自從9月份紐約監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)Paxos和Gemini推出與美元掛鉤的穩(wěn)定幣以來(lái)，加密市場(chǎng)掀起了一股穩(wěn)定幣熱潮。澳大利亞加密交易所BitTrade計(jì)劃計(jì)劃推出基于澳元的穩(wěn)定幣，高盛投資的加密平臺(tái)Circle也隨后宣布推出美元穩(wěn)定幣USDC。

整個(gè)9月，有15家機(jī)構(gòu)相繼推出13個(gè)穩(wěn)定幣，多數(shù)穩(wěn)定幣錨定美元，也有部分錨定離岸人民幣、日元、澳元、黃金等。而Cred與普華永道合作，也是穩(wěn)定幣的發(fā)行中首次有知名會(huì)計(jì)事務(wù)所參與其中。

現(xiàn)在穩(wěn)定幣的情況如何呢？大家隨老王做一個(gè)解讀

關(guān)于穩(wěn)定幣主流項(xiàng)目的玩法和痛點(diǎn)

目前穩(wěn)定幣主要有三種類(lèi)型： 1、法定資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣； 2、數(shù)字資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣； 3、無(wú)抵押/算法型穩(wěn)定幣。

1、法定資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣； 法幣信用為擔(dān)保模式的穩(wěn)定幣由法定貨幣入金與其各自的法定貨幣保持一比一的比率。

法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣高度集中，必然與現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)和銀行掛鉤。這種穩(wěn)定幣模式借鑒了金本位制，即紙幣需要維持與黃金的可兌換性，國(guó)家不能發(fā)行超過(guò)所擁有黃金總值的紙幣。

這類(lèi)穩(wěn)定幣要求托管商需要保證100%的準(zhǔn)備金，但是由于缺乏監(jiān)管，托管商和發(fā)行商可能會(huì)遭受質(zhì)疑。

雖然GUSD引入了監(jiān)管，且保證定期披露財(cái)務(wù)狀況，有效地解決了信用問(wèn)題，但由于缺乏交易場(chǎng)景，流動(dòng)性仍然不足。

2.數(shù)字加密資產(chǎn)抵押的穩(wěn)定幣 數(shù)字加密貨幣支持的穩(wěn)定幣由加密貨幣抵押換取穩(wěn)定幣。因?yàn)閿?shù)字加密貨幣市場(chǎng)波動(dòng)較大，加密貨幣支持的穩(wěn)定幣不一定保持一比一的比率，而是試圖通過(guò)維持更高的抵押品與穩(wěn)定幣的比來(lái)將其價(jià)格與法定貨幣掛鉤，并利用交易機(jī)器人來(lái)維持期望的關(guān)聯(lián)，從而保證幣值的穩(wěn)定。

例如用戶需要將自己的數(shù)字資產(chǎn)以低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格抵押給項(xiàng)目方，換取穩(wěn)定幣，這樣即便發(fā)生價(jià)格下跌，也可以保持穩(wěn)定幣價(jià)值的穩(wěn)定。

抵押品可以是單一的加密貨幣也可以是一籃子不同加密貨幣的集合，這與每個(gè)穩(wěn)定幣項(xiàng)目方對(duì)掛鉤幣種預(yù)期有很大關(guān)系。

加密資產(chǎn)抵押的穩(wěn)定幣由于抵押物是數(shù)字貨幣，很好地解決了信任風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)能避免浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但如果出現(xiàn)黑天鵝事件，抵押的數(shù)字貨幣大幅貶值，那穩(wěn)定幣可立即變?yōu)闊o(wú)抵押，像2008年的次貸危機(jī)一樣，出現(xiàn)大面積違約。

除此之外，加密資產(chǎn)抵押的穩(wěn)定幣項(xiàng)目通常都采取過(guò)度抵押的方式（如以200ETH的價(jià)格抵押，獲得100ETH價(jià)值的穩(wěn)定幣），這種方式使得資本效率低下，用戶需要鎖定更多的資金，而這些資金本可以用在其他地方。

3.算法穩(wěn)定幣 算法支持的穩(wěn)定幣通常沒(méi)有抵押物。通過(guò)算法執(zhí)行主動(dòng)的、自動(dòng)化的貨幣政策，模擬現(xiàn)實(shí)生活中中央銀行的職能和模式，用智能合約來(lái)代替中央銀行。

這種模式存在一個(gè)致命的問(wèn)題，即穩(wěn)定幣未來(lái)需求一定會(huì)增長(zhǎng)的假設(shè)。如果穩(wěn)定幣跌破發(fā)行價(jià)，需要吸引人來(lái)購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)的股票或者債券，這背后都基于對(duì)未來(lái)穩(wěn)定幣需求看漲的預(yù)期。如果該穩(wěn)定幣出現(xiàn)需求萎縮或者遭遇信任危機(jī)，算法穩(wěn)定幣模式將會(huì)陷入死亡螺旋。

以上說(shuō)的，都是一些關(guān)于穩(wěn)定幣的具體的玩法和痛點(diǎn)，事實(shí)上，老王忘了告訴大家，從宏觀的經(jīng)濟(jì)的維度來(lái)看，穩(wěn)定幣還有一個(gè)比較重大的問(wèn)題。

保羅·克魯格曼1999年曾提出“不可能三角”即一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由，貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性。也就是說(shuō)，一個(gè)國(guó)家只能擁有其中兩項(xiàng)，而不能同時(shí)擁有三項(xiàng)。

如果一個(gè)國(guó)家想允許資本流動(dòng)，又要求擁有獨(dú)立的貨幣政策，那么就難以保持匯率穩(wěn)定。如果要求匯率穩(wěn)定和資本流動(dòng)，就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策。

如果把這個(gè)理論套用到穩(wěn)定幣身上，USDT的暫時(shí)性成功是放棄了貨幣政策的獨(dú)立性的結(jié)果，目的是得到較好的流動(dòng)性和錨定美元的穩(wěn)定性。而其他穩(wěn)定幣又想獨(dú)立自主，又想自由流動(dòng)，最終只能放棄穩(wěn)定性了，所謂穩(wěn)定幣也自然而然就成了偽命題。

這次普華永道的加入，老王期待其是否能在這個(gè)不可能三角中，找到一個(gè)折中的平衡點(diǎn)。

來(lái)源：隔幣老王168

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