作者：AviFelman；AdiDommaraju

“這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，沒有反身性泡沫，就不可能產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。我們越相信軟件和互聯(lián)網(wǎng)世紀(jì)將由網(wǎng)絡(luò)來定義和管理，特別是如果我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)參與者也將擁有其中的一部分，那么我們最好為大量的反身性做好準(zhǔn)備。”——AlexDanco

比特幣的實際價值掌握在其持有者的手中，許多人試圖通過鏈上指標(biāo)、S2F和其他方法將估值指標(biāo)應(yīng)用于比特幣——但它的核心價值來自全球不同人群的接受程度。BTC的價值來自個人對它的主觀價值判斷。認(rèn)為比特幣有價值的人越多，比特幣的價值就越高（因此人們經(jīng)常使用梅特卡夫定律來評估比特幣的價值）。

比特幣估值的這種不確定性既是一種資產(chǎn)也是一種負(fù)債，因為它可以輕松營造FOMO氛圍，就像它可以說服人們相信它會歸零一樣容易。一般個人會傾向于根據(jù)其周圍的環(huán)境來評估比特幣，比如在一個朋友、家人或理發(fā)師談?wù)摫忍貛艃r值的市場中，他們更有可能會接受比特幣的價值，但當(dāng)他們在電視上聽到人們談?wù)摗芭菽茰纭睍r，往往會避開比特幣。

這種投資者行為創(chuàng)造了強(qiáng)大的反身性，上升趨勢一旦開始，很可能會持續(xù)至比特幣參與者數(shù)量達(dá)到一個高潮，而下跌趨勢亦是這個道理。這種動態(tài)會導(dǎo)致市場逐月、逐年劇烈波動，而技術(shù)分析的盛行加劇了這一趨勢，因為市場上的許多人都采用相同的簡單指標(biāo)來評估比特幣。

簡單地查看下圖表可以直觀地掌握資產(chǎn)的趨勢性質(zhì)，你可以用肉眼看到相當(dāng)清晰的視覺市場趨勢。

可以清楚地看到，由于加密投資者的行為，趨勢跟蹤是在這些市場中獲勝的核心組成部分。就像生活中的任何事情一樣，查看數(shù)據(jù)來測試我們的經(jīng)驗假設(shè)是值得的。

有許多統(tǒng)計測試可以用來確定時間序列的自相關(guān)性（即趨勢性質(zhì)）。自相關(guān)最基本的測試之一是赫斯特（Hurst）指數(shù)，它最初由哈羅德·埃德溫·赫斯特（Harold Edwin Hurst）開發(fā)，以用于確定尼羅河的最佳大壩尺寸，現(xiàn)在該指數(shù)已被用于更有用的任務(wù)，即確定股票的自相關(guān)性。

在上表中，我們展示了各種資產(chǎn)兩年的Hurst價格，不出所料，比特幣成為了最自相關(guān)的資產(chǎn)。股票相對均值回歸，而石油和比特幣在這些時間段內(nèi)顯示出持續(xù)趨勢的可能性更高。

Hurst指數(shù)當(dāng)然沒有顯示出全部情況，因為它沒有量化趨勢的幅度——所以如果一項資產(chǎn)每天只上漲1個基點，但是每一天它都會上漲，你會發(fā)現(xiàn)它的Hurst指數(shù)非常高，這對于交易資產(chǎn)很有用，但對了解趨勢的大小沒有幫助。

可視化回報大小的最簡單方法是通過直方圖，直方圖越平坦，資產(chǎn)的平均變動就越大。

從上圖我們可以清楚地看到，比特幣和以太坊的回報相對分散，這表明平均波動很大。結(jié)合上面的Hurst指數(shù)，我們可以做出合理的推斷，即加密貨幣的趨勢比傳統(tǒng)資產(chǎn)的趨勢更普遍，規(guī)模更大，這應(yīng)該很好地適用于趨勢跟蹤策略（而不是很好地適用于均值回歸策略）。

為了進(jìn)一步確認(rèn)上述基礎(chǔ)探索，我們進(jìn)行了一些回溯測試，以探索簡單的趨勢跟蹤策略在加密市場中是否確實比在傳統(tǒng)市場中更有效。我們將基本趨勢跟蹤策略定義如下：

1、只做多； 2、創(chuàng)建了20天移動平均線的價格Z分?jǐn)?shù)； a.Z分?jǐn)?shù)是距離平均值的標(biāo)準(zhǔn)化度量，這里的1.8表示價格與平均距離的標(biāo)準(zhǔn)偏差為1.8，價格與20天移動平均線的標(biāo)準(zhǔn)偏差為1.8； 3、Z分?jǐn)?shù)高于1.8時進(jìn)入多頭（表明該資產(chǎn)已顯示出強(qiáng)勁勢頭）； 4、當(dāng)Z值低于1.8時退出多頭，表明動能喪失；

你可以在上面看到，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)、原油和SPX相比，ETH和BTC等加密資產(chǎn)具有更好的回報和更干凈的表現(xiàn)。我們最初的理論似乎有一些優(yōu)點。

為了在更高的時間范圍內(nèi)使這一點更加可靠，我們測試了比特幣正常一周的遠(yuǎn)期回報，以及大幅（>1std）正波動后的幾周。從上表可以看出，在比特幣表現(xiàn)強(qiáng)勁的一周后，下一周的回報率更有可能高于平均水平。

這些測試讓我們回到了關(guān)于自反性的最初觀點。與構(gòu)成SPX或可作為能源消耗的實物石油的現(xiàn)金流生產(chǎn)公司不同，BTC和ETH等加密網(wǎng)絡(luò)的價值來自使用和信心，而這兩者都是由情緒驅(qū)動的。簡而言之，正如索羅斯所說，更高的價格會導(dǎo)致更好的基本面，這反過來又會導(dǎo)致更高的價格。這種反身性的概念實際上是一個非常有用的主動交易工具。

在以后的文章中，我們希望更明確地探討衡量趨勢強(qiáng)度和潛在逆轉(zhuǎn)的指標(biāo)。

來源：DeFi之道

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