我們都聽(tīng)說(shuō)過(guò)數(shù)十億美元的期貨合約被清算導(dǎo)致比特幣和以太坊的日內(nèi)價(jià)格暴跌25%的事情，但事實(shí)是，自2016年5月BitMEX推出永續(xù)期貨合約以來(lái)，該行業(yè)一直受到100倍杠桿工具的困擾。
衍生品行業(yè)遠(yuǎn)不止這些散戶驅(qū)動(dòng)的工具，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)客戶、共同基金、做市商和專業(yè)交易員都可以利用該工具的對(duì)沖能力獲利。
2020年4月，價(jià)值1300億美元的對(duì)沖基金Renaissance Technologies獲準(zhǔn)使用在芝加哥商品交易所(CME)上市的工具投資比特幣期貨市場(chǎng)。這些交易巨頭并不像零售加密貨幣交易員，相反，他們專注于套利和非定向風(fēng)險(xiǎn)敞口。
與傳統(tǒng)市場(chǎng)的短期相關(guān)性可能會(huì)上升
作為一種資產(chǎn)類別，加密貨幣正在成為全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的代表，無(wú)論加密投資者是否喜歡它。這并不是比特幣獨(dú)有的，因?yàn)樵?021年，大多數(shù)商品工具都受到了這種相關(guān)性的影響。即使比特幣價(jià)格每月都脫鉤，這種短期風(fēng)險(xiǎn)追逐和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略也會(huì)嚴(yán)重影響比特幣的價(jià)格。
BTC/USD （FTX）(藍(lán)色，右)vs.美國(guó)10年期國(guó)債收益率(橙色，左) 來(lái)源：TradingView
請(qǐng)注意，比特幣的價(jià)格是如何與美國(guó)10年期國(guó)債穩(wěn)步相關(guān)的。每當(dāng)投資者要求更高的回報(bào)來(lái)持有這些固定收益工具時(shí)，就會(huì)對(duì)加密貨幣敞口有額外的需求。
在這種情況下，衍生品是必不可少的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)共同基金不能直接投資于加密貨幣，因此使用受監(jiān)管的期貨合約，如CME比特幣期貨，可以讓它們進(jìn)入市場(chǎng)。
礦工將使用更長(zhǎng)期合約作為對(duì)沖工具
從礦工的角度來(lái)看，加密貨幣交易員沒(méi)有意識(shí)到短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)他們的投資沒(méi)有意義。隨著礦工變得更加專業(yè)，他們不斷賣幣的需求大大減少。這正是衍生品工具最初被創(chuàng)造出來(lái)的原因。
例如，礦工可以出售3個(gè)月后到期的季度期貨合約，從而有效地鎖定了這段時(shí)間的價(jià)格。然后，不管價(jià)格走勢(shì)如何，礦工從這一刻起就能提前知道自己的回報(bào)。
類似的結(jié)果也可以通過(guò)交易比特幣期權(quán)合約來(lái)實(shí)現(xiàn)。例如，礦工可以出售價(jià)值4萬(wàn)美元的2022年3月看漲期權(quán)，如果比特幣價(jià)格跌至4.3萬(wàn)美元，即比目前的51100美元低16%，這將足以彌補(bǔ)損失。價(jià)格在43000美元上方時(shí)礦工獲得的利潤(rùn)將被削減42%，因此期權(quán)工具起到了保險(xiǎn)的作用。
比特幣作為傳統(tǒng)金融的抵押品的用途將會(huì)擴(kuò)大
富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)(Fidelity Digital Assets)和加密借貸和交易平臺(tái)Nexo最近宣布了一項(xiàng)合作伙伴關(guān)系，為機(jī)構(gòu)投資者提供加密貨幣借貸服務(wù)。該合資企業(yè)將允許不能用于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的比特幣支持的現(xiàn)金貸款。

這一舉措可能會(huì)緩解特斯拉和Block(前稱Square)等公司繼續(xù)將比特幣納入其資產(chǎn)負(fù)債表的壓力。將其作為日常運(yùn)營(yíng)的抵押品，大大提高了他們對(duì)這一資產(chǎn)類別的敞口限制。
與此同時(shí)，即使是那些不尋求定向投資比特幣和其他加密貨幣敞口的公司，也可能從該行業(yè)相比傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的更高收益率中受益。對(duì)于不愿直接接觸比特幣的波動(dòng)性，但同時(shí)又希望獲得更高資產(chǎn)回報(bào)的機(jī)構(gòu)客戶來(lái)說(shuō)，借貸是完美的用例。
投資者將利用期權(quán)市場(chǎng)來(lái)產(chǎn)生“固定收益”
Deribit衍生品交易所目前占有比特幣和以太坊期權(quán)市場(chǎng)80%的市場(chǎng)份額。然而，受美國(guó)監(jiān)管的期權(quán)市場(chǎng)，如CME和FTX US Derivatives（前稱LedgerX）最終將獲得吸引力。
機(jī)構(gòu)交易員之所以喜歡這些工具，是因?yàn)樗鼈兲峁┝藙?chuàng)建半“固定收益”策略的可能性，比如備兌開(kāi)倉(cāng)、鐵鷹組合、牛市看漲期權(quán)價(jià)差等。此外，通過(guò)結(jié)合看漲(買入)和看跌(賣出)期權(quán)，交易者可以設(shè)置一個(gè)有預(yù)定最大損失的期權(quán)交易，而無(wú)需承擔(dān)被清算的風(fēng)險(xiǎn)。
全球央行可能會(huì)將利率保持在接近零和低于通脹水平。這意味著投資者被迫尋求提供更高回報(bào)的市場(chǎng)，即使這意味著要承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。
這正是為什么機(jī)構(gòu)投資者將在2022年進(jìn)入加密衍生品市場(chǎng)，并將改變我們目前所知道的這一行業(yè)。
降低的波動(dòng)性即將到來(lái)
如前所述，加密貨幣衍生品目前以每當(dāng)發(fā)生意外價(jià)格波動(dòng)時(shí)增加波動(dòng)性而聞名。這些強(qiáng)制清算訂單反映了用于獲取過(guò)度杠桿的期貨工具，這種情況通常是由散戶投資者造成的。
然而，機(jī)構(gòu)投資者將在比特幣和以太坊衍生品市場(chǎng)獲得更廣泛的代表性，從而提高這些工具買賣規(guī)模。因此，散戶交易員的10億美元清算對(duì)價(jià)格的影響較小。
簡(jiǎn)而言之，越來(lái)越多的專業(yè)參與者參與加密衍生品，將通過(guò)吸收訂單流來(lái)減少極端價(jià)格波動(dòng)的影響。隨著時(shí)間的推移，這種影響將反映在波動(dòng)性的降低上，或者至少避免出現(xiàn)2020年3月崩盤(pán)等問(wèn)題，當(dāng)時(shí)BitMEX服務(wù)器“宕機(jī)”15分鐘。

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