在Arca我們一直在斷言區(qū)塊鏈應(yīng)用領(lǐng)域的新興產(chǎn)業(yè)(如DeFi、NFTs、游戲和Web3.它與傳統(tǒng)初創(chuàng)公司有著驚人的相似之處，包括它在文件存儲、云計算和電信領(lǐng)域的各種子行業(yè)）。然而，雖然有一個部門存在時間最長，但它不符合這一分類，即區(qū)塊鏈協(xié)議和平臺本身。
第一層(L1)區(qū)塊鏈(例如Ethereum、Avalanche、Terra)，甚至第二層(L2)區(qū)塊鏈(例如Polygon、Ronin、Arbitrum)人們拒絕簡單地定義或估值它。因此，雖然我們可以肯定他們的代幣有一定的價值，但它們并沒有為用戶提供易于定義的需求。
以某些DeFi例如，應(yīng)用程序從事簡單的業(yè)務(wù)，允許用戶進(jìn)行代幣交易Sushiswap，為了建立一個足夠簡單的估值模型，他們向代幣持有人提供利潤份額。Avalanche這些協(xié)議和平臺更像是互聯(lián)網(wǎng)或蘋果系統(tǒng)中的應(yīng)用商店，人們可以在其協(xié)議上建立應(yīng)用程序。然而，由于該協(xié)議包括其運(yùn)行的原始代幣，其估值并不容易完成。
雖然具體情況非常復(fù)雜，但人們在思考區(qū)塊鏈的價值和結(jié)構(gòu)時似乎分為兩個陣營。區(qū)塊鏈?zhǔn)怯蓪?shí)用、傳統(tǒng)、金融友好的人組成的陣營支持(BaB)，他們將區(qū)塊鏈視為可定義的現(xiàn)金流和產(chǎn)品-公司具有市場適應(yīng)性和商業(yè)模式。
另一個陣營是智力發(fā)達(dá)的夢想家，他們支持國家區(qū)塊鏈(BaN)，區(qū)塊鏈被視為支持自己政府、經(jīng)濟(jì)、軍事和稅收制度的國家。這兩個完全不同的框架導(dǎo)致了對區(qū)塊鏈價值的兩種不同看法：BaB派專注于今天對代幣持有者的回報價值，BaN派更注重新用戶和經(jīng)濟(jì)增長，而不是代幣持有者的補(bǔ)償。這種劃分也導(dǎo)致了人們之間的爭論，因為他們擅長用不同的指標(biāo)來評估自己喜歡的區(qū)塊鏈。
作為一個橫跨這些戰(zhàn)爭派別的人，我從每一方身上學(xué)到了很多。這兩個陣營在描述數(shù)字資產(chǎn)的分支時實(shí)際上是可取的。
區(qū)塊鏈作為企業(yè)的案例(BaB)
從傳統(tǒng)的金融框架來看，不難發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈看起來像企業(yè)。Bankless的Ryan Sean Adams 的說法可能是最合適的。他聲稱:區(qū)塊鏈賣區(qū)塊。區(qū)塊可以賣給B2C(賣給用戶)或B2B(賣給其他區(qū)塊鏈)，但這兩種方式都能帶來收入。
對于一個賣塊的企業(yè)來說，增加塊的數(shù)量和價格是成功的巔峰。BaB倡導(dǎo)者專注于產(chǎn)生的成本（即代理鏈賺取的收入），以顯示產(chǎn)品與市場的匹配。他們通過收費(fèi)將現(xiàn)金返還給代幣持有人，要么通過貨幣緊縮政策，要么通過其他自由現(xiàn)金流（如賭注獎勵）。除了確保網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)安全外，這些指標(biāo)也表明了巨大的投資機(jī)會。
Ryan Allis其他分析師試圖根據(jù)基本現(xiàn)金流指標(biāo)將第一層（在這種情況下）Ethereum)這些指標(biāo)將在今年晚些時候進(jìn)行估值Ethereum合并事件后納入。Ryan Allis發(fā)現(xiàn)，Ethereum與其基本估值(每枚代幣超過1萬美元)相比，交易價格有很大的貼現(xiàn)值。它基于未來的現(xiàn)金流，來自staking(類似于區(qū)塊鏈上的股息)和貨幣供應(yīng)的通縮(如股票回購)。有分析能力的BaB倡導(dǎo)者的主要現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是BaN陣營似乎是褻瀆。
客觀地說，一些區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)比其他業(yè)務(wù)更好。Ethereum之類的L1(或者縮小范圍，Binance Smart Chain)它可以依靠相對較高的采礦成本和完整的塊來賺錢。這些都是區(qū)塊鏈領(lǐng)域的現(xiàn)金流，對BaB來說，其當(dāng)前的基本面證明了堅實(shí)的投資。
Terra由于歷史上的通貨緊縮貨幣政策將價值返還給代幣持有人(穩(wěn)定貨幣也是一項偉大的業(yè)務(wù))，也可以歸類為這一類，Solana、Polygon、Cosmos、Avalanche這樣的鏈只產(chǎn)生名義成本，并且有更嚴(yán)重的通貨膨脹代幣供應(yīng)——這將使BaB陣營失去了所有的超能力。
全明星數(shù)字資產(chǎn)指標(biāo)研究供應(yīng)商Token Terminal區(qū)塊鏈的基本指標(biāo)(基本指標(biāo)包括收入、價格、銷售率、價格和收益率)也采用同樣的方法進(jìn)行分配Sushi和Axie Infinity等待應(yīng)用層企業(yè)的做法是一樣的。，鑒于許多區(qū)塊鏈項目有不同的收費(fèi)政策和沉重的代幣發(fā)行率，這種方法在需要比較時可能會遇到問題。Terra能通過通貨緊縮到原來的LUNA持有人返還價值，但Token Terminal任何收入或市盈率都無法分配，因為它不能出售貨幣。
將區(qū)塊鏈視為企業(yè)的另一個關(guān)鍵問題是他們使用的貨幣。區(qū)塊鏈不同于現(xiàn)實(shí)世界中的任何企業(yè)。它完全以自己的原始代幣賺取收入和利潤，而不是使用美元等外部貨幣。
在BaB批評者認(rèn)為，區(qū)塊鏈賺錢就像將亞馬遜的股票回購定義為盈利，而不是收到新現(xiàn)金作為盈利標(biāo)準(zhǔn)。為了彌合這種觀點(diǎn)上的差異，BaB陣營將其原始代幣視為基本新資產(chǎn)，認(rèn)為它包含資本資產(chǎn)、可消費(fèi)資產(chǎn)和價值儲存資產(chǎn)的屬性。L當(dāng)原生代幣被框定為新的資產(chǎn)類別時，人們更容易忽視它是如何獲得收入的。
BaB倡導(dǎo)者從根本上將法定貨幣（特別是美元）視為其全球賬戶單位的框架。由于消費(fèi)者決定購買區(qū)塊鏈空間，而不是用美元消費(fèi)其他東西，區(qū)塊鏈原始代幣的成本是有價值的。
我沒有判斷這種觀點(diǎn)，認(rèn)為它可能更實(shí)用。然而，還有另一種完全不同的方式來看待問題，它提倡區(qū)塊鏈作為一個國家而不是一個企業(yè)。
區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€國家(BaN)的案例
精通財務(wù)的Web對于3領(lǐng)域的新人來說，各個領(lǐng)域的新人L社區(qū)之間的部落主義是一件非常奇怪的事情。Bitcoin 的人和Ethereum人們似乎互相鄙視，Ethereum倡導(dǎo)者和其他新L人之間往往處于緊張關(guān)系。
對于熟悉投資的人來說，這在任何其他資產(chǎn)類別中都是不存在的。沒有人愿意為可口可樂和百事可樂的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行(社交)戰(zhàn)爭，持有高盛而不是摩根大通的股東也不會有一定的身份認(rèn)同。但由于某種原因，這種現(xiàn)象發(fā)生在數(shù)字資產(chǎn)社區(qū)之間。
雖然更難檢測到他們的原始資產(chǎn)（可能是由于原始資產(chǎn)的穩(wěn)定性），但圍繞特定社區(qū)的愛國主義在各國居民中很常見。Ethereum極端主義者和Solana極端主義者可能會在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜玳_戰(zhàn)，但他們都會聯(lián)合起來反對傳統(tǒng)金融，促進(jìn)區(qū)塊鏈的效果。
這種機(jī)制就像兩個可能在相鄰邊界戰(zhàn)斗的國家。如果他們在紐約相遇，他們將共同反對其他文化。當(dāng)人們深入?yún)⑴c他們的社區(qū)時，他們會對社區(qū)充滿熱情。當(dāng)他們的社會、經(jīng)濟(jì)和健康處于危險之中時，他們愿意放下一切來捍衛(wèi)自己的價值觀。
事實(shí)上，你可以發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈的社會結(jié)構(gòu)與國家結(jié)構(gòu)相似。當(dāng)一個國家剛剛形成時，它是一塊潛力無限的空白畫布，但除了未來的期權(quán)價值之外，它并沒有真正的經(jīng)濟(jì)價值。

但隨著時間的推移，隨著道路、學(xué)校和其他企業(yè)的逐步建設(shè)，一個國家GDP稅收收入開始增加。區(qū)塊鏈也是如此。它已經(jīng)從早期的形成和投機(jī)價值發(fā)展到一個擁有應(yīng)用程序和交易收入的繁榮大都市。驗證節(jié)點(diǎn)負(fù)責(zé)選舉政府（并決定）社會運(yùn)作的規(guī)則。礦工和制造商作為軍隊提供安全保障，使國家免受潛在攻擊者的攻擊。
然而，當(dāng)叛軍達(dá)到一定規(guī)模時，殘酷的內(nèi)戰(zhàn)也可能在區(qū)塊鏈爆發(fā)。鏈上的商品(NFT)服務(wù)支持多元化經(jīng)濟(jì)，深度分散的金融和貿(mào)易路線（橋梁）起著連接這一切的作用。大多數(shù)活動發(fā)生在國家原始代幣中，這是價值交換的主要媒介。該代幣還用于支付采礦費(fèi)用的稅，以及為使用該鏈的每個人服務(wù)的公共產(chǎn)品。
對BaN陣營來說，BaB用國家居民支付的稅收來衡量代幣的價值似乎很愚蠢。本地代幣是一種貨幣，貨幣最重要的是在大型動態(tài)經(jīng)濟(jì)中使用。儲備貨幣的地位最終會出現(xiàn)，但在區(qū)塊鏈發(fā)展的早期階段，每個人都可以參與游戲。重要的是它的增長，而不是它當(dāng)前的價值；從長遠(yuǎn)來看，真正推動價格的是流入當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的資本，而不是對代幣持有者有利的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)。
在增長最重要的情況下，以下圖表比了解成本和盈利能力更有用
在過去的八個月里，我們看到了贏家(Polygon、Solana、Avalanche)作為快速增長者脫穎而出Ethereum、Binance、Bitcoin則在緩慢而穩(wěn)定增長。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在BaN陣營看到的數(shù)字國家的新興世界很弱，目前的領(lǐng)導(dǎo)者沒有什么值得自滿的。Ethereum小規(guī)模的Binance Smart Chain)其他鏈可以抓住這個機(jī)會，以較低的稅率與之競爭，吸引用戶和資本來到他們的國家。
Tascha實(shí)驗室的Natasha Che它建議堅定地支持這個陣營L1區(qū)塊鏈更接近政府，而不是企業(yè)，認(rèn)為它以代幣為原始貨幣，以自身經(jīng)濟(jì)為GDP擴(kuò)大增值。她還寫了一篇關(guān)于擴(kuò)張的文章。Ethereum熊市報告認(rèn)為，相對緩慢的增長和向第二層的轉(zhuǎn)變（取消與用戶的直接聯(lián)系）將使Ethereum成為落伍者(和別人一起)L與區(qū)塊鏈相比)。
Dragonfly的Haseeb Qureshi也有類似的觀點(diǎn)，他把區(qū)塊鏈比作城市，這些城市的規(guī)模不斷擴(kuò)大，最終變得過于擁擠和昂貴，迫使一些新城市出現(xiàn)。例如，昂貴但具有文化代表性Ethereum是紐約市，但有冒險精神的人會去西部，選擇在洛杉磯(Solana)、芝加哥(Avalanche)和舊金山(Near)定居在這些新城市。Haseeb城市隱喻有效地捍衛(wèi)了許多區(qū)塊鏈的未來（世界上只有一個城市是完全不可能的），這也表明這些美國城市將能夠共存甚至合作，而不是互相殘殺。
a16z的Chris Dixon盡管有時會向BaB陣營里投橄欖枝，他也會對BaN像詩一樣描繪福音的人。Chris Dixon把Web3與一個混亂但充滿活力的城市相比，Web二是迪斯尼樂園——它干凈漂亮，但規(guī)劃高，不自然。Chris Dixon區(qū)塊鏈似乎促進(jìn)了可組合的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；隨著新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，任何人都可以創(chuàng)造新的商品和服務(wù)，并與他人交易。當(dāng)然，它們不僅僅是迪斯尼樂園，它們可以為代幣持有者帶來利潤。
雖然這個框架可能更好地描述了區(qū)塊鏈的結(jié)構(gòu)，但是BaB派會(正確)認(rèn)為實(shí)用性有限。因為貨幣不能從根本上估值，BaN唯一的投資方式是跟隨不同鏈之間的金融價值和公民的輪換。雖然社區(qū)土著居民可能對支持特定鏈的技術(shù)或社會結(jié)構(gòu)有強(qiáng)烈的信念，但投資者可能很難對這些更定性的判斷感到滿意。
為了讓世界加入這些系統(tǒng)，我們需要幫助人們通過與他們產(chǎn)生共鳴來理解區(qū)塊鏈。對一些人來說，區(qū)塊鏈與傳統(tǒng)企業(yè)的類比是顯而易見的；對其他人來說，區(qū)塊鏈作為一個更具革命性的國家框架可能更有意義。這兩種解釋方法Web3的新興世界、評估其最大資產(chǎn)的方面都具有優(yōu)點(diǎn)。哪一個更能引起你的共鳴?你所說的答案能揭示你或許忽略了的盲點(diǎn)，并幫助你理解為什么許多人對這個空間充滿熱情。

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