投資者和金融分析師一直在尋找一種簡單而有用的指標(biāo)來評(píng)估股票和商品價(jià)格。近年來，加密貨幣或通證已成為這種嘗試的最新焦點(diǎn)。指標(biāo)最好能幫助投資者判斷，相對(duì)于其基本面而言，加密資產(chǎn)或者通證的價(jià)格是被高估還是被低估了？
例如，如果指標(biāo)判斷某加密資產(chǎn)的價(jià)格被低估了，那么投資者就有理由買進(jìn)，并期待其價(jià)格回歸至與其基本面相稱的水平。今天我們就來聊聊區(qū)塊鏈行業(yè)的估值模型。
01
傳統(tǒng)金融的估值方式
要了解加密貨幣的估值模型，我們先來了解傳統(tǒng)金融業(yè)的估值方式。以股票為例，股票投資者最常用的一種指標(biāo)是市盈率。市盈率采用公司的年度收益（分配給股東的紅利）作為公司股票的基本面。這是一個(gè)簡單但有效的代理指標(biāo)。市盈率將股票價(jià)格與其每股收益進(jìn)行比，通過將當(dāng)前股價(jià)除以其年度每股收益來計(jì)算。
例如，亞馬遜在 2018 年 12 月 31 日的股價(jià)約為 1500 美元，其當(dāng)年的每股收益約為 20 美元，市盈率為 75 。市盈率表示投資者愿意為今天的1美元年度 EPS 支付多少美元。市盈率衡量公司相對(duì)于年度收益的市值，并闡明公司股票的估值。通常，分析師會(huì)比較各種股票的市盈率，建議在比率較低時(shí)買入，在比率較高時(shí)建議賣出。
盡管市盈率是一種長期以來一直為投資者提供金融市場洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根據(jù)公司過去12個(gè)月的收益計(jì)算的。該指標(biāo)不考慮公司的成長。盡管如此，市盈率為快速評(píng)估股票價(jià)格提供了一種簡單而實(shí)用的方法。
總體而言，市盈率模型不適用于加密貨幣領(lǐng)域。市盈率可以很好地服務(wù)于股票市場，但是在加密貨幣市場中，由于上市公司與區(qū)塊鏈項(xiàng)目之間的根本差異，它要么無法完全應(yīng)用，要么會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的暗示。
02
目前有哪些比較流行的加密貨幣估值方法呢？
1、梅特卡夫定律
許多研究人員采用梅特卡夫定律研究比特幣的基本價(jià)值。梅特卡夫定律是一個(gè)由喬治·吉爾德于 1993 年提出的關(guān)于網(wǎng)絡(luò)價(jià)值和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展的定律。
其內(nèi)容是：一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，而且該網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值與聯(lián)網(wǎng)的用戶數(shù)的平方成正比。比特幣用戶數(shù)量可以通過比特幣唯一地址數(shù)量來代替。梅特卡夫定律通過衡量其用戶數(shù)量來獲取通證的長期價(jià)值。
但梅特卡夫定律并沒有考慮到每個(gè)唯一地址的交易量，用戶數(shù)量反映了通證的長期價(jià)值，而每個(gè)唯一地址的交易量可以用來解釋通證的短期價(jià)格變化。
2、網(wǎng)絡(luò)價(jià)值交易量比
加密貨幣分析師 Willy Woo 提出網(wǎng)絡(luò)價(jià)值交易量（NVT）比率可以用作模擬加密市場的的市盈率。NVT比率定義為網(wǎng)絡(luò)價(jià)值（即通證的市值）與其過去24小時(shí)美元交易量之間的比率。
NVT 比率的局限性在于假設(shè)加密貨幣的基本價(jià)值僅源自其作為通證流通速度所代表的交換媒介的功能。該模型完全忽略了將加密貨幣作為價(jià)值存儲(chǔ)的用途。
為了說明這一點(diǎn)：由于交易量的減少，NVT比率的增加并不一定意味著通證的高估。這也可能是由于長期持有者積累更多通證而導(dǎo)致交易量下降的結(jié)果。換句話說，NVT 比率可以讓您了解一個(gè)大概，但在買賣決策方面并不是特別有用。
Willy Woo 本人也承認(rèn)，NVT 比率并不是事前發(fā)現(xiàn)價(jià)格泡沫的有效工具。相反，它更適合于回顧性地辨別價(jià)格崩潰和價(jià)格鞏固。
3、價(jià)格效用比
通證效用=（通證流通速度*質(zhì)押比率）/稀釋率，稀釋率衡量通證供應(yīng)的年增長率。假設(shè)沒有其他差異，那么高的稀釋率會(huì)使通證的吸引力降低，從而導(dǎo)致較低的通證效用。過去十年來，比特幣的稀釋率已大大降低。截至2019年5月，稀釋率約為 3.8％。

至于比特幣和其他一些主要的加密貨幣，相當(dāng)多的通證在一年多時(shí)間內(nèi)是不活躍的。這些不活躍的通證用作價(jià)值存儲(chǔ)，可以稱為“質(zhì)押通證”?；顒?dòng)通證又可以稱為“流動(dòng)通證”。高質(zhì)押率表明更多用戶對(duì)區(qū)塊鏈項(xiàng)目抱有長期信念。
簡而言之，低稀釋率與高通證流通速度和高質(zhì)押率相結(jié)合導(dǎo)致高通證效用性。
比較不同行業(yè)股票的市盈率就像比較蘋果和桔子，加密市場中的價(jià)格效用比也是如此。區(qū)塊鏈項(xiàng)目解決不同的問題，并針對(duì)不同的用戶群體提供多樣化的服務(wù)。例如，比特幣具有兩個(gè)主要功能：它充當(dāng)去中心化的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付系統(tǒng)以及存儲(chǔ)工具。相比之下，以太坊的價(jià)值主要體現(xiàn)在其智能合約平臺(tái)的日常使用中。
03
小結(jié)
沒有單一的指標(biāo)可以提供對(duì)通證估值的全面概述。價(jià)格效用比并非旨在發(fā)現(xiàn)市場繁榮和崩潰的跡象，但在比較具有類似區(qū)塊鏈功能的通證的估值時(shí)，它可以發(fā)揮作用。

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