然而，還有一種周期性經(jīng)常被忽略。有很大一部分加密貨幣玩家，他們通過比特幣進入加密世界，并沿著路徑尋找“下一個比特幣”，最終發(fā)現(xiàn)比特幣是最好的加密貨幣。

我自己的加密旅程開始于這樣的道路，一開始我花了很多精力學習關(guān)比特幣的加密知識，后面轉(zhuǎn)向了比特幣現(xiàn)金B(yǎng)CH，最后又回到了比特幣。

很容易理解為什么比特幣是最佳的加密資產(chǎn)。2017年，當大多數(shù)加密資產(chǎn)存在流動性問題時，比特幣的流動性很充裕。在2018年大多數(shù)其他資產(chǎn)縮水90%時，比特幣的縮水并沒有那么嚴重。但是今天有什么不同呢？

在這篇文章中，我將重點介紹加密市場的市場結(jié)構(gòu)和競爭環(huán)境變化，以及比特幣統(tǒng)治地位受到的挑戰(zhàn)。

我們喜歡討論衍生品，我們不能忽視衍生品對2018年以后的比特幣統(tǒng)治地位的重要性。與目前主流看法不同，我認為比特幣成功的最重要因素可能不是出眾的理念或技術(shù)，而是衍生品市場以一種非常有趣的方式偏愛比特幣，但這個問題經(jīng)常被忽視。

當BitMEX的永久掉期在2018年占據(jù)主導(dǎo)地位時，它為交易者提供了一種獨特的市場交易方式，通過幣本位保證金、幣本位盈虧和交易比特幣的產(chǎn)品。掉期合約成為市場上流動性最強的產(chǎn)品，而且很快，BitMEX就引領(lǐng)了市場。與此同時，我們看到比特幣的主導(dǎo)地位翻了一番，因為基金、風險投資集團和加密貨幣公司通過在以BTC為保證金的BitMEX上進行交易來積極對沖風險。

這種在流動性、交易量和穩(wěn)定性方面的優(yōu)勢使BitMEX成為當時衍生品交易的中心，并促使他們開辟了一個新市場：ALT/BTC。

當ETHUSDQuanto于2018年5月上線時，我們看到ETH的價格急劇下跌，部分原因是很多交易者第一次可以交易以BTC為抵押的ETHUSD（之前，只提供ETH/BTC）。大多數(shù)交易者沒有意識到這無意中成為比特幣統(tǒng)治市場的開端，因為所有的損益都是以BTC計價的。

你交易的是什么合約并不重要：一個只以比特幣計價的交易所，意味著每個人都在追求一件事：比特幣。比特幣之所以在2018年保持絕對統(tǒng)治狀態(tài)，并不純粹是因為先發(fā)優(yōu)勢或市值最大，而是因為它是交易最廣泛、流動性最強的產(chǎn)品，并且是在BitMEX上交易的首選產(chǎn)品。這種論點在某些方面是循環(huán)的，但流動性和交易量會帶來更多的流動性和交易量，最強的交易者和基金將始終瞄準已經(jīng)存在市場且交易對手風險降低的地方。

總之，隨著整個市場轉(zhuǎn)向幣本位保證金的掉期合約，整個市場也轉(zhuǎn)向比特幣為王。在很多方面看，2017/2018年的事情永遠不會再發(fā)生。并且有一個強有力的論點支持比特幣的主導(dǎo)地位已經(jīng)達到歷史頂峰，因為現(xiàn)在有各種各樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，人們幾乎可以用任何基礎(chǔ)貨幣進行交易。換句話說，市場大規(guī)模采用穩(wěn)定幣，抑制了使用比特幣甚至創(chuàng)造了挑戰(zhàn)比特幣統(tǒng)治的可能性。

除了穩(wěn)定幣保證金衍生品的沖擊，直接進入加密市場的法幣入口的日益順暢，讓用戶可以繞過比特幣，這減弱了比特幣的一項重要作用：法幣世界和加密世界的通道。

隨著加密貨幣市場規(guī)模的擴大，加密貨幣現(xiàn)貨市場的可及性也在增加。以美國舉例，用戶就可以在相對較短的時間內(nèi)，通過十幾個交易所來交易現(xiàn)貨。除了造成現(xiàn)貨市場的擴張之外，對法定貨幣（主要是美元）交易量上升，從而挑戰(zhàn)了以比特幣為核心的現(xiàn)貨交易。

以幣安現(xiàn)貨市場上的ETH/BTC與ETH/USD對為例。在過去兩年的過程中，由于法幣入口的大發(fā)展，比特幣交易對已經(jīng)相形見絀，ETH現(xiàn)貨市場已經(jīng)完全分化。隨著更多市場的建立和流動性轉(zhuǎn)向法定貨幣現(xiàn)貨市場，比特幣作為進入加密貨幣的主要門戶的

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