Roelof Botha 是世界上歷史最悠久、最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一紅杉資本的合伙人。不久前，他宣布紅杉資本將進(jìn)行自 1972創(chuàng)立以來(lái)最大膽的創(chuàng)新——打破傳統(tǒng)VC的十年周期制投資模式，并圍繞“紅杉基金”的名義打造一個(gè)永久開(kāi)放的結(jié)構(gòu)。
對(duì)話從紅杉資本這次變革的細(xì)節(jié)切入，內(nèi)容延伸到Roelof Botha的整個(gè)職業(yè)生涯：包括他過(guò)去 20 年的變化、在 PayPal 的日子、傳奇的投資者伙伴們的共同點(diǎn)，以及對(duì)Square、YouTube 和 Udemy 等企業(yè)的投資復(fù)盤(pán)。文章內(nèi)容來(lái)自Patrick的對(duì)話播客音頻，由TechFlow Friends成員0xtree整理編譯。
*TechFlow Friends是深潮TechFlow社區(qū)志愿者組織。
TL; DR：(too long, didn’t read)
1、今天的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)模式是 1970 年代發(fā)明的，已經(jīng) 50 年沒(méi)變過(guò)了。
2、傳統(tǒng)模式的十年周期制會(huì)過(guò)早地終結(jié)投資人和投資對(duì)象之間的關(guān)系。
3、一家初創(chuàng)公司花了五年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的從0到3，五年后作為一家上市公司，其累積的總價(jià)值要更高。
4、一種情況可能讓我喪失投資興趣：創(chuàng)始人是雇傭兵而非傳教士。雇傭兵會(huì)在逆境中萎靡不振。
5、以Square為例，很多公司都有再次創(chuàng)造的可能，但大多數(shù)組織都是自己最大的敵人，很多好的想法也往往被扼殺在組織內(nèi)。
6、支付的美妙之處在于它助于潤(rùn)滑商業(yè)的車輪。雖然是被過(guò)度使用的術(shù)語(yǔ)。但真正有價(jià)值的東西確實(shí)會(huì)使商業(yè)變得容易。
7、我喜歡智能合約的承諾，你可以在其中嵌入帶有支付活動(dòng)的加密貨幣，使交易變得更加無(wú)縫。
8、某些 DeFi 技術(shù)在啟用智能合約和降低交易成本方面的承諾絕對(duì)是迷人的。
9、元宇宙真正的風(fēng)險(xiǎn)就是被大公司控制。
10、我會(huì)思考與我合作的每一家公司在接下來(lái)的六個(gè)月中會(huì)發(fā)生的最重要三件事是什么？這會(huì)讓你擺脫眼前小事帶來(lái)的困擾。
11、當(dāng)被招募到紅杉資本時(shí)，我有一種感覺(jué)，如果我成功，我將能夠在未來(lái)的合作伙伴關(guān)系中發(fā)揮重要作用。我不只是加入為別人工作，成為他們的仆人或走狗。
12、天才更多的是靈感，天賦更多的是關(guān)于汗水。你可以在特定類別中擁有一位才華橫溢的主管，可以幫助你從 N 到 N+1。但你需要天才，才能從0到1。
重寫(xiě) VC 規(guī)則手冊(cè)
Patrick：聊聊你們?cè)谶@次變革中是如何思考的？新結(jié)構(gòu)試圖解決哪些問(wèn)題？
Roelof：今天的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)模式是 1970 年代發(fā)明的，主要由當(dāng)時(shí)的歷史背景所推動(dòng)，至今已經(jīng) 50 年沒(méi)變過(guò)了，這對(duì)于通過(guò)投資去重塑行業(yè)的顛覆者而言有些倒退。

而傳統(tǒng)模型問(wèn)題則在于封閉式 10 年期基金。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都要嚴(yán)格遵守為期10年的基金存續(xù)期，也就是基金經(jīng)理在10至12年（最長(zhǎng)的期限）期限到期時(shí)，必須出售所持股份。
當(dāng)我們審視已有的業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)周期的壽命與紅杉要想找到能夠建立傳奇公司并經(jīng)得住時(shí)間考驗(yàn)的特殊創(chuàng)始人的初心不符。
比如種子投資，我們?cè)趧?chuàng)始人只有粗略想法時(shí)就幫助其商業(yè)模式尋找市場(chǎng)，并招募合適的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，后續(xù)還要幫他們跨過(guò)通往成功道路上的難關(guān)。我們擁有所有的背景，與創(chuàng)始人的關(guān)系，以及幫助他們繼續(xù)蓬勃發(fā)展的能力。
但傳統(tǒng)模式的十年周期制的默認(rèn)設(shè)置—即退出董事會(huì)，并在 IPO 后不久分配股票。這會(huì)過(guò)早地終結(jié)投資人和投資對(duì)象之間的關(guān)系，迫使創(chuàng)業(yè)公司和投資伙伴之間出現(xiàn)目標(biāo)上的不一致。
為什么IPO應(yīng)該成為投資者的目的地？我現(xiàn)在已經(jīng)為幾家公司的成長(zhǎng)工作了十年或更長(zhǎng)時(shí)間。為什么 IPO 就意味著風(fēng)險(xiǎn)投資者必須退出董事會(huì)？
而且我們意識(shí)到，對(duì)于這些偉大的企業(yè)而言，它們會(huì)繼續(xù)復(fù)利，并且大部分價(jià)值在 IPO 后累積。所以，如果從 LP 的角度考慮一下，在紅杉，我們?yōu)樗^的偉大事業(yè)而工作。我們絕大多數(shù)LP都是捐贈(zèng)基金、基金會(huì)和非營(yíng)利組織。我們的工作是為他們創(chuàng)造回報(bào)。那么如此多的回報(bào)發(fā)生在公司上市之后，我們?yōu)槭裁匆@么快地出售股票？所以，紅杉基金的設(shè)計(jì)真正旨在滿足兩個(gè)目標(biāo)：幫助創(chuàng)始人擁有更持久的資本基礎(chǔ)，同時(shí)幫助 LP 獲得更好的回報(bào)。
Patrick：也許你可以復(fù)盤(pán)下投資 Square 過(guò)程，并以它為例去說(shuō)明新結(jié)構(gòu)的重要性，畢竟從真實(shí)的數(shù)字上看，Square 無(wú)疑是非常成功的案例。
Roelof：我們?cè)?2010 年與該公司進(jìn)行交談并做出投資承諾，真正的投資于2011 年 1 月關(guān)閉，當(dāng)時(shí)每股價(jià)格是 95 美分，而我也仍是該公司的董事會(huì)成員。到Square 上市時(shí)，IPO 價(jià)格為 9 美元，大概 9 倍回報(bào)。但我們選擇在IPO的三到四年里耐心地進(jìn)行分發(fā)，所以最后平均每股的出售價(jià)格在 80 到 90 美元間，回報(bào)率大概在90倍。這種耐心對(duì)LP的收益產(chǎn)生了巨大影響。

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