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前言

在去年(2021/8)，我的好友在Facebook上發(fā)帖建議：「如果是Crypto項(xiàng)目籌資，第一重要是：不要再找不是專業(yè)的Crypto投資人了?！刮液芸旎貜?fù)了一篇帖文，講述傳統(tǒng)VC和Crypto VC投資的差異。

現(xiàn)在2022 Q1快要結(jié)束了，我想再整理一下，從VC的角度，看Crypto帶起新創(chuàng)投資生態(tài)的劇烈變化。

Web2進(jìn)入Crypto/Web3時(shí)代，真的有很大不同嗎？

Web2時(shí)期的早期創(chuàng)投

回溯到2010年代Web2興起時(shí)，由于軟體新創(chuàng)的創(chuàng)業(yè)開發(fā)成本降低，初期需要的資金不多，當(dāng)時(shí)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)最劇烈的改變就是誕生了很多天使投資者、早期基金、加速器，或成立專門投資Social apps、Mobile apps、甚至投資Google Glass apps的基金等。

當(dāng)年許多傳統(tǒng)創(chuàng)投或投資部門也紛紛請(qǐng)年輕人看早期新創(chuàng)的案子，或透過投資早期基金來接觸新創(chuàng)。

本來各個(gè)領(lǐng)域投資人都是不同專業(yè)，像是有人擅長半導(dǎo)體、有人擅長軟體、生技等。至于是不是「專業(yè)的crypto投資人」，除了對(duì)產(chǎn)業(yè)專業(yè)的了解，我們從equity vs token投資說起。

傳統(tǒng)創(chuàng)投基金可以買Token(代幣)嗎？

傳統(tǒng)創(chuàng)投在投資公司時(shí)，是拿現(xiàn)金購買公司發(fā)行的equity(股份)，而“Crypto” Projects很自然是發(fā)Token。

當(dāng)初每個(gè)創(chuàng)投基金在設(shè)立時(shí)，都會(huì)和基金投資人簽訂LPA（Limited Partnership Agreement - 基金與基金投資人的投資合約），并不一定有買Token的彈性。比如設(shè)立在美國的創(chuàng)投基金，一般只有20%的額度可以購買這種高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)類別，創(chuàng)投基金管理人和基金投資人需要有共識(shí)，投資人是否有承受高風(fēng)險(xiǎn)的意愿，尤其是許多基金投資人都是更傳統(tǒng)的大公司和基金。

Token vs Equity 公開發(fā)行速度

創(chuàng)投基金原本是在公司i) IPO、ii) 并購、iii) 清算或iv) 次級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)，才有股份變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。但現(xiàn)在很多情況是，Crypto Projects在和投資人籌完一輪甚至沒和VC籌資，就上市到交易所，沒有以往股權(quán)型態(tài)公司籌資經(jīng)歷的Series ABCDE.. Pre-IPO的概念。

以這樣的速度，如果再來就要在交易所跟散戶一樣在公開市場(chǎng)購買嗎？

最近VC想投資已發(fā)幣的團(tuán)隊(duì)的做法是，VC會(huì)與Project談個(gè)市場(chǎng)價(jià)折扣，但VC就需要說服創(chuàng)辦人和社群或基金會(huì)提供說明——我這家VC可以幫什么，這也讓VC不得不在很早期就出手搶案子。

衍生的故事

可看Sushiswap的例子。去年他們的籌資計(jì)劃似乎就無疾而終。社群（token持有人，也就是散戶）對(duì)想投資的創(chuàng)投有很多提問——到底你們VC除了錢，還可以幫什么？（Sushi要籌資的話，我們散戶也有啊）。

Sushi社群還投票為想投資的VC評(píng)分，平常沒在經(jīng)營「Crypto社群的傳統(tǒng)VC」，像True Ventures、Lightspeed這樣有名的VC居然被社群排在末段，真是平行世界啊。

Token vs Equity流通性

Crypto VC面對(duì)已在流通的token時(shí)，要怎么決定持有或買賣，跟傳統(tǒng)以持股投資為主的VC基金的長期持有心態(tài)不同。

如果投資的這些token上了交易所，創(chuàng)投面對(duì)投資項(xiàng)目發(fā)的幣上市，散戶都可以買賣，你卻還沒解鎖，就算鎖倉期已到期開始線性解鎖，很多人還會(huì)去查你的錢包有沒有「hodl」這個(gè)token，遇到市場(chǎng)大好、幣價(jià)暴漲時(shí)，你會(huì)不會(huì)想用另一個(gè)錢包在期貨市場(chǎng)上賣出來讓基金賺錢（或避險(xiǎn)少賠），或基金投資人希望你趕快獲利解倉時(shí)，這款基金有彈性嗎？這恐怕也是傳統(tǒng)VC還沒想過的問題。

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