dYdX是一款部署于ETH主網(wǎng)的去中心化永續(xù)合約交易所，也是鏈上衍生品賽道的龍頭項(xiàng)目。
今年2月，dYdX和StarkWare基于Starkware的StarkEx可擴(kuò)展性引擎和dYdX的Perpetuals智能合約，在ETH Layer2區(qū)塊鏈系統(tǒng)中推出了交叉保證金永續(xù)合約平臺(tái)，顯著提升了非托管交易的規(guī)模。
根據(jù)其官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，dYdX的日均交易量已經(jīng)連續(xù)多日超過(guò)了20億美元，未平倉(cāng)合約金額也接近10億美元，其增長(zhǎng)速度之快是十分罕見(jiàn)的。
dYdX交易量的快速增長(zhǎng)有如下兩個(gè)原因：
首先，dYdX已經(jīng)迭代至了V3版本，也正是在這一個(gè)版本中，dYdX的永續(xù)合約交易被部署在了ETH Layer2區(qū)塊鏈系統(tǒng)（Starkware）運(yùn)行。
這使得交易所能夠在提供更高的交易吞吐量和更低的最小訂單量的同時(shí)，還極大地降低了用戶的使用成本。
用戶將資金存入Layer2后，就不再需要為每筆交易支付Gas Fee了。
其次，dYdX協(xié)議的治理Token—DYDX的發(fā)行模式也在為交易量的快速增長(zhǎng)推波助瀾。
DYDX的釋放采用了交易獎(jiǎng)勵(lì)的模式，用戶只需要在dYdX上進(jìn)行合約交易即可以獲得DYDX的Token獎(jiǎng)勵(lì)。
其具體模式是，自2021年9月1日起，每28天為一個(gè)周期，將有3835616個(gè)DYDX Token作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給在期間進(jìn)行了交易的用戶。具體公式如

用戶根據(jù)貢獻(xiàn)的交易手續(xù)費(fèi)和平均持倉(cāng)量獲得積分，再根據(jù)積分的占比來(lái)瓜分每期的3835616個(gè)DYDX。
交易積分（traderScore）的計(jì)算公式實(shí)際上是一個(gè)柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，其中，交易手續(xù)費(fèi)的權(quán)重為70%,平均持倉(cāng)量的權(quán)重為30%。
例如，小明在某期分發(fā)中貢獻(xiàn)了1000美元的交易手續(xù)費(fèi)，其平均持倉(cāng)量為100000美元，那么他的交易積分為：
10000.7*1000000.3=125.89*31.62=3980.64
假如，本期所有產(chǎn)生的交易積分為1000000，那么小明可以分配到DYDX的數(shù)量為：
3835616*3980.64/1000000=15268.21個(gè)
在這樣的分配模式下，只要用戶能夠分配到的DYDX的市值高于所花費(fèi)的手續(xù)費(fèi)，他就有動(dòng)力繼續(xù)刷高自己的交易積分，進(jìn)而推動(dòng)了dYdX平臺(tái)交易額和未平持倉(cāng)量的上漲。
dYdX暗藏的風(fēng)險(xiǎn)
盡管dYdX確實(shí)有著它的創(chuàng)新之處，但是，這類模式也暗藏了一些風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致“死亡螺旋”的出現(xiàn)。
在dYdX官方給出的介紹文檔中，DYDX Token僅有治理投票和手續(xù)費(fèi)折扣功能，并沒(méi)有說(shuō)明會(huì)將部分交易手續(xù)費(fèi)用于回購(gòu)DYDX，這就表明DYDX的價(jià)值捕獲能力并不強(qiáng)。

在缺少穩(wěn)定現(xiàn)金流回購(gòu)DYDX的情況下，如果二級(jí)市場(chǎng)上的熱錢(qián)對(duì)DYDX不再感興趣，而致使DYDX價(jià)格下跌，那么用戶“刷量”的動(dòng)力也會(huì)下降，就有可能出現(xiàn)幣價(jià)和交易量雙雙下跌的惡性循環(huán)。
而且，每個(gè)月固定釋放的DYDX也是一筆不小的拋壓。
相對(duì)于直接在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入DYDX的投機(jī)者來(lái)說(shuō)，比在dYdX“刷量”賺取Token的用戶的成本是低得多的。
所以，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)上的一些投機(jī)者來(lái)說(shuō)，要格外小心，其價(jià)格波動(dòng)將會(huì)是巨大且難以預(yù)測(cè)的。

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