2月15日，元宇宙第一股Roblox發(fā)布21Q業(yè)績(jī)下降15%，問(wèn)題出在哪里？總的來(lái)說(shuō)，Booking 7.7億美元 vs 預(yù)期7.72億美元；EPS -0.25美元 vs 預(yù)期-0.07美元。也就是說(shuō)，收入基本在預(yù)期之內(nèi)，損失超出預(yù)期。
目前的環(huán)境對(duì)成長(zhǎng)型股票非常不友好，尤其是未盈利的股票，這是由此造成的Roblox下跌的重要原因之一(見(jiàn)Sea Q業(yè)績(jī)、收入和指導(dǎo)均超出預(yù)期，EPS不如預(yù)期一路下跌)。另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是1月份的核心數(shù)據(jù)——
據(jù)官方披露，1月份DAU 5470萬(wàn)，同比增長(zhǎng)32%，略低于部分買家預(yù)期的5700萬(wàn)，但問(wèn)題不大。主要問(wèn)題是流水2.2億-2.23億美元，同比僅增2%-3%，也帶來(lái)了ABPDAU(平均日用戶流量)同比下降22%-23%。換句話說(shuō)，用戶充值的增長(zhǎng)率跟不上用戶數(shù)量本身的增長(zhǎng)。
資本市場(chǎng)一直是交易的預(yù)期。當(dāng)人們擔(dān)心元宇宙不再為愛(ài)充值時(shí)，這自然是一波巨大的拋售浪潮。這種場(chǎng)景在這個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)很多次，包括許多巨頭Meta（-26%）和奈飛（-21%）。

Roblox，它成為市場(chǎng)逃離消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的又一縮影。
進(jìn)一步看其它核心數(shù)據(jù)。
DAU增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，同比保持在30% 。用戶的平均使用時(shí)間，Q4為每天2.42小時(shí)，環(huán)比下降，但絕對(duì)數(shù)量仍相當(dāng)可觀，在用戶大幅增長(zhǎng)的情況下，同比下降不大，整體模型較好。
流水和ABPDAU增長(zhǎng)模型相對(duì)較弱：Q4流水7.7億美元，同比增加20%；ABPDAU15.與去年同期的17美元相比，57美元.3美元下跌10%，主要反映新用戶收費(fèi)速度跟不上。從下圖可以看出這一點(diǎn):
從地域來(lái)拆分DAU可以發(fā)現(xiàn)，北美基本沒(méi)有增長(zhǎng)，歐洲的增長(zhǎng)率( 23%)低于整體增長(zhǎng)率。所以增長(zhǎng)主要是由亞太( 101%)和世界其他地方( 46%)驅(qū)動(dòng)的。這些高增長(zhǎng)地區(qū)一般是發(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)能力不如歐美。
在成本方面，收入成本（cost of revenue）增長(zhǎng)93%，近一年首次超過(guò)收入增長(zhǎng)率(83%)。開(kāi)發(fā)商和基礎(chǔ)設(shè)施是成本方面的主要組成部分，基本穩(wěn)定，Q分別為21%和12%。人員成本比例相對(duì)穩(wěn)定，Q4為16%。EBITDA/Bookings 21.8%，也屬于較好的水平。
總結(jié)來(lái)說(shuō)，Roblox財(cái)務(wù)報(bào)告不差，市場(chǎng)拋售的主要原因是流水的增長(zhǎng)率不匹配DAU此外，在緊縮的環(huán)境下，增長(zhǎng)率是無(wú)利可圖的ps股票尤其受到?jīng)_擊。
目前Roblox估值(盤后-15%）P/Booking約13.3x，處于較低水平(雖然還不便宜)，但根據(jù)流水模型的趨勢(shì)，短期內(nèi)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信心的復(fù)蘇。

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