所謂的美股代幣和真正的美股之間關(guān)系并不大。MirrorProtocol項目推出了類似Synthetix的合成資產(chǎn)協(xié)議，通過追蹤標(biāo)的資產(chǎn)價格，讓用戶獲得價格波動收益或者承擔(dān)損失。Mirror上的美股代幣是mAssets形式的合成資產(chǎn)，例如mAAPL是基于蘋果股票價格的合成資產(chǎn)。mAssets的生成依賴于穩(wěn)定幣的超額抵押，用戶需要先購買Mirror上的穩(wěn)定幣UST，然后通過超額抵押UST或其他mAssets來生成所需的mAssets。與此同時，mAssets的價值支撐與實物美股無關(guān)，所以它們是以“美股價格”為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的資產(chǎn)。

相較于真正的美股交易，mAssets讓用戶無需進(jìn)行KYC和AML，全天候進(jìn)行“美股價格”的投機(jī)操作，并且交易量可以進(jìn)行細(xì)分交易。

雖然“Token化”降低了用戶的合規(guī)和交易門檻，但在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绾蛡鹘y(tǒng)金融世界之間，實現(xiàn)合規(guī)并不容易。例如，F(xiàn)TX在支持股權(quán)通證交易之前必須與合規(guī)投資公司Digital Assets AG達(dá)成合作；灰度的比特幣和以太坊信托基金需要由獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的Coinbase Custody提供托管服務(wù)；Paypal在提供加密貨幣服務(wù)之前需要先獲得“有條件的”BitLicense牌照。這些事實表明，區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲暮弦?guī)要求與傳統(tǒng)金融世界相當(dāng)，甚至更高，因為涉及洗錢和恐怖主義融資風(fēng)險，資產(chǎn)流動需要額外的監(jiān)管。

mAssets作為一種“次級資產(chǎn)”，交易門檻較低，因為相對于真正的標(biāo)的資產(chǎn)美股而言，mAssets并不是真正的資產(chǎn)。區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲囊粋€特點是不斷鑄造出新的“次級資產(chǎn)”。

另一個區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲奶攸c是加杠桿。以太坊2.0開放質(zhì)押后，出現(xiàn)了很多質(zhì)押ETH的節(jié)點服務(wù)商，用戶質(zhì)押ETH后會獲得質(zhì)押代幣，代表對質(zhì)押ETH的所有權(quán)和處理權(quán)。在質(zhì)押場景中，標(biāo)的資產(chǎn)被質(zhì)押一份，同時其部分權(quán)益以Token的形式被鑄造出來。此外，第三方平臺可能會承諾用戶比存幣生息更高收益率，這些現(xiàn)象都是對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行增發(fā)的表現(xiàn)。

在區(qū)塊鏈行業(yè)中，激勵用戶行為是常見的做法。例如，使用“次級資產(chǎn)”來激勵用戶質(zhì)押、借貸、交易代幣，或為交易對提供流動性。流動性挖礦成為一種盛行現(xiàn)象，用戶借貸資產(chǎn)可以獲得治理代幣COMP，許多用戶在Compound上進(jìn)行自借自貸，或在其他平臺上進(jìn)行流動性挖礦，對資產(chǎn)進(jìn)行多次利用。

無論是對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行增發(fā)還是通過多級質(zhì)押或借貸生成套娃資產(chǎn)，都是在給標(biāo)的資產(chǎn)加杠桿。衍生資產(chǎn)越多，標(biāo)的資產(chǎn)變得越稀缺。

區(qū)塊鏈和傳統(tǒng)金融世界之間存在壁壘，但資產(chǎn)、信息和權(quán)益都有流動性，不同市場之間總會尋找連接的出口。區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缭阼T造“紙美股”，傳統(tǒng)金融世界在鑄造“紙比特”。FTX引入股權(quán)通證，Mirror引入美股代幣，灰度推出比特幣和以太坊信托基金等。區(qū)塊鏈?zhǔn)袌龊驼麄€金融市場的發(fā)展趨勢是交易概念、交易未來權(quán)益的提前換取現(xiàn)金流或套利，這個過程中，標(biāo)的資產(chǎn)被“增發(fā)”，價值被“稀釋”。

市場的交易和投資行為應(yīng)該回歸樸素，最好是在交易資產(chǎn)和標(biāo)的資產(chǎn)之間距離較近，泡沫和杠桿適度使用。

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