去中心化金融，通常被稱為DeFi，是基于區(qū)塊鏈的創(chuàng)新中最有影響力和最成功的浪潮之一。在內(nèi)置智能合約功能的區(qū)塊鏈和Chainlink等安全預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)的推動(dòng)下，DeFi指的是廣泛的去中心化應(yīng)用，這些應(yīng)用打破了現(xiàn)有的傳統(tǒng)金融服務(wù)，釋放了全新的金融原素。
DeFi協(xié)議在其固有的去權(quán)限組合優(yōu)勢和開源開發(fā)文化的推動(dòng)下，正在不斷推進(jìn)和迭代基于金融協(xié)議的成熟模式。DeFi生態(tài)系統(tǒng)以迅雷不及掩耳之勢發(fā)展，在過去的幾個(gè)月里，以流動(dòng)性為重點(diǎn)的DeFi項(xiàng)目的崛起帶來了新一輪的DeFi創(chuàng)新，即DeFi 2.0。
DeFi 2.0是更大的區(qū)塊鏈社區(qū)中的一個(gè)新興術(shù)語，主要指DeFi協(xié)議的一個(gè)子集，它建立在以前的DeFi進(jìn)展之上，如收益耕種、借貸等。DeFi 2.0協(xié)議中值得注意的一個(gè)主要重點(diǎn)是克服許多擁有原生代幣的鏈上協(xié)議所面臨的流動(dòng)性限制。
本文考慮了為DeFi 2.0運(yùn)動(dòng)創(chuàng)造條件的過去的創(chuàng)新，并介紹了DeFi 2.0協(xié)議試圖解決的流動(dòng)性問題，然后深入探討了DeFi 2.0生態(tài)系統(tǒng)引入的效用和新的金融模式。
早期DeFi的發(fā)展
早期的DeFi先驅(qū)，如Uniswap、Bancor、Aave、Compound、MakerDAO等，為發(fā)展中的DeFi經(jīng)濟(jì)建立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，為生態(tài)系統(tǒng)引入了許多關(guān)鍵和可組合的 "貨幣樂高"。
Uniswap和Bancor是最初的去中心化自動(dòng)做市商（AMMs），為用戶提供無縫交換代幣的能力而不放棄拖管。Aave和Compound則引入了去中心化借貸，為存款提供鏈上收益，并以去權(quán)限的方式獲得營運(yùn)資金。MakerDAO使生態(tài)系統(tǒng)的用戶能夠持有去中心化的穩(wěn)定幣并進(jìn)行交易，為加密貨幣的波動(dòng)提供了對沖。
通過這些協(xié)議，用戶可以獲得可靠的交易所、無摩擦的借貸和穩(wěn)定的掛鉤貨幣--這是傳統(tǒng)金融市場中廣泛存在的三個(gè)核心金融原素。然而，這些熟悉的基于DeFi的服務(wù)背后的基礎(chǔ)設(shè)施在透明度和用戶控制方面與中心化組織完全不同。這些去中心化服務(wù)背后的各種技術(shù)實(shí)現(xiàn)，是DeFi創(chuàng)新的基石。
串聯(lián)的DeFi創(chuàng)新
區(qū)塊鏈特有的DeFi創(chuàng)新的一個(gè)核心例子是自動(dòng)做市商（AMM）去中心化交易所（DEX）協(xié)議中的流動(dòng)性提供者（LP）代幣。雖然DEX有效地充當(dāng)了中心化訂單簿交易所的替代品，但最流行的DEX采用了一種被稱為恒定產(chǎn)品自動(dòng)做市商（CPAMM）的AMM模式。
AMM中的去中心化流動(dòng)性池被用來促進(jìn)代幣交換，其中個(gè)別流動(dòng)性提供者通常提供等量的每種加密貨幣，以貢獻(xiàn)給一個(gè)交易所對的流動(dòng)性池。作為回報(bào)，他們會(huì)收到一個(gè)LP代幣，代表他們在流動(dòng)性池中的份額和從促進(jìn)交換中獲得的費(fèi)用。

LP代幣引發(fā)了DeFi創(chuàng)新的級聯(lián)流動(dòng)，因?yàn)樗鼈兒芸毂黄渌鸇eFi協(xié)議以多種方式采用。例如，Aave和Compound等借貸協(xié)議迭代了給予用戶代表基礎(chǔ)存款的收據(jù)代幣的想法，現(xiàn)在被稱為aTokens和cTokens。
AMM和LP代幣的去許可性質(zhì)也賦予了DeFi初創(chuàng)項(xiàng)目權(quán)力，它們不再需要經(jīng)過中心化交易所的上市過程來推出代幣。如果有足夠的流動(dòng)性，新推出的代幣可以立即在DEX上進(jìn)行交易。然而，如果沒有足夠的流動(dòng)性，DEX的代幣交換功能就會(huì)變得效用有限，由于滑點(diǎn)的存在，用戶需要支付天文數(shù)字的價(jià)格進(jìn)行大額交換。這導(dǎo)致了DeFi目前存在的最突出問題之一：流動(dòng)性問題。
流動(dòng)性問題
自DeFi經(jīng)濟(jì)的早期以來，流動(dòng)性一直是許多新興DeFi項(xiàng)目的一個(gè)挫折來源。整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)是由代幣引導(dǎo)的，代幣作為一種方式，讓團(tuán)隊(duì)調(diào)整參與者的激勵(lì)，從用戶費(fèi)用中收集獎(jiǎng)勵(lì)，并成為更大的DeFi生態(tài)系統(tǒng)的組成部分。然而，為了向用戶提供強(qiáng)大的流動(dòng)性來源，在AMM協(xié)議上交易他們的代幣，DeFi團(tuán)隊(duì)需要獲得大量的資金池。
這個(gè)問題的部分答案是在AMM協(xié)議的第三方流動(dòng)性提供者中找到的，通過它，任何擁有足夠資金的獨(dú)立人士都可以為一個(gè)代幣對提供流動(dòng)性，這樣團(tuán)隊(duì)就可以從其他人那里獲得足夠的流動(dòng)性，而不是自己提供流動(dòng)性。然而，最終用戶很少有動(dòng)力為新的代幣引導(dǎo)流動(dòng)性，因?yàn)檫@意味著將自己暴露在短暫的損失風(fēng)險(xiǎn)中，以換取交換的最小費(fèi)用收入。他們需要一個(gè)充分的經(jīng)濟(jì)理由來承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)。
這就導(dǎo)致了雞和蛋的問題。如果沒有足夠的流動(dòng)性，掉期引起的滑坡會(huì)使用戶不愿意參與DeFi協(xié)議的生態(tài)系統(tǒng)。如果沒有用戶通過代幣交易參與，就沒有足夠的費(fèi)用量產(chǎn)生，以激勵(lì)第三方行為者匯集他們的代幣并提供流動(dòng)性。

因此，另一項(xiàng)關(guān)鍵的DeFi創(chuàng)新誕生了?；贚P代幣的獎(jiǎng)勵(lì)成為新的DeFi協(xié)議引導(dǎo)流動(dòng)性的主要方式，這一過程被稱為收益耕種。
收益耕種
收益耕種（也被稱為流動(dòng)性挖礦）的出現(xiàn)在2020年夏天引起了DeFi活動(dòng)的激增，被區(qū)塊鏈愛好者稱為 "DeFi之夏"。
收益耕種背后的想法很簡單。用戶在AMM協(xié)議上為一個(gè)交易所對提供流動(dòng)性，在收到LP代幣后，將LP代幣進(jìn)行質(zhì)押以獲得用項(xiàng)目的原生代幣發(fā)放的補(bǔ)償。這種實(shí)現(xiàn)方式解決了雞和蛋的問題，給第三方流動(dòng)性提供者提供了一個(gè)令人信服的經(jīng)濟(jì)理由來為代幣提供流動(dòng)性：即更多的收益。除了在AMM互換中產(chǎn)生更大的累積費(fèi)用，在更深的流動(dòng)性的激勵(lì)下，他們可以通過質(zhì)押和獲得更多的項(xiàng)目原生代幣來獲得更多的收益。

隨著收益耕種的引入，新的DeFi項(xiàng)目能夠引導(dǎo)足夠的流動(dòng)性來開始和維持運(yùn)營，并降低進(jìn)入其生態(tài)系統(tǒng)的用戶的滑點(diǎn)。這導(dǎo)致DeFi協(xié)議的數(shù)量呈指數(shù)級增長，也印證了收益耕種降低了用戶和DeFi項(xiàng)目創(chuàng)始人的進(jìn)入門檻。
收益耕種的局限性
盡管非常有效，但由于長期收益耕種計(jì)劃的特殊限制，其本身并不能完全解決流動(dòng)性問題。收益耕種在引導(dǎo)初始流動(dòng)性方面表現(xiàn)出色，但它必須以長期計(jì)劃為前提，以確保長期的、可持續(xù)的流動(dòng)性。
這是因?yàn)槭找娓N有著一個(gè)固有的特征，即供應(yīng)稀釋。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)將原生代幣分配給流動(dòng)性提供者，并提供額外的收益來源，激勵(lì)流動(dòng)性提供者將其流動(dòng)性鎖定在AMM池中。然而，隨著更多的代幣被分配給第三方流動(dòng)性提供者，總代幣供應(yīng)中越來越多的比例被給予租用的流動(dòng)性，流動(dòng)性提供者能夠在任何時(shí)候移除他們的流動(dòng)性，并出售他們賺取的LP質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。DeFi團(tuán)隊(duì)無法確定，如果質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)消散，流動(dòng)性提供者會(huì)不會(huì)留下來，而將質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)長期保持在高水平，會(huì)越來越多地稀釋原生代幣的供應(yīng)。
隨著項(xiàng)目越來越多地尋求擴(kuò)展到不同的跨鏈AMM，甚至同一鏈上的AMM協(xié)議，需要在不同的交易所采取各種收益耕種措施，為每個(gè)項(xiàng)目建立一個(gè)深層次的流動(dòng)性池。這加劇了上述限制，因?yàn)樾屡d的DeFi項(xiàng)目必須精細(xì)地平衡向眾多AMM協(xié)議的供應(yīng)擴(kuò)張--但它們往往沒有人力、手段或信息來有效地這么做。
第三方流動(dòng)性提供者必須得到充分的激勵(lì)，以便為較高風(fēng)險(xiǎn)的持有量提供流動(dòng)性。由于新推出的代幣往往具有較高的波動(dòng)性，無常損失的風(fēng)險(xiǎn)增加，抵消了AMM協(xié)議的交易費(fèi)和收益耕作計(jì)劃的收益。這代表了第三方流動(dòng)性提供者的激勵(lì)結(jié)構(gòu)不一致，他們沒有很多選擇來管理提供流動(dòng)性和收益耕種的風(fēng)險(xiǎn)。
收益耕種是為DeFi項(xiàng)目引導(dǎo)流動(dòng)性的一種有影響力的方式，但它并不是沒有長期風(fēng)險(xiǎn)。對于大多數(shù)DeFi項(xiàng)目來說，運(yùn)行收益耕種計(jì)劃和引導(dǎo)流動(dòng)性是必要的，也是健康的，但項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)必須注意他們的代幣供應(yīng)和長期戰(zhàn)略，以避免負(fù)面的影響。
DeFi 2.0和對可持續(xù)流動(dòng)性的追求
在流動(dòng)性方面，DeFi 2.0指的是一些新興的DeFi項(xiàng)目，它們希望徹底解決與流動(dòng)性供應(yīng)和激勵(lì)有關(guān)的常見問題。它們?yōu)槭找娓N模式提供了替代和補(bǔ)充，給項(xiàng)目提供了一種可以長期維持的流動(dòng)性來源的方式。但是，基于區(qū)塊鏈的原生代幣項(xiàng)目究竟如何保持健康的流動(dòng)性，并以理想的方式分配呢？
OlympusDAO和協(xié)議擁有的流動(dòng)性
2021年，在DeFi社區(qū)崛起的一個(gè)解決方案是OlympusDAO的債券（bonding）模式，它專注于協(xié)議擁有的流動(dòng)性（POL）。
通過其債券（Bonding）模式，OlympusDAO翻轉(zhuǎn)了收益耕作的腳本。OlympusDAO沒有通過擴(kuò)大供應(yīng)的舉措來租用流動(dòng)性，而是利用債券從第三方以折扣價(jià)交換LP代幣，換取協(xié)議的原生代幣。這為協(xié)議和任何使用該協(xié)議的項(xiàng)目提供了優(yōu)勢（例如，債券即服務(wù)）。通過債券，協(xié)議可以購買自己的流動(dòng)性，消除流動(dòng)性退出的可能性，并建立一個(gè)持久的池子，也可以為協(xié)議創(chuàng)造收入。

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