1、投資組合的構(gòu)建比挑選合適的標(biāo)的更重要

這個(gè)教訓(xùn)是最反直覺的，但從數(shù)據(jù)的角度來看其實(shí)很簡單：如果你僅把0.5%的資金投資于回報(bào)率為100倍的標(biāo)的，你也不會(huì)回本。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率遵循冪律分布，100倍回報(bào)率的贏家不常見，所以每當(dāng)你遇到一個(gè)，你就必須讓這個(gè)投資變得更有價(jià)值。集中投資>祈禱式的分散投資。

一家VC在其基金網(wǎng)站的投資組合頁面上收集了一堆漂亮的標(biāo)志，這并不意味著他們的回報(bào)率真的好看，但這就是投資組合構(gòu)建的重要，這也是為什么我對4億多美元的基金還在開種子輪支票而感到困惑。

有些人認(rèn)為，小規(guī)模的初始投資是為了獲得「射門」的機(jī)會(huì)，并準(zhǔn)備在隨后的幾輪中大規(guī)模地加倍投資于贏家。但實(shí)際上發(fā)生的情況是，在后期，更大的基金會(huì)以更強(qiáng)勢的姿態(tài)入場，并獲得幾乎所有的份額（即，你越晚投資，機(jī)會(huì)就越零和）此外，如果你不是種子輪的主要投資者，你很可能都不會(huì)按比例拿到屬于自己的那份，所有權(quán)也會(huì)被稀釋很多（我看到過一個(gè)90%的例子）。

如果你把這個(gè)教訓(xùn)帶到它的邏輯極限（即挑選正確的公司根本不重要），那么最佳的投資組合結(jié)構(gòu)就是把100%的美元定投到ETH中——這就是所謂的Beta投資。

但說實(shí)話，加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)投資中的一個(gè)不可告人的秘密是，在上一個(gè)周期剛開始的時(shí)候，大多數(shù)基金在ETH上的投資表現(xiàn)并不優(yōu)于DCA（DollarCostAveraging平均成本法，也稱定期定額投資法）。

假設(shè)ETH合理的成本基礎(chǔ)為200美元，如果你在2018年至2020年期間以美元成本定投ETH，今天你基金TVPI（基金回報(bào)倍數(shù)）將會(huì)是15倍。

許多人會(huì)拿出AngelList所做的一項(xiàng)著名研究來做反例進(jìn)行論證，該研究表明，平均而言，進(jìn)行更多投資的基金會(huì)有更好的回報(bào)。但我認(rèn)為加密貨幣是不同的。因?yàn)楣_市場的同等基準(zhǔn)回報(bào)率（例如DCA進(jìn)入ETH）已經(jīng)很高了，你需要集中在不對稱的回報(bào)上，才有機(jī)會(huì)超越大多數(shù)。

否則，隨著時(shí)間的推移，加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)投資的平均回報(bào)將低于僅僅購買ETH。而從長遠(yuǎn)來看，要超越ETH的表現(xiàn)是非常難的。

因此，對于每一項(xiàng)新的投資，你應(yīng)該考慮的是「這是否會(huì)超過我的ETHbags，能否回本？」并做出高置信度的投資。

2、在產(chǎn)品-市場匹配之前，一輪融資的「熱度」與最終的結(jié)果之間幾乎沒有關(guān)聯(lián)

在你觀察歷史上個(gè)周期最大的贏家是誰時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它們幾乎都不是種子輪時(shí)的熱門交易。

DeFi：Uniswap可能曾經(jīng)是市場上的一個(gè)熱點(diǎn)，但Aave，早在它被稱為ETHLend的時(shí)候，任何散戶投資者都可以在公開市場上以

熱點(diǎn)：虎符合伙人 幣圈經(jīng)驗(yàn) 元宇宙三個(gè) 三個(gè)虛擬幣 coin幣