一位捐贈(zèng)基金的投資人最近對(duì)我說(shuō)：“我相信BTC是數(shù)字黃金，但我不知道ETH的長(zhǎng)期價(jià)值是什么？與企業(yè)不同，它沒(méi)有基礎(chǔ)性的現(xiàn)金流。縱觀歷史，當(dāng)某個(gè)資產(chǎn)的總市值達(dá)到數(shù)十億美元但卻沒(méi)有基本面支撐時(shí)，它最終會(huì)崩盤。這一定是ETH可能出現(xiàn)的結(jié)果?！?p>許多傳統(tǒng)投資者有類似看法。他們現(xiàn)在相信BTC的投資合理性，但他們不理解ETH的投資合理性。BTC的貨幣政策簡(jiǎn)單而不會(huì)改變，也就具備一個(gè)清晰的價(jià)值存儲(chǔ)的敘事——數(shù)字黃金。與BTC不同，ETH的貨幣政策令人困惑且會(huì)變化，其價(jià)值存儲(chǔ)的敘事也就含混不清了。

Eth2.0即將啟動(dòng)，情況會(huì)發(fā)生變化。伴隨Eth2而來(lái)的以太坊技術(shù)升級(jí)令人興奮，吸引了大部分的注意力，但是，其經(jīng)濟(jì)方面的升級(jí)影響可能會(huì)更大。

經(jīng)濟(jì)升級(jí)1：夯實(shí)貨幣政策

加密貨幣的一個(gè)新特征是，沒(méi)有什么中央銀行可以隨心所欲地改變其貨幣政策。全球許多央行近期都增加了貨幣供應(yīng)量，給各國(guó)公民帶來(lái)了傷害（最近案例參見(jiàn)黎巴嫩發(fā)生的情況）。BTC社區(qū)有著保持協(xié)議不變的文化，使其能夠建立圍繞BTC貨幣政策的信任，這一政策設(shè)計(jì)的首要目標(biāo)就是要維護(hù)數(shù)字稀缺性。

以太坊早期的創(chuàng)新文化與比特幣不同，由其著名創(chuàng)始人Vitalik Buterin引領(lǐng)，Vitalik Buterin對(duì)社區(qū)有著重大影響力。以太坊早期的一些協(xié)議變更使一些人認(rèn)為，其貨幣政策很容易因少數(shù)幾個(gè)人的想法而改變。DAO硬分叉是曝光最多的一次協(xié)議更改，其實(shí)，自2015年7月30日以太坊創(chuàng)世區(qū)塊誕生以來(lái)，還有另兩次硬分叉調(diào)整了區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)。

現(xiàn)實(shí)情況是，以太坊今日的治理情況比大多數(shù)人以為的更接近比特幣。以太坊的計(jì)劃是，在Eth2.0啟動(dòng)時(shí)再一次變更其貨幣政策（詳情下文闡述）。一旦Eth2.0進(jìn)入主網(wǎng)，以太坊貨幣政策再次發(fā)生改變的可能性，會(huì)與BTC貨幣政策改變的可能性差不多。兩者都有可能改變，但可能性都很小，要取決于開(kāi)發(fā)者、礦工和用戶能達(dá)成共識(shí)和批準(zhǔn)。

經(jīng)濟(jì)升級(jí)2：降低發(fā)行率

在創(chuàng)始區(qū)塊時(shí)，以太坊將7200萬(wàn)ETH代幣分配給了最初的貢獻(xiàn)者。自創(chuàng)世區(qū)塊以來(lái)，通過(guò)類似于比特幣的工作量證明（PoW）共識(shí)機(jī)制，已有3,920萬(wàn)ETH分配給了以太坊礦工。自2015年7月以來(lái)，基于PoW的ETH通脹率約為每年11.20%，是同期BTC每年5.58%通脹率的兩倍。

隨著Eth2.0的啟動(dòng)，以太坊的共識(shí)機(jī)制將從PoW變?yōu)闄?quán)益證明（PoS），并且發(fā)幣量將大大減少。Phase0啟動(dòng)時(shí)觸發(fā)的理論最大發(fā)幣量為每年200萬(wàn)ETH。這意味著ETH通脹率將下降：過(guò)去一年為4.5%，而ETH2.0第一個(gè)完整年度的通脹則最高不超過(guò)1.80%?；隍?yàn)證人的數(shù)量、ETH質(zhì)押總數(shù)和交易費(fèi)用的保守假設(shè)，通脹率可能會(huì)大大低于該值（細(xì)節(jié)如下）。

加密社區(qū)眾所周知的是，比特幣目前的通脹率約為1.8%，這優(yōu)于一籃子全球法定貨幣的通脹率，后者約為2.99%。鮮為人知的是，當(dāng)ETH2.0啟動(dòng)時(shí)，ETH的通脹率將優(yōu)于BTC的通脹率。

經(jīng)濟(jì)升級(jí)3：燃燒交易費(fèi)，可能導(dǎo)致ETH通脹率在比2140年早得多的時(shí)間趨近于0

當(dāng)前，ETH礦工捕獲了與以太坊網(wǎng)絡(luò)交易相關(guān)的所有費(fèi)用。這方面的交易行為迅速增長(zhǎng)，在過(guò)去的一年中，礦工賺到了約259,823ETH（5,970萬(wàn)美元）的費(fèi)用。

隨著以太坊改進(jìn)提案EIP1559的引入，大量交易費(fèi)用將被燃燒，而不是直接支付給礦工。這意味著，如果燃燒的交易費(fèi)多于新發(fā)行的ETH，凈通脹率甚至可能為負(fù)值。Google Doc上的這個(gè)表格詳細(xì)解釋了其經(jīng)濟(jì)模型：基于PoS的參與情況和交易行為的各種假設(shè)，Eth2將呈現(xiàn)怎樣的凈通脹率。

節(jié)選自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

眾所周知，從現(xiàn)在算起，在未來(lái)120年，即到2140年時(shí)，BTC總供應(yīng)量將達(dá)到2100萬(wàn)，其通脹率將降為0。因?yàn)檫@一貨幣政策被寫(xiě)入了比特幣的代碼，因此BTC持幣者才對(duì)BTC的數(shù)字稀缺性有

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