2020年末，Michael Saylor將MicroStrategy的50000股股份轉移給自己控制的Alcantara LLC公司，這一舉動引起了公眾的質疑。按照規(guī)定，公司高管減持股票需要及時向公眾披露，因此許多高管經(jīng)常通過自己控制的非上市公司來操作股票。而Michael Saylor轉移股票的行為也引發(fā)了對規(guī)避監(jiān)管的猜疑。最近，MicroStrategy的高管持續(xù)套現(xiàn)導致股價下跌。

自2013年Winklevoss兄弟向SEC申請比特幣ETF以來，許多公司嘗試過類似的舉措，但都以失敗告終。SEC認為比特幣存在巨大的不透明性，并且其價格容易被操縱。

然而，不僅越來越多的機構接受比特幣，一些監(jiān)管機構也對其持開放態(tài)度。今年2月，加拿大率先上市了該國的第一支比特幣ETF，超過了美國。那么，美國的監(jiān)管機構會因此改變態(tài)度嗎？

無論SEC的態(tài)度如何，比特幣ETF的到來似乎已經(jīng)不可避免。即使SEC一直不批準任何公司的比特幣ETF，像MicroStrategy這樣的公司也可以通過“曲線救國”的方式將自己的股票變成比特幣ETF。

目前，MicroStrategy市值近60億美元，公司持有的91064枚比特幣價值46億美元，也就是說，MicroStrategy股票價值的76%來自比特幣。如果比特幣價格的增長速度長期超過該公司商業(yè)軟件業(yè)務的增速，這個比例將逐漸增大，接近或達到100%時，MicroStrategy的股票實際上就是比特幣ETF。從監(jiān)管角度來看，屆時可能會接受這樣的現(xiàn)實。根據(jù)摩根大通最新推出的摩根大通加密貨幣風險敞口籃，MicroStrategy占比最高達20%。

從MicroStrategy的比特幣投資來看，這部分投資相當成功，因為其持有成本為24119美元，而比特幣目前價格在50000美元以上，也就是說，比特幣需要跌去一半價值才會導致MicroStrategy這部分投資虧損。

然而，比特幣資產(chǎn)僅占特斯拉極小比例，對于MicroStrategy這樣的公司來說，如果未來比特幣價格下跌，其股價也會跟著下跌，這將增加公司的融資難度，使其無法通過發(fā)行可轉債或新股購買比特幣來維持其價格。這可能導致惡性循環(huán)，最終甚至導致公司破產(chǎn)。根據(jù)比特幣過去十多年的歷史，幣價在一定時間內持續(xù)下跌并非不可能。如果發(fā)生這種情況，持有大量比特幣的上市公司的股價將與幣價走勢高度相關，進一步加強比特幣的波動性。比特幣已經(jīng)證明了其強大的抗風險能力，但上市公司持有大量比特幣是否能幸免于此仍然未知。

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