央行數(shù)字貨幣的發(fā)行方式可以分為兩種。第一種是直接面向個人和企業(yè)等終端用戶發(fā)行，被稱為零售型或通用型央行數(shù)字貨幣。這種方式發(fā)行簡單快捷，成本較低，貨幣政策傳導(dǎo)順暢，但也會弱化商業(yè)銀行的中介作用。

另一種方式是面向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，被稱為批發(fā)型的數(shù)字貨幣。在這種方式下，終端用戶需要通過存款或現(xiàn)金與商業(yè)銀行進(jìn)行兌換或購買數(shù)字貨幣。如果發(fā)行方式設(shè)計(jì)不當(dāng)，可能導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象，即存款從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到央行數(shù)字貨幣，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表減少，銀行中介職能弱化。這種脫媒影響金融體系的穩(wěn)定，可能帶來三類風(fēng)險。

首先，數(shù)字貨幣的特性意味著它可以取代商業(yè)銀行的中介作用，造成金融邏輯的顛覆。為了維持商業(yè)銀行體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，央行必須擴(kuò)充其資產(chǎn)負(fù)債表以為銀行提供融資，但如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的匹配成為難題。如果以弱化或去除商業(yè)銀行的中介化為代價，整個金融運(yùn)行邏輯將被顛覆。

其次，大量資金以央行數(shù)字貨幣形式被持有，可能形成一種事實(shí)上的“影子銀行”，影響金融體系的流動性和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造和貨幣乘數(shù)功能。同時，由于央行數(shù)字貨幣具有類現(xiàn)金的特征，容易助長非法活動，給傳統(tǒng)金融監(jiān)管帶來沖擊。

最后，儲戶為了分散風(fēng)險可能更愿意將存款轉(zhuǎn)換為央行數(shù)字貨幣持有，這可能導(dǎo)致銀行擠兌效應(yīng)和區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

因此，發(fā)行央行數(shù)字貨幣需要注意對金融體系和金融穩(wěn)定的影響，將潛在風(fēng)險保持在可控范圍內(nèi)。同時，要科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方式、規(guī)模和時序，注重商業(yè)銀行的沖擊以及貨幣政策和金融監(jiān)管的負(fù)面影響。發(fā)行央行數(shù)字貨幣有很多優(yōu)勢，但金融穩(wěn)定必須放在首位，不能為了追求技術(shù)優(yōu)勢而忽略了穩(wěn)定的重要性。

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