自從去年 Compound 引爆 DeFi 盛夏以來，整個(gè) DeFi 世界迎來了長(zhǎng)足發(fā)展，其中最具代表意義的 TVL（協(xié)議總鎖倉(cāng)量） 更是一路水漲船高，途中一度突破1300億美元。
雖然4月份以來經(jīng)歷了三個(gè)月左右近乎腰斬的體量回撤，但截至8月15日，TVL已迅速回暖至1000億美元上方，幾乎收復(fù)失地。
而在其中，以 Aave、Compound、MakerDAO 為代表的借代協(xié)議不僅貢獻(xiàn)了主要的資金份額，更是成為一眾 DeFi 樂高協(xié)議的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施：交易、衍生品、合成資產(chǎn)、保險(xiǎn)等其它 DeFi 賽道幾乎都是搭建在借代協(xié)議的資金體量之上。
在 DeFi 發(fā)展早期，通過原生資產(chǎn)之間的抵押、借代等鏈上形式實(shí)現(xiàn)循環(huán)信用擴(kuò)張，我覺得某種程度上甚至可以理解為 DeFi 的“冷啟動(dòng)”，因?yàn)樗环矫娼鉀Q了早期發(fā)展的種子資金需求，同時(shí)也極大**了 DeFi 生態(tài)內(nèi)自發(fā)提升資金使用效率的種種無邊界創(chuàng)新。
可以說為早期的 DeFi 的發(fā)展立下了汗馬功勞，但同樣地，伴隨著 DeFi 的進(jìn)一步發(fā)展，鏈上原生資產(chǎn)的瓶頸也逐步顯露，最直接的就是鏈上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的規(guī)模直接為 DeFi 預(yù)設(shè)了體量的天花板，而在協(xié)議中要想解決這個(gè)問題，抵押品又是關(guān)鍵。

目前的借代抵押模式以超額抵押為主，也即為確保無信任貸款能夠發(fā)生，借款人將需要存入價(jià)值大于借款金額的抵押品，所以歸根結(jié)底取決于各種 DeFi 借代協(xié)議上抵押品種類和抵押比率。
其中在抵押品種類上，DeFi 借代目前仍主要受限于數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的聯(lián)系很少，基本上都是鏈上原生資產(chǎn)，這也導(dǎo)致了選擇極為有限——基本局限在比特幣、以太坊等極少數(shù)主流加密資產(chǎn)，畢竟長(zhǎng)尾資產(chǎn)的流動(dòng)性和交易深度都極差，一不小心就會(huì)重蹈 Venus 的覆轍。
而在抵押品的抵押比率上，自2017年以來，抵押不足的貸款一直是DeFi難以實(shí)現(xiàn)的圣杯，目前 Aave 等也開始逐步試水不足額抵押，也即抵押100塊借出200塊，相當(dāng)于加了杠桿，但筆者與之相比只能算是輔助的技術(shù)手段，治標(biāo)不治本。
而 Maker 在 2021 年 4 月通過接受房地產(chǎn)等現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)作為抵押品取得了巨大進(jìn)步。因此，可以假設(shè)未來傳統(tǒng)金融和 DeFi 更好地融合。
因此綜合來看，“ 現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)支持的DeFi ”才是關(guān)鍵，向傳統(tǒng)世界的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)融合是 DeFi 接下來突破既有發(fā)展體量瓶頸的必然趨勢(shì)，甚至于我們所期待的 DeFi 破壁趨勢(shì)，也離不開接入圈外的實(shí)體資產(chǎn)規(guī)模以指數(shù)級(jí)的速度繼續(xù)增長(zhǎng)。

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