期權(quán)產(chǎn)品現(xiàn)在在 DeFi 用戶中越來越受歡迎。它為投資者提供了一種獨(dú)特的獲益方式，其風(fēng)險(xiǎn)敞口與流動(dòng)性挖礦或質(zhì)押有所不同，它有獲得期權(quán)溢價(jià)的機(jī)會，而不必直接處理期權(quán)。現(xiàn)在有許多 Defi 協(xié)議使用不同的期權(quán)組合，并將它們打包在一個(gè)策略下，直接提供給用戶。這類策略屬于傳統(tǒng)金融中的 「結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品」。(傳統(tǒng)金融中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品一般以一個(gè)固定收益類產(chǎn)品為基礎(chǔ)，再加上一個(gè)或多個(gè)以某個(gè)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品或指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生品構(gòu)成。 )
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是一種金融工具，它被打包并提供給用戶，通過這種方式讓投資者輕松使用復(fù)雜的投資策略。就 DeFi 而言，目前需求最高的是基于期權(quán)的組合策略。對于那些不知道什么是期權(quán)的讀者，期權(quán)是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的金融衍生品，期權(quán)合約為買方提供了購買（看漲）或出售（看跌）相關(guān)資產(chǎn)（對應(yīng)加密市場就是比特幣、以太坊等）的途徑，其回報(bào)取決于每個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（行權(quán)價(jià)），當(dāng)然還有時(shí)間維度的價(jià)值（期權(quán)會隨著時(shí)間流逝損失價(jià)值）?，F(xiàn)在一些去中心化的期權(quán)協(xié)議正被越來越多的使用，比如以下這些：

去中心化的期權(quán)市場是允許設(shè)計(jì)我們今天要介紹的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基礎(chǔ)。這些產(chǎn)品處在創(chuàng)新的前沿，因?yàn)樗鼈兲峁┝艘环N獨(dú)特的獲益途徑，不是來自傳統(tǒng)的代幣發(fā)行、資產(chǎn)借貸或交易費(fèi)用，而是通過出售看漲或看跌期權(quán)來賺取溢價(jià)。
他們的風(fēng)險(xiǎn)相對于香草期權(quán)策略來說是很小的（譯者注：vanilla options strategies，香草期權(quán)是交易者使用的一種對沖策略，持有者可以在未來以預(yù)先確定的價(jià)格買入或賣出一項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)。香草期權(quán)由看漲期權(quán)（購買權(quán)）和看跌期權(quán)（出售權(quán)）組成。），但收益率可能是基于價(jià)格行為的負(fù)數(shù)，所以當(dāng)然他們不是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。對于 DeFi 用戶來說，這是最簡單，也是最容易獲得這些收益率的方法，同時(shí)它不需要投資者完全了解期權(quán)的復(fù)雜性，如希臘參數(shù)或復(fù)雜的對沖策略。目前提供這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最有吸引力的協(xié)議是：
Ribbon
可以說，Ribbon Finance 是最受歡迎的完全基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品協(xié)議，其總鎖定資產(chǎn)價(jià)值（TVL）超過 2 億美元。該協(xié)議在以太坊中運(yùn)作，提供 6 個(gè)不同的策略庫，并擁有非常廣資產(chǎn)覆蓋范圍，如 USDC、wBTC、ETH 或 AAVE 。在該協(xié)議大范圍使用覆蓋式看漲和看跌賣出策略。之前該協(xié)議幾乎所有的策略庫均已達(dá)到鎖定資產(chǎn)上限，而最近它擴(kuò)充了該上限至千萬到億級別。Ribbon 的資產(chǎn)總量在整個(gè)期權(quán)市場上占了相當(dāng)大的份額。

他們最近基于 stETH 的策略庫提供一個(gè)有趣的策略組合，該策略利用了 DeFi 中可組合性的力量。而另一個(gè)穩(wěn)定的收益率來源是質(zhì)押，其復(fù)合收益率甚至還有提高的可能。其他策略庫使用普通資產(chǎn)作為穩(wěn)定幣（USDC），或 ETH 或 wBTC 。

這些策略中使用的期權(quán)市場是 Opyn 協(xié)議。該協(xié)議向用戶收取的費(fèi)用是 2 %的年化管理費(fèi)和 10 %的每周績效費(fèi)。如果周策略是盈利的，周績效費(fèi)是按賺取的保費(fèi)收取，周管理費(fèi)是按策略庫管理的資產(chǎn)收取。如果周策略無利可圖，則不收取任何費(fèi)用。
目前這些費(fèi)用計(jì)入DAO庫房，但正在進(jìn)行升級，項(xiàng)目方計(jì)劃將這些費(fèi)用轉(zhuǎn)入 Ribbon 代幣持有者的賬戶。該計(jì)劃是將代幣導(dǎo)向某些特定策略庫，但最終結(jié)果取決于成員的投票，類似于 Curve Gauges 的工作方式。有趣的是，這些費(fèi)用也可以用來緩解黑天鵝事件帶來的影響，例如全球市場衰退。
StakeDAO
StakeDAO 提供了一系列不同的產(chǎn)品，而不僅限于基于期權(quán)的產(chǎn)品。該協(xié)議也是在以太坊上運(yùn)作。值得注意的是，該協(xié)議的預(yù)測收益率比 Ribbon 上提供的要高，因?yàn)樗麄儗⑦@些策略與他們其他基于流動(dòng)性挖礦和交易費(fèi)用的被動(dòng)策略結(jié)合了起來，從而進(jìn)一步提升了收益率。同樣的， StakeDAO 也很好地利用了 Defi 的可組合性。他們的行權(quán)價(jià)格選擇似乎與 Ribbon 一樣保守，并且選擇方式也是每周更新。在他們所有的策略庫中，以下這些是基于期權(quán)的策略。
StakeDAO 使用的期權(quán)市場也是 Opyn 協(xié)議。他們在這些基于期權(quán)的策略中的收費(fèi)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的 0.5 %的提款費(fèi)，沒有基于策略的表現(xiàn)而變化的收費(fèi)選項(xiàng)，目前這些費(fèi)用會被分配給參與質(zhì)押的協(xié)議代幣持有人，類似于 Sushiswap 的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)方法。以下是根據(jù)選項(xiàng)提供的策
這超出了本文的范圍，但有趣的是他們?nèi)绾螌?a title='NFT' target='_blank' class='f_b'>NFT與他們的一些其他策略結(jié)合起來。這對套利等策略來說是有參考意義的，因?yàn)槟壳按蠖鄶?shù)策略的容量非常有限。

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