(fā)生,并且標(biāo)志著美國政府對加密貨幣態(tài)度的重大轉(zhuǎn)變。

這也得益于 FIT 21 的批準(zhǔn)(“FIT 21 提供了數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)在美國蓬勃發(fā)展所需的監(jiān)管清晰度和強(qiáng)有力的消費(fèi)者保護(hù)”)——企業(yè)面臨的監(jiān)管合規(guī)新時(shí)代即將到來。

美國政府對加密貨幣的新鴿派立場非?？礉q,你可以看到市場是如何消化這些信息的——RWA 和以太坊板塊是表現(xiàn)突出的本月迄今(MTD)。

我相信,隨著 ETH ETF 和最近對加密貨幣的鴿派立場,這兩個(gè)板塊有望在未來幾周和幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)跑贏大盤。

板塊表現(xiàn) MTD,來自 Artemis.xyz

介紹

概述

這個(gè)論點(diǎn)可以分為兩個(gè)。首先,以太坊作為一種資產(chǎn)類別及其相關(guān)替代品的出色表現(xiàn),然后是 RWA 行業(yè)的出色表現(xiàn),作為整體“看漲加密政府立場”的 beta。

這兩個(gè)板塊緊密相連,因?yàn)?

1. 隨著 SEC 批準(zhǔn) ETH ETF,標(biāo)志著對加密貨幣的更鴿派立場,這意味著由機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)的 RWA 資產(chǎn)也將看到更多的資金流動(dòng)(正如我們已經(jīng)在 ONDO 與貝萊德的關(guān)系中看到的那樣)。

2. 機(jī)構(gòu)的“ETH 論點(diǎn)”一直是代幣化、穩(wěn)定幣、現(xiàn)實(shí)世界結(jié)算——主要機(jī)構(gòu)會(huì)四處談?wù)撘蕴簧系?RWA 資產(chǎn);畢竟,這一直是 ETH 的主要敘事。

因此:

1. 做多 ETH 及其最佳 beta

2. 做多 RWA - ONDO 是我的最愛

也可以考慮做多其他 RWA,但我不這樣做的原因是因?yàn)?ONDO 本身是 ETH 的山寨幣,沿著風(fēng)險(xiǎn)曲線向下走只是意味著在下行的情況下,您更容易受到市場的影響。

ETH ETF 的全面分析

現(xiàn)在來分解 ETH ETF 交易。我認(rèn)為這非常有趣,因?yàn)榕c我們有大量時(shí)間“準(zhǔn)備”的 BTC ETF 不同,ETH ETF 讓許多市場參與者措手不及。這就是為什么在 ETH ETF 獲批的幾率一夜之間發(fā)生巨大變化的當(dāng)天,我們看到了 ETH 25% 的上漲。

問題是,市場很少允許你兩次進(jìn)行相同的交易——這種交易的論點(diǎn)取決于“ETH ETF 尚未定價(jià)”的想法。為了衡量這一點(diǎn),我們首先必須看看 BTC ETF 的表現(xiàn):

BTC ETF 的關(guān)鍵日期

• 2023 年 6 月 15 日:BTC 的關(guān)鍵一周,貝萊德展示了他們的手并提交了現(xiàn)貨比特幣 ETF

• 2023 年 10 月 23 日:也許真正鞏固 BTC ETF 可能性的是 SEC 沒有對 Grayscale 的法院裁決提出上訴,這意味著他們正在認(rèn)真考慮→市場因此得到確認(rèn)

• 2023 年 1 月 10 日:比特幣 ETF 正式推出

需要注意的一些事項(xiàng)

• 貝萊德 ETF 的宣布實(shí)質(zhì)上啟動(dòng)了折價(jià)交易的結(jié)束

• 只有當(dāng) ETF 推出時(shí),折價(jià)才完全結(jié)束(這一說法顯而易見,但仔細(xì)想想,這就像是 "免費(fèi)資金",既然我們已經(jīng) "證明 "了 ETF 能夠/將要推出,那么折價(jià)甚至可能在 ETF 推出之前就結(jié)束了)

• 6 月 15 日之后,未平倉合約(OI)飆升, 8 月份有所回落,但 10 月份開始上行, 2 月份達(dá)到頂峰

• 我關(guān)注芝加哥商品交易所(CME) OI,因?yàn)樗橇私鈾C(jī)構(gòu)定位的最佳工具

ETH ETF 的關(guān)鍵日期

• 2024 年 5 月 20 日:彭博社分析師將 ETH ETF 批準(zhǔn)的幾率從 25% → 75% 上調(diào)

• 2024 年 5 月 23 日:美國證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)交易所上市現(xiàn)貨以太 ETF 的申請

這里有一些有趣的事情需要注意:

• 灰度以太坊信托(ETHE) 折價(jià)在 2 天內(nèi)從-24% 收盤至-1.28% ,而 GBTC 則花了幾個(gè)月的時(shí)間收盤

• CME OI 的增長不如 BTC ETF 的增長強(qiáng)勁

• ETH 的價(jià)格走勢大部分是在市場對 ETF 批準(zhǔn)概率上調(diào)時(shí)就已經(jīng)反映出來了,而不是在 ETF 批準(zhǔn)的實(shí)際事件發(fā)生時(shí)。這意味著市場在實(shí)際公告前已經(jīng)提前行動(dòng),反映出對 ETF 的預(yù)期變化。相比之下,每次比特幣 ETF 的公告都會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲,這種對比顯示出市場不會(huì)對同樣的交易機(jī)會(huì)產(chǎn)生兩次相同的反應(yīng)。

論點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

我要從交易的風(fēng)險(xiǎn)開始,因?yàn)槲艺J(rèn)為衡量交易的下行風(fēng)險(xiǎn)比上行風(fēng)險(xiǎn)更為重要——管理好你的下行風(fēng)險(xiǎn),讓上行風(fēng)險(xiǎn)自然而然地得到管理。

風(fēng)險(xiǎn):

主要風(fēng)險(xiǎn):市場已觸頂/接近 ETH 的頂部/基于時(shí)間的投降

這方面的論點(diǎn)是折價(jià)關(guān)閉的速度之快以及 ETH 在公告前后的價(jià)格表現(xiàn)。你可以認(rèn)為這些人知道交易的進(jìn)行方式——這基本上是一個(gè)只漲不跌的交易,但 CME OI 和總 OI 基本上停滯不前。

如果說 1 月 10 日 ETH OI 比 BTC OI 僅少 40 億,這可能預(yù)示著 "所有做多者都已做多,誰還會(huì)繼續(xù)買入?”

老實(shí)說,我覺得這個(gè)論點(diǎn)相當(dāng)有力。我相信市場正在搶先進(jìn)行這筆交易——盡管 ETF 剛剛推出,但 OI 的擴(kuò)展已經(jīng)超過了歷史高點(diǎn),這與 BTC 交易不同,后者只有在 ETF 推出時(shí)市場才看到如此高的 OI。

市場將“ETF 的批準(zhǔn)”等同于“ETH ETF 的推出”,這是兩個(gè)完全不同的事情。當(dāng)你看看價(jià)格在批準(zhǔn)公告時(shí)的反應(yīng)以及折價(jià)關(guān)閉的速度時(shí),這種觀點(diǎn)是合理的。

ETH OI 激增

BTC OI 激增

我實(shí)際上同意這種看法,這就是為什么我在文章開頭說“這兩個(gè)板塊有望在未來幾周和幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)跑贏大盤?！?/p>

我相信,當(dāng)市場參與者意識到以太坊 ETF 的影響不會(huì)立即顯現(xiàn)時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格下跌的情況(即“基于時(shí)間的投降”)。此時(shí)正是一個(gè)合適的買入時(shí)機(jī)。我已經(jīng)在不同的價(jià)格水平設(shè)置了買單,并計(jì)劃逐步、穩(wěn)妥地完成這些買單。這里有一段話來說明我是如何交易的:

特殊的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槲也恢雷燥L(fēng)險(xiǎn)是如何運(yùn)作的,所以不太方便對此發(fā)表評論。但是,從我在 TWITTER (DOT) COM 上看到的信息來看,人們都在說為什么只有 19 b-4 s 獲得了批準(zhǔn),而 S-1 s 卻沒有。

從本質(zhì)上講,這意味著 "在未來 10 天內(nèi)可以對其提出質(zhì)疑" 我不知道這是否屬實(shí)。但如果是真的,如果整個(gè)事件都是個(gè)騙局,這無疑會(huì)給交易帶來巨大風(fēng)險(xiǎn),

或許,這種批準(zhǔn)還存在其他 "隱藏在字里行間 "的風(fēng)險(xiǎn),這絕對是需要牢記的。

我喜歡這筆交易。接下來應(yīng)該做多什么?

我知道這篇文章已經(jīng)很長了,但我們正在進(jìn)入精彩的地方。到目前為止的故事是:ETH 不錯(cuò),但可能市場搶跑太嚴(yán)重。但從長期來看,仍然是看漲的催化劑。那么,你應(yīng)該買什么呢?

在選擇 ETH 的 beta 時(shí),許多參與者會(huì)陷入選擇困境——畢竟,你有流動(dòng)性質(zhì)押衍生品(LSDs)、L2s、ZK-Rollups 和 De-Fi 協(xié)議、Meme 等等可以選擇。

因此,在繪制所有這些幣的表現(xiàn)時(shí),我們可以看到表現(xiàn)最出色的幣(按表現(xiàn)從高到低排序)是:

PEPE、LDO、UNI、PENDLE、METIS、AAVE

這是在 1 周的回顧期內(nèi)(即 5 月 18 日至 5 月 26 日)。這是衡量表現(xiàn)的一種粗略方法——更科學(xué)的方法是實(shí)際計(jì)算這些幣在更“合適”回顧期內(nèi)的 beta,但對我來說,這種方法有效。

我個(gè)人選擇在所有幣中做多 PEPE 和 PENDLE,因?yàn)樗鼈兪侨晔袌龅膶檭?。這些幣不僅在特定情況下表現(xiàn)出色——它們是今年迄今為止表現(xiàn)最佳的幣之一。

前 100 名幣中表現(xiàn)最佳的幣,YTD

因此,我認(rèn)為 PEPE + PENDLE 提供了最大的上漲空間。它們還具有高關(guān)注度幣種的附加效果,市場喜歡它們;我不會(huì)忽視 PEPENDLE 組合的力量。

RWA 交易的時(shí)間

我花了太長時(shí)間討論 ETH ETF 交易,現(xiàn)在我已經(jīng)沒有精力寫關(guān)于 RWA 交易的內(nèi)容了。這個(gè)論點(diǎn)很簡單:RWA 一直是機(jī)構(gòu)進(jìn)入加密貨幣以來推動(dòng)的內(nèi)容,而 ETH 一直是主要的鏈——ONDO 與貝萊德在 ETH 上有合作。

因此,這是一種對整體 ETH 敘事的貝塔玩法。對于資產(chǎn)選擇,我的主要選擇是 ONDO,我認(rèn)識的一些人也在推銷 CANTO / DUSK。就我個(gè)人而言,我在這個(gè)問題上保持簡單—— 1 ONDO = 1 CONDO。

其他

作為一個(gè)附帶說明,我認(rèn)為一個(gè)好的對沖交易是 ETH/SOL 對?？傮w來說,我感覺 SOL 在這段時(shí)間已經(jīng)見頂,做多 ETH / 做空 SOL 的 bata 將非常有吸引力。

結(jié)論

呼!如果你看到了這里,你值得一個(gè)餅干!希望你喜歡這個(gè)交易想法。我正在重新回到狀態(tài),所以我希望能夠繼續(xù)推出新的交易想法!除此之外,對于美國人來說,請過一個(gè)非常愉快的陣亡將士紀(jì)念日。我在紐約市,所以如果你想喝杯咖啡,隨時(shí)聯(lián)系我。

另外,這里有一張我想包含的截圖,只是為了顯示人們可能高估了整個(gè)“現(xiàn)貨 ETF 批準(zhǔn)”的事情,并過早地進(jìn)行了布局。

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