以太坊上智能合約的出現(xiàn)不過短短幾年時(shí)間，現(xiàn)在DeFi項(xiàng)目中鎖定的資金已經(jīng)超過2800億美元。MakerDAO、Aave等最早的一批DeFi項(xiàng)目仍然極具競(jìng)爭(zhēng)力，甚至占據(jù)統(tǒng)治地位，但新的具備創(chuàng)新性的項(xiàng)目也不斷涌現(xiàn)，希望能夠占據(jù)一席之地。
本文將從借貸、交易、流動(dòng)性供應(yīng)方式以及二階協(xié)議不同維度出發(fā)，詳解當(dāng)下最具代表的創(chuàng)新DeFi項(xiàng)目，探索DeFi發(fā)展降低風(fēng)險(xiǎn)、提高交易效率和資金利率之道。
借貸
借貸龍頭中，Aave和Compound都是根據(jù)資金的利用率對(duì)借貸利率進(jìn)行調(diào)整，這就使用戶的存款或借款利息暴露在不確定的風(fēng)險(xiǎn)中。
在Delphi Digital孵化的項(xiàng)目中，Terra生態(tài)中的Mars Protocol通過自行設(shè)計(jì)的PID動(dòng)態(tài)利率模型實(shí)時(shí)優(yōu)化利率，Solana上的Apricot則將借貸和杠桿交易結(jié)合，增加借貸項(xiàng)目的借款需求，兩者都是對(duì)傳統(tǒng)借貸協(xié)議的微創(chuàng)新。還有更多的項(xiàng)目在利率、抵押品等方面進(jìn)行創(chuàng)新。
無息借貸
Liquity是一個(gè)無息借貸協(xié)議，和MakerDAO類似，在Liquity中質(zhì)押ETH等資產(chǎn)，可以借入平臺(tái)發(fā)行的穩(wěn)定幣LUSD，但Liquity中以借款時(shí)的一次性費(fèi)用來代替MakerDAO中持續(xù)的穩(wěn)定費(fèi)率。截至11月17日，Liquity中的TVL約為25億美元，穩(wěn)定幣LUSD的流通量約為7.5億。

在清算機(jī)制上，Liquity也有不錯(cuò)的創(chuàng)新。和其它借貸協(xié)議相比，Liquity最低只需110%的抵押率，資金利用率更高，這得益于其高效的清算機(jī)制。Liquity使用穩(wěn)定池（Stability Pool）來作為平臺(tái)清算的第一道防線。用戶可以在穩(wěn)定池中存入LUSD，當(dāng)其他用戶的抵押率低于110%時(shí)，協(xié)議直接使用穩(wěn)定池中的LUSD充當(dāng)流動(dòng)性來源，償還需要清算的債務(wù)，流動(dòng)性池獲得被清算用戶的存款。這就意味著穩(wěn)定池中的資產(chǎn)會(huì)發(fā)生變化，例如一開始只有用戶存入的LUSD，當(dāng)ETH下跌，導(dǎo)致部分用戶的抵押率不足110%被清算時(shí)，清算池付出LUSD償還協(xié)議債務(wù)，獲得ETH，清算池中的LUSD減少，ETH增加。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)不大時(shí)，清算池會(huì)獲得清算收益。
固定利率
傳統(tǒng)資本對(duì)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)更加厭惡，區(qū)塊鏈上高于傳統(tǒng)行業(yè)的固定收益在吸引傳統(tǒng)金融資本的優(yōu)勢(shì)更大。
Yield、Notional、Hifi以“零息債券”的方式實(shí)現(xiàn)固定收益，借款人存入抵押品，鑄造具有一定到期日的債券，賣出債券以獲得穩(wěn)定幣；存款人以穩(wěn)定幣等資產(chǎn)購入具有到期日期的債券；流動(dòng)性提供者在兩者之間提供流動(dòng)性，以方便存款、借款的隨時(shí)進(jìn)入和退出。
以近期上線的Notional V2為例，如果某用戶想要以固定利率出借100 DAI，2021年12月1日到期。存款人需要將100 DAI轉(zhuǎn)換為cDAI（Compound中的生息資產(chǎn)），然后將cDAI在流動(dòng)性池中交易獲得105 fDAI，在2021年12月1日到期時(shí)，存款人可以將105 fDAI兌換為cDAI，然后轉(zhuǎn)換為105 DAI。
借款人也可以抵押1 ETH，鑄造一對(duì)（區(qū)分正負(fù)）2021年12月1日到期的105 fDAI（需超額抵押，最低抵押率為150%），通過將正的fDAI出售給流動(dòng)性池，以換取100 DAI。
流動(dòng)性提供者提供cDAI和fDAI之間的流動(dòng)性，以充當(dāng)存款人和借款人之間的交易對(duì)手。流動(dòng)性提供者可以直接以DAI或cDAI參與鑄造nDAI，nToken代表著用戶在Notional中的流動(dòng)性份額，持有者可以獲得Compound中的利息、Notional中存款和借款的交易手續(xù)費(fèi)、Notional中fCash產(chǎn)生的利息，以及NOTE代幣獎(jiǎng)勵(lì)。
nToken同樣可以用作抵押品進(jìn)行借貸，因此借款人的抵押品可以先鑄造為對(duì)應(yīng)的nToken，再進(jìn)行借貸，資金利用率更高。
從Yield到Notional V2，這一類項(xiàng)目的資金利用率越來越高，如底層資產(chǎn)換成了Compound中的cToken，即使存款到期，cToken也可以繼續(xù)獲得利息；流動(dòng)性代幣nToken也可以直接用于抵押品進(jìn)行借貸。

Pendle、Swivel、Element Finance這類收益代幣化的產(chǎn)品，讓用戶可以將Compound、Aave等借貸協(xié)議中的浮動(dòng)利率鎖定，以獲得固定利率。
以Pendle為例，存款人將Aave中的aToken或Compound中的cToken鎖定在智能合約中，得到代表代表抵押品所有權(quán)的OT代幣以及代表未來收益的XYT代幣，將XYT代幣賣出，即可提前獲得未來一段時(shí)間在Aave或Compound中的存款收益。
交易對(duì)手方也可以通過買入XYT代幣，以獲得未來一段時(shí)間底層資產(chǎn)在Aave或Compound的收益權(quán)。Aave或Compound的借款人可以以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)買入XYT代幣，以對(duì)沖未來一段時(shí)間的借款利息波動(dòng)。
無抵押借貸
TrueFi、Maple、Clearpool這三者均可提供部分抵押或者無抵押的貸款，借款人無需擔(dān)心清算問題，只需要支付固定利息。任何人都可以向流動(dòng)池提供存款，但是三者都只對(duì)信譽(yù)良好的機(jī)構(gòu)用戶開展借款業(yè)務(wù)。

TrueFi通過TRU代幣的持有人投票來決定哪一些機(jī)構(gòu)可以獲得借款，Maple則由專業(yè)的代理人中心化地管理，Clearpool則在投票結(jié)束后讓用戶自行選擇將資金出借給哪一些機(jī)構(gòu)。
這一類項(xiàng)目多少帶有一些中心化的特點(diǎn)，可能需要KYC，同時(shí)在借款人不能還款時(shí)訴諸法律途徑。無需抵押的特點(diǎn)決定了借款用戶不會(huì)太多。但可以根據(jù)借款情況來尋求存款，存款利用率高，且借款人無需足額抵押，又無需擔(dān)心清算，是最適合機(jī)構(gòu)的借款方式，未來可能還有較大的增長空間。
跨鏈借貸
Compound在本輪DeFi的多鏈生態(tài)中暫時(shí)缺席，但Compound也提出了一種有效的跨鏈借貸工具Compound Chain（Gateway，基于Sbustrate的區(qū)塊鏈，采用權(quán)威證明機(jī)制，由Compound治理系統(tǒng)授權(quán)）。在設(shè)計(jì)中，Compound Chain將支持不同區(qū)塊鏈平臺(tái)的跨鏈抵押借貸，并將發(fā)行原生代幣CASH作為利息支付工具，治理代幣仍為COMP。
以以太坊與BSC之間的跨鏈借貸為例，若用戶想要質(zhì)押ETH，從BSC上獲得貸款，首先需要將ETH存入幣安交易所，然后從交易所提現(xiàn)到BSC，再通過Venus等抵押借貸。
若Compound Chain支持BSC，則可以直接在以太坊上存入ETH，通過Compound Chain在BSC上獲得借款，無需中心化的跨鏈方式或去中心化的跨鏈橋，完成多鏈一站式借貸服務(wù)。目前，Gateway已上線測(cè)試網(wǎng)。

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