兩種估值方法表明，DeFi將會繼續(xù)火爆，而且現(xiàn)在也沒有被高估。與MakerDAO相比，諸如Aave和Synthetix之類的創(chuàng)新協(xié)議有著更高的需求，與其潛在的增長潛力相稱。

重要要點： - 關(guān)于DeFi代幣估值的辯論使加密貨幣投資者產(chǎn)生分歧。 - 一個指標表明LEND交易溢價是因為市場承認Aave的產(chǎn)品創(chuàng)新。 - 按照相同的創(chuàng)新標準，SNX價值目前也被低估了。

DeFi是一個巨大的泡沫還是受到了合理估值？兩種評估方法可以幫助提供一些答案，說明為什么Aave和Synthetix之類的協(xié)議相對于MakerDAO而言溢價價值。

代幣估值是一門藝術(shù)，而不是一門科學(xué)。投資者和分析師在如何評估DeFi項目方面存在沖突。但是，這并沒有阻止他們在相對的基礎(chǔ)上運算數(shù)字。如今兩種評估方法脫穎而出：1、通過資產(chǎn)負債表和鎖定的總價值；2、通過創(chuàng)新和上漲潛力。兩種評估方法都可以應(yīng)用于所有DeFi代幣。

鑒于最近DeFi的資本化熱潮，對于DeFi當(dāng)前是被低估還是被高估，存在各種不同的觀點。一些投資者認為，明智之舉是在勢頭持續(xù)之時駕馭它。分析服務(wù)商TheTie的約書亞·弗蘭克（JoshuaFrank）表示，DeFi在新聞媒體中的引用率創(chuàng)下歷史新高，在6月份成為與加密貨幣有關(guān)的第五大話題。但是，投資者要警惕將自己的資金投入到那些在短短幾個月內(nèi)就已經(jīng)上升了數(shù)百個百分點的資產(chǎn)。

本文從基本的角度看待Aave，Compound，Maker和Synthetix，并通過滾動的市值/總價值鎖定率對它們進行相互評估。

需要注意的是，不同協(xié)議之間的總值鎖定（TVL）算法并不一致。Compound的TVL是指自由抵押品（總供應(yīng)量減去借款）的函數(shù)，而Synthetix的TVL是協(xié)議中所抵押的SNX的總價值。盡管如此，這個指標仍舊提供了市場如何評估代幣的廣泛概述。

評估排名前四的DeFi代幣

從創(chuàng)新的角度來看，Aave（LEND）和Synthetix（SNX）肯定領(lǐng)先于MakerDAO（MKR）和Compound（COMP）。但是，就協(xié)議資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)絕對規(guī)模而言，Maker和Compound就脫穎而出。但是，哪一方面對市場來說更有價值：資產(chǎn)負債表規(guī)模，還是創(chuàng)新？

僅查看市值是不夠的，因為資產(chǎn)負債表更大可以合理地表明一個更高的絕對估值。將市值除以TVL則有助于對此進行調(diào)整，因為這可以顯示代幣的市值如何隨其協(xié)議中鎖定的價值一起移動。

原始數(shù)據(jù)源：DeFiPulse，CoinMarketCap

自從Compound推出以來，Maker和Compound的比例都在下降。Maker和Compound的TVL在此期間有所增長。由于代幣表現(xiàn)不佳而導(dǎo)致比率下降。在六月份達到400美元的峰值之后，COMP出現(xiàn)了強勁的下降趨勢，在過去兩個星期的大部分時間里，價格穩(wěn)定在150美元至180美元之間。

該比率有利于Aave，Aave最近推出了新功能并具有強勁的代幣表現(xiàn)。

Aave，Compound和Maker都屬于DeFi的借貸賽道，但Aave和Compound更屬于同一狹窄類別——DeFi貨幣市場。但是，對于Aave，除了進行流動性挖礦之外，Aave上能夠使用的抵押品種類更多。閃電貸，信貸委托以及對包括Uniswap流動性提供商部分在內(nèi)的多種資產(chǎn)進行貸款的能力證明了LEND的溢價是合理的。

自6月中旬以來，Synthetix的市值占比一直在下降。大約在這個時候，Synthetix的TVL開始迅速增長，這表明鎖定在Synthetix上的資本的增長速度遠遠超過其市值。有兩種方法可以解釋這種現(xiàn)象。SNX被低估了，或者市場認為SNX并未在協(xié)議的增長中占據(jù)太大的上升空間。

鑒于Aave和Synthetix在過去兩個月中的大部分時間都以相對于Maker的溢價交易，因此顯然市場對它們的創(chuàng)新和功能給予了溢價。Synthetix最近宣布了首款基于該協(xié)議的產(chǎn)品，其期貨，限價單和保證金交易服務(wù)將于2020年投入使用。因此，以與COMP和MKR相似的比率進行的SNX交易表明，在創(chuàng)新方面，它被低估了。

盡管DeFi蓬勃發(fā)展，但仍舊處于早期。根據(jù)eToro的最新季度報告，Compound是本季度最熱門的去中心化金融協(xié)議，但仍然擁有不到7,000個屬于COMP持有人的地址?？傮w而言，即使不按保守估計，分析師也認為整個去中心化金融領(lǐng)域的每月活躍用戶也不到25,000。

但是，不同的估值方法會預(yù)測不同的代幣價格，如果去中心化金融（DeFi）可以成為主流，則存在上行空間。市值/TVL比率顯示出一個清晰的景象——投資者愿意為不斷推出新功能的代幣支付更高的價格。

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