從風投的本文梳理自 Spartan Group 合伙人 Jason Choi 在個人社交媒體平臺上發(fā)布的觀點，律動 BlockBeats 對其整理翻譯如下：我更喜歡從風投的視角（5-10 年）去思考自己的決策，因為它使我更有成就感，也更有趣。在做長期投資決策時，我通常只考慮數周或者數月的時間范圍，而今天的內容主要就是討論后者。

去年 11 月，我對「下一個熊市會是什么樣子」這個問題做了一些思考，簡單來說，我認為是極端的板塊輪換，以及遭恐慌拋售板塊的快速復蘇。
這種現(xiàn)象從去年 12 月一直持續(xù)到今天：與 ETH 相比，GameFi 和元宇宙下跌了 15～60%，而 L1 則普遍上漲，其中 NEAR 更是創(chuàng)造了超 130% 的增幅。同時 DeFi 也開始出現(xiàn)一些回暖，SUSHI、CRV、YFI 與 ETH 相比都呈現(xiàn)出 30～40% 增幅。在此期間，比特幣卻下跌了近 25%，這意味著行業(yè)整體并沒有創(chuàng)造出新的財富，而行業(yè)的「搶座椅游戲」（The Game of Musical Chairs）則加劇了。長遠來看，我確實相信比特幣對加密市場的重要性會減弱，但不是現(xiàn)在。

有人可能會問，難道數十億的新融資不會帶來業(yè)內資金的增長嗎？根據我的經驗，專注于高流動性加密貨幣的新資本往往是來得快去得也快，僅僅因為基金具有做多 BTC 和 ETH 期貨的能力，并不意味著他們必須這樣做。大部分保證入場的資本都部署在了風險基金，并且大部分資本用于私幕交易，因此在我看來，這些交易的估值還會持續(xù)泡沫化，5000 萬甚至 1 億美元的種子輪融資會成為常態(tài)。
簡而言之，私幕估值會不斷提高，而二級市場則會持續(xù)萎靡。這種情況可能會一直持續(xù)，直到 VC 私幕的回報與公開市場的回報（風險溢價）趨于一致，但 VC 這種「只要我入場，就能賺錢」的游戲也不可能維持太久。對于 VC 來說，這是一個棘手的時期，行業(yè)里的創(chuàng)業(yè)者會利用那些「必須部署」的 VC 資金，但由于當前行業(yè)里的資金過于充沛，許多創(chuàng)始人都是機會主義者，使得 VC 和求職者的風險都變得很高。
此外，還有其他一些促使我在 12 月降低自身風險的原因：
1. 人們從聞所未聞的低市值山寨幣中獲得 50-100% 的收益，與此同時 BTC 和 ETH 卻一直表現(xiàn)疲軟
2. 同行都對市場非?？春?，并不斷為自己持續(xù)加倉尋找理由
3. 大型 VC 的私募配額即將大量解鎖
單純從短期交易的角度來看，我很難對大多數高市值 Token 產生信心。Twitter 上許多 KOL 對這些項目的喊單看起來也更像是在日益「零和游戲」化的行業(yè)中撬動敘事的嘗試。在這段時間里，市場的效率比你想象的要低，尤其是在小市值的板塊，想要尋找優(yōu)質投資會非常困難，因此很多基于事件驅動的交易者將獲得比價值投資者更好的收益。
當然，并不是一切都變得悲觀，從長期來看，我完全不擔心加密市場的表現(xiàn)。且就短期而言，如果我的假設正確，那么市場范圍內的拋售應該會迅速恢復。我很喜歡 Avi Felman 說過的一句話：「單純看漲和看跌的時代已經過去了?！?/p>

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