NicCarter，CastleIslandVentures 合伙人，Coinmetrics.io 的聯(lián)合創(chuàng)始人，F(xiàn)idelity 曾經(jīng)的首個加密分析師，提出一種新指標(biāo)來取代一直以來在構(gòu)筑加密資產(chǎn)市場狀態(tài)時占據(jù)霸主地位的“市值”，那就是——費用比率。

“要支持同等水平的網(wǎng)絡(luò)安全，必須支付約 0.6% 的經(jīng)濟總量?！?p>以數(shù)學(xué)的方法來表示的話，費用比率如下：

FR(%)=礦工收入（Miner Revenue($)）/交易量（Transaction Volume($)）

以 BTC 為例：

0.41%=61.1 億美元/14.9 億美元

對于 FR 思想試驗，事后將交易費收入替換為礦工總收入。

為什么是交易費率？

絕大多數(shù)加密資產(chǎn)采用通貨緊縮的貨幣政策，從而發(fā)行率呈幾何下降趨勢。

礦工通過消耗能源來確保 PoW 鏈，以此對壟斷力量建立經(jīng)濟障礙，他們依靠 blockreward 和交易費來支付其費用，稱之為安全預(yù)算（Security Budget(SB)）。隨著區(qū)塊獎勵每四年減半，PoW 鏈將越來越多地受到交易費用收入的支配，成為 SB 的主要資金來源。與此同時，隨著 SB 與網(wǎng)絡(luò)價值比的降低，攻擊者的風(fēng)險與回報之間的比增加，這個比率就是安全系數(shù)。

FR 表面上假設(shè)現(xiàn)有鏈的 SB 一直處于平衡狀態(tài)——任意一種較低的鏈和此鏈都不安全：任意一種較高的鏈和用戶將多付錢。如果 SB 未達到平衡狀態(tài)，F(xiàn)R 將無法提供任何見解。因為我們沒有經(jīng)濟規(guī)模和/或網(wǎng)絡(luò)價值的最小百分比足夠保證鏈的安全基準(zhǔn)。因此，綜合上述假設(shè)，可以推斷出，低 FR 是一種理想的指標(biāo)。

低 FR 意味著用戶可以安全的進行交易，同時每筆交易只需要支付最少的一部分費用。反之，高 FR 則意味著用戶必須支付每筆交易的百分比費用才能安全的進行交易。

BTC 為例

FR 是 0.41%，BTC 看起來狀態(tài)良好。BTC 的 FR 遠低于 Zcash 的 6.70%，Decred 的 9.54%，以及 Ether 的 1.16%。

假設(shè)用戶愿意為 BTC 礦工支付其服務(wù)費，但是，想要真正了解 FR 的含義，必須了解多少倍的交易費收入才能達到 FR 的需要，即：

費用比率倍數(shù)（Fee Ratio Multiple(FRM)）

事實證明，F(xiàn)RM 等于：礦工收入【整體獎勵+交易費用】/交易費用

由于 FRM 明確涉及了安全性，因此應(yīng)該將其視為棧追蹤的基礎(chǔ)層。通過查看 FRM 可以推斷出一旦區(qū)塊獎勵消失，安全鏈將會如何發(fā)展。

除此之外，F(xiàn)RM 將資產(chǎn)屬性的強度隱性地衡量為“價值存儲”。FRM 低表示資產(chǎn)可以維持當(dāng)前的安全預(yù)算而不必依靠通貨膨脹補貼。反之，較高的 FRM 則表明資產(chǎn)將需要通過大幅通脹來維持其現(xiàn)有的安全預(yù)算。

FRM 只能按照每塊減半的周期進行應(yīng)用，就如 BTC 在 2012-2016 年以及 2016-2020 年之間的 FRM。這是由于 blockreward 的獎勵變得微不足道，F(xiàn)RM 必須趨近于 1。通過測量4年以上的時間，可以保持區(qū)塊獎勵不變，并測量其與交易費用的變化關(guān)系。與 FR 相同，F(xiàn)RM 只在 SB 至今已經(jīng)足夠的前提下工作。

網(wǎng)絡(luò)價值（NVT）

FRM 和 NVT 不同，后者根據(jù)價格×供應(yīng)/交易數(shù)來計算。NVT 用來衡量鏈低 NVT 可能意味著該網(wǎng)絡(luò)與其作為結(jié)算層提供的服務(wù)相比被低估了。

NVT 和 FRM 并不總是相關(guān)的。一條鏈可能交易量大，網(wǎng)絡(luò)價值低，因此 NVT 低，但同時卻具有較高的 FRM，這取決于當(dāng)前的區(qū)塊獎勵和平均交易費用。NVT 比 FRM 容易欺騙，人們只需要通過低費用交易就可以向網(wǎng)絡(luò)發(fā)送垃圾郵件。相較之下，從定義上，對 FRM 的重大操縱則需要大量成本，因為 FRM 衡量交易費用的總價值不是數(shù)量。

下期將會詳細講解關(guān)于 FRM 的計算方法及其它。

踢馬河：RaTiO Fintech 合伙人，曾任某券商自營操盤手，十余年海外對沖基金和國內(nèi)大型投資機構(gòu)基金經(jīng)理，資深交易建模專家，幣圈大咖。

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